Valutajustert dividend yield – hva er det og hvordan regner du det ut?

Hva er valutajustert dividend yield?

Valutajustert dividend yield er et mål på hvor mye utbytte du som norsk investor faktisk får i norske kroner, sett i forhold til hva du betalte for aksjen i norske kroner. Mens den vanlige dividend yielden kun ser på utbytte dividert på aksjekurs i samme valuta, tar den valutajusterte versjonen hensyn til at både kursen du kjøpte aksjen for og utbyttet du mottar kan være i en annen valuta enn norske kroner.

For en investor som bare handler på Oslo Børs, er valutajustering unødvendig fordi alt skjer i NOK. Men når du investerer i amerikanske, europeiske eller asiatiske aksjer, blir valutakursen en ekstra faktor som påvirker den reelle avkastningen. Utbyttet utbetales for eksempel i USD, EUR eller JPY, og når du veksler det til NOK, kan verdien være høyere eller lavere enn da du kjøpte aksjen.

Valutajustert dividend yield er derfor et mer presist verktøy for å sammenligne utbytteavkastning på tvers av landegrenser. Det hjelper deg å forstå om en høy nominell yield faktisk gir god avkastning i norske kroner, eller om valutabevegelser spiser opp gevinsten.

Forstå valutajustert dividend yield

For å forstå begrepet må vi først se på den vanlige dividend yielden. Den regnes ut slik: (årlig utbytte per aksje) / (aksjekurs) × 100. Hvis et selskap betaler 2 USD per aksje og aksjen koster 50 USD, er yielden 4 %. For en norsk investor som kjøper aksjen for 50 USD, er dette utgangspunktet. Men hvis du kjøpte aksjen da USD kostet 10 NOK, betalte du 500 NOK per aksje. Når utbyttet på 2 USD kommer, kan USD være verdt 11 NOK. Da får du 22 NOK i utbytte per aksje. Yielden i NOK blir da 22 / 500 = 4,4 %, ikke 4 %.

Den valutajusterte dividend yielden fanger opp denne effekten. Den viser den faktiske avkastningen i din egen valuta, justert for både kursendringer på aksjen og valutakursendringer. Dette er spesielt viktig for investorer som har en langsiktig strategi og mottar utbytte over flere år, fordi valutakursene kan svinge betydelig.

Mange investorer overser valutaeffekten og tror at en stabil nominell yield gir stabil avkastning i hjemmevalutaen. I virkeligheten kan valutajustert yield variere mye fra år til år, selv om selskapet holder utbyttet uendret i sin egen valuta.

Hvordan fungerer valutajustert dividend yield?

Beregningen av valutajustert dividend yield kan gjøres på to måter: enten ved å konvertere alt til NOK, eller ved å justere den nominelle yielden med valutakursendringen.

Den mest direkte metoden er å regne ut utbytte i NOK og kostpris i NOK, og deretter dele: (utbytte per aksje i utenlandsk valuta × valutakurs ved utbetaling) / (kjøpskurs i utenlandsk valuta × valutakurs ved kjøp) × 100. Dette gir deg yielden i NOK.

En alternativ metode er å ta den nominelle yielden og multiplisere med endringen i valutakursen: valutajustert yield = nominell yield × (valutakurs ved utbetaling / valutakurs ved kjøp). Hvis nominell yield er 4 % og USD styrker seg fra 10 til 11 NOK, blir valutajustert yield 4 % × (11/10) = 4,4 %. Hvis USD svekker seg til 9 NOK, blir yielden 4 % × (9/10) = 3,6 %.

Formelen forutsetter at du kjenner valutakursene på to tidspunkt: når du kjøpte aksjen (for å fastsette kostprisen i NOK) og når utbyttet utbetales (for å konvertere utbyttet). Hvis du har kjøpt aksjen over flere omganger, må du bruke gjennomsnittlig kostpris eller FIFO-metoden.

Historisk bakgrunn

Behovet for valutajustert dividend yield oppsto i takt med globaliseringen av aksjemarkedene. På 1980- og 1990-tallet begynte norske investorer i større grad å kjøpe utenlandske aksjer, særlig i USA og Europa. Samtidig ble valutakursene flytende, noe som førte til større svingninger.

Før euroen ble innført i 1999, måtte norske investorer forholde seg til en rekke europeiske valutaer som tyske mark, franske franc og britiske pund. Hver valuta hadde egne svingninger mot NOK, noe som gjorde det komplisert å sammenligne utbytteavkastning på tvers av land.

