Underliggende ARR – Definisjon og forklaring | Norsk finansordbok

Hva er underliggende ARR?

Underliggende ARR står for «underliggende annual recurring revenue» og er en justert versjon av det mer kjente nøkkeltallet ARR (Annual Recurring Revenue). Mens ARR viser den årlige gjentakende inntekten fra abonnements- eller kontraktsbaserte kunder, forsøker underliggende ARR å fjerne engangseffekter og andre midlertidige påvirkninger for å avdekke den organiske, underliggende veksten.

For investorer som analyserer SaaS-selskaper eller andre virksomheter med gjentakende inntekter, er det avgjørende å skille mellom vekst som kommer fra den daglige driften (organisk vekst) og vekst som skyldes engangshendelser som store kontrakter, valutagevinster eller oppkjøp. Underliggende ARR gir et renere bilde av hvor sterkt selskapet egentlig vokser.

Begrepet brukes ofte i kvartalsrapporter og presentasjoner for å forklare resultater til analytikere og investorer. Det er ikke et regulert regnskapsmål, men en såkalt «non-GAAP»-justering som ledelsen selv definerer. Derfor bør du alltid lese fotnotene for å forstå hva som er justert bort.

Forstå underliggende ARR

For å forstå underliggende ARR må du først ha kontroll på vanlig ARR. ARR beregnes gjerne som månedlig gjentakende inntekt (MRR) ganget med 12. Hvis et selskap har 1000 kunder som hver betaler 1000 kroner per måned, blir ARR 12 millioner kroner. Men dette tallet kan svinge fra kvartal til kvartal av mange grunner som ikke gjenspeiler den underliggende trenden.

Underliggende ARR justerer for slike svingninger. De vanligste justeringene er:

• Engangskontrakter eller store avtaler som ikke forventes å gjenta seg.
• Valutaeffekter som oppstår når inntekter i utenlandsk valuta omregnes til norske kroner.
• Effekter fra oppkjøp av andre selskaper (inntekter som ikke er organiske).
• Midlertidige prisendringer eller kampanjer.

Ved å trekke fra eller legge til disse postene får ledelsen fram et tall som de mener viser den «normale» veksttakten. For investorer er dette nyttig fordi det gjør det lettere å sammenligne utviklingen over tid og på tvers av selskaper, men det krever også at du setter deg inn i hvilke justeringer som er gjort.

Hvordan fungerer underliggende ARR?

Underliggende ARR fungerer som et korrektiv til rapportert ARR. Prosessen starter med å ta utgangspunkt i den offisielle ARR for perioden. Deretter identifiserer ledelsen alle inntektsposter som er av engangskarakter eller som på annen måte ikke gjenspeiler den underliggende, gjentakende virksomheten.

Eksempler på poster som ofte justeres bort:

• Store kontrakter som er signert i perioden, men som ikke forventes å bli fornyet (f.eks. et prosjekt med ett års varighet).
• Valutagevinster eller -tap som følge av svingninger i valutakurser.
• Inntekter fra nylig oppkjøpte selskaper, inntil de er fullt integrert.
• Engangsrabatter eller kreditter til kunder.

Etter at disse postene er trukket fra eller lagt til, står man igjen med underliggende ARR. Tallet presenteres ofte sammen med en «vekst i underliggende ARR» for å vise den organiske veksttakten. Mange selskaper oppgir også en «organisk ARR-vekst» som er prosentvis endring i underliggende ARR fra samme periode i fjor.

Det er viktig å merke seg at justeringene er subjektive. To selskaper kan justere helt forskjellige poster, selv om de har samme type inntekter. Derfor bør du som investor alltid be om en avstemming mellom rapportert ARR og underliggende ARR.

Historisk bakgrunn

ARR som begrep ble populært i SaaS-bransjen på 2000-tallet, da selskaper som Salesforce og Adobe gikk over til abonnementsmodeller. Investorer trengte et mål som fanget opp den gjentakende inntektsstrømmen, i stedet for engangsinntekter fra lisenssalg. ARR ble raskt standarden.