I dag er det enklere med fellesvaluta i eurosonen, men dollar, pund, yen og sveitserfranc er fortsatt viktige valutaer for norske investorer. Finanskrisen i 2008 og oljeprisfallet i 2014 førte til store svingninger i NOK, noe som understreket viktigheten av å justere for valuta. For eksempel svekket NOK seg kraftig mot USD i 2015–2016, noe som ga norske eiere av amerikanske aksjer en ekstra avkastning både i kursgevinst og utbytte.

Praktisk eksempel

La oss ta et konkret eksempel med en norsk investor, Kari, som kjøper 100 aksjer i et amerikansk selskap 1. januar 2023. Kjøpskursen er 100 USD per aksje, og valutakursen er 10 NOK per USD. Hun betaler dermed 1000 NOK per aksje, totalt 100 000 NOK.

Selskapet betaler et årlig utbytte på 4 USD per aksje. Utbetalingen skjer 31. desember 2023. På dette tidspunktet er valutakursen 11 NOK per USD. Kari mottar 4 USD × 100 aksjer = 400 USD. I NOK blir det 400 × 11 = 4400 NOK.

Nominell dividend yield i USD: 4 USD / 100 USD = 4 %. Valutajustert dividend yield i NOK: (4 USD × 11 NOK/USD) / (100 USD × 10 NOK/USD) × 100 = (44 NOK) / (1000 NOK) × 100 = 4,4 %.

Fordeler og ulemper

Den største fordelen med valutajustert dividend yield er at den gir et mer realistisk bilde av avkastningen i din egen valuta. Dette er spesielt nyttig når du sammenligner utenlandske aksjer med norske aksjer, eller når du vurderer den totale avkastningen på en internasjonal portefølje. Den hjelper deg også å forstå risikoen knyttet til valutasvingninger.

En ulempe er at beregningen krever at du holder styr på valutakurser på flere tidspunkt. For investorer som kjøper og selger aksjer ofte, eller som har mange ulike utenlandske beholdninger, kan dette bli tidkrevende. I tillegg kan valutajustert yield være misvisende hvis du planlegger å beholde aksjen i mange år, fordi valutakursen ved kjøpstidspunktet blir mindre relevant over tid.

En annen ulempe er at valutajustert yield ikke sier noe om fremtidig valutautvikling. Den er et historisk mål. Hvis du bruker den til å forutsi fremtidig avkastning, må du også anta en fremtidig valutakurs, noe som er svært usikkert.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at valutajustert dividend yield er det samme som vanlig dividend yield, bare omregnet til en annen valuta. Men den vanlige yielden tar ikke hensyn til endringer i valutakursen siden kjøpstidspunktet. To investorer som kjøper samme aksje til samme pris i USD, men på ulike tidspunkt med ulik USD/NOK-kurs, vil ha ulik valutajustert yield.

En annen misforståelse er at valuta ikke påvirker utbytteavkastningen fordi utbyttet utbetales i aksjens noteringsvaluta. Men for en norsk investor er det verdien i NOK som teller. Hvis NOK styrker seg, kan et tilsynelatende høyt utbytte i USD bli lavt i NOK.

Noen tror også at valutajustert yield alltid er høyere enn nominell yield fordi NOK historisk har svekket seg. Det stemmer ikke – NOK kan også styrke seg, slik tilfellet var i perioder med høy oljepris. Valutajustert yield kan derfor være både høyere og lavere enn nominell yield.

Oppsummering

Valutajustert dividend yield er et viktig verktøy for norske investorer som eier utenlandske aksjer. Det gir et mer nøyaktig bilde av utbytteavkastningen i norske kroner, og hjelper deg å ta bedre investeringsbeslutninger. Ved å justere for valutakursendringer får du frem den reelle avkastningen, og du unngår å bli lurt av tilsynelatende høye nominelle yield som kan forsvinne i valutasvingninger.

Husk at valutajustert yield er et historisk mål, og at fremtidig avkastning også påvirkes av fremtidige valutakurser. Bruk den sammen med andre nøkkeltall som totalavkastning og risikomål for å få et helhetlig bilde. For de fleste investorer er det tilstrekkelig å beregne den årlig, eller når du vurderer å kjøpe eller selge en utenlandsk aksje.