Etter hvert som SaaS-markedet modnet, ble det tydelig at rapportert ARR kunne være misvisende. Et selskap kunne vise høy ARR-vekst ett kvartal på grunn av en stor engangskontrakt, for så å falle tilbake neste kvartal. Analytikere og investorer etterspurte derfor et mål som fjernet slik støy. Slik oppsto underliggende ARR, ofte kalt «organisk ARR» eller «justert ARR».

På norsk marked har begrepet blitt stadig mer vanlig i børsmeldinger og kvartalsrapporter, spesielt blant teknologiselskaper notert på Oslo Børs og Euronext Growth. Selskaper som Kahoot!, Zwipe og Nordic Semiconductor har alle brukt varianter av justert ARR i sin rapportering. Selv om det ikke er et offisielt regnskapskrav, har det blitt en bransjestandard for å kommunisere underliggende vekst.

Praktisk eksempel

La oss ta et fiktivt norsk SaaS-selskap, «NordicSaaS AS», som leverer programvare til bedriftskunder. Ved utgangen av 2024 rapporterer selskapet en ARR på 50 millioner kroner. Ledelsen opplyser imidlertid at dette tallet inneholder flere engangseffekter:

• En ettårskontrakt med en stor kunde på 5 millioner kroner som ikke forventes fornyet.
• En positiv valutaeffekt på 1 million kroner på grunn av styrket dollar.
• Inntekter fra et oppkjøp på 2 millioner kroner som ble gjennomført i midten av året.

Fordeler og ulemper

Fordelene med underliggende ARR er flere. For det første gir det et mer konsistent bilde av den underliggende veksten, noe som gjør det lettere å sammenligne utviklingen over tid. For det andre hjelper det investorer å skille mellom organisk vekst og vekst fra engangshendelser eller oppkjøp. For det tredje kan det avdekke trender som ellers ville blitt skjult av støy.

Ulempene er knyttet til subjektivitet og mangel på standardisering. Fordi hvert selskap selv bestemmer hva som skal justeres, kan to like selskaper rapportere helt forskjellig underliggende ARR. Det gir rom for «cherry picking» – at ledelsen justerer bort negative poster, men ikke positive. I verste fall kan underliggende ARR brukes til å pynte på resultatene.

En annen ulempe er at begrepet kan forvirre nybegynnere. Mange tror at underliggende ARR er det «virkelige» tallet, mens rapportert ARR er mindre viktig. I virkeligheten bør du alltid se på begge tallene og forstå forskjellene. Underliggende ARR er et supplement, ikke en erstatning.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at underliggende ARR alltid er lavere enn rapportert ARR. Det er ikke nødvendigvis sant. Hvis selskapet har hatt negative valutaeffekter eller store engangsrabatter, kan underliggende ARR faktisk være høyere enn rapportert. For eksempel, hvis en valutaeffekt har redusert inntektene med 2 millioner, vil justeringen øke underliggende ARR.

En annen misforståelse er at underliggende ARR er det samme som justert EBITDA. Justert EBITDA er et resultatmål som også tar hensyn til kostnader, mens underliggende ARR kun handler om inntektssiden. De to målene utfyller hverandre, men må ikke forveksles.

Mange tror også at underliggende ARR er et offisielt regnskapsmål regulert av IFRS eller norsk regnskapsstandard. Det er det ikke. Det er et frivillig tilleggsmål som selskapet selv velger å presentere. Derfor bør du alltid lese forklaringene i kvartalsrapporten for å forstå hva som er justert.

Oppsummering

Underliggende ARR er et nyttig verktøy for investorer som ønsker å forstå den organiske veksten i et selskap med gjentakende inntekter. Ved å justere for engangseffekter, valutaeffekter og oppkjøp, gir det et renere bilde av den underliggende utviklingen.

Samtidig må du være oppmerksom på at justeringene er subjektive og kan variere mellom selskaper. Bruk underliggende ARR sammen med rapportert ARR, og se på avstemmingen for å danne deg din egen mening. Kombiner gjerne med andre nøkkeltall som kundetilvekst, churn og EBITDA for en helhetlig analyse.

Husk at underliggende ARR ikke er et fasitsvar, men en indikator. Jo mer du setter deg inn i hvordan tallet er fremkommet, desto bedre rustet er du til å ta informerte investeringsbeslutninger.