Hva er solar ABS delinquency rate?

Solar ABS delinquency rate er et sentralt kredittmål for investorer i verdipapirer sikret med solcellelån (solar asset-backed securities). Kort fortalt viser raten hvor stor andel av lånene i porteføljen som har en forsinket betaling. Delinquency regnes vanligvis fra første dag etter forfallsdato, men rapporteres ofte som 30+ dager, 60+ dager eller 90+ dager forsinket.

For å forstå begrepet må man vite at solar ABS fungerer som andre verdipapirer med pant i fordringer: en utsteder (for eksempel et solcellefinansieringsselskap) samler tusenvis av lån til solcellepaneler og selger dem videre som obligasjoner til investorer. Betalingene fra låntakerne går til å betale renter og avdrag på obligasjonene. Dersom mange låntakere blir forsinket, svekkes kontantstrømmen, og risikoen for tap øker.

Delinquency rate er derfor en av de mest overvåkede nøkkeltallene i ABS-markedet. Den fungerer som et tidlig varselsignal om at kredittkvaliteten er i ferd med å forverres, lenge før lånene faktisk går over i mislighold (default). For norske investorer som vurderer internasjonale solar ABS, er det viktig å forstå hvordan raten beregnes og hva som påvirker den.

Forstå solar ABS delinquency rate

Delinquency rate skiller seg fra default rate ved at den kun omfatter lån som er forsinket, men som ennå ikke er erklært tapt. Typisk vil et lån bli klassifisert som delinquent etter 30 dager uten betaling, og som default etter 90–180 dager avhengig av avtaleverk. Overgangen fra delinquent til default er ikke automatisk; mange låntakere innhenter betalingen etter en periode.

Solar ABS har noen særtrekk sammenlignet med andre ABS-klasser. For det første er låntakerne ofte huseiere som har installert solcellepaneler, og betalingene kan være sesongavhengige fordi strømregningene varierer med årstiden. I Norge er det for eksempel mindre sol om vinteren, men solcellelån i USA har ofte faste månedlige avdrag uavhengig av produksjon. Likevel kan husholdningenes likviditet påvirkes av andre faktorer som energipriser.

For det andre er solar ABS en relativt ny aktivaklasse, først utbredt etter 2010. Det betyr at historiske data er begrenset, og at modellene for å forutsi delinquency rates er mindre utprøvd enn for billån eller boliglån. Investorer bør derfor være ekstra oppmerksomme på underliggende porteføljekvalitet og utsteders serviceringsevne.

Hvordan fungerer solar ABS delinquency rate?

Beregningen av solar ABS delinquency rate er i utgangspunktet enkel: antall lån som er forsinket, delt på totalt antall lån i porteføljen, multiplisert med 100. Man kan også måle raten basert på utestående beløp (dollar eller kroner) i stedet for antall lån. For eksempel: hvis en portefølje på 10 000 lån har 200 lån som er 30+ dager forsinket, blir delinquency raten 2 %.

Raten kan videre brytes ned på ulike alderskategorier: 30–59 dager, 60–89 dager og 90+ dager. Jo lenger et lån er forsinket, desto større er sannsynligheten for at det ender i tap. Derfor følger ratingbyråer og investorer med på «roll rates» – hvor stor andel av lånene som beveger seg fra en kategori til den neste.

For solar ABS er det også vanlig å justere for sesongeffekter. For eksempel kan delinquency raten stige i vintermånedene i kalde strøk fordi høyere strømregninger presser husholdningenes økonomi. Investorer bør derfor se på trenden over flere måneder, ikke bare et enkelt tall, for å skille mellom midlertidige svingninger og underliggende forverring.

Historisk bakgrunn

Solar ABS oppsto i USA rundt 2010, drevet av veksten i solcelleinstallasjoner og behovet for finansiering. Tidlige utstedere som SolarCity (nå en del av Tesla) og Sunrun begynte å pakke lånene sine i verdipapirer. I starten var delinquency ratene svært lave, ofte under 1 %, fordi porteføljene var små og låntakerne hadde god kreditt.

Etter hvert som markedet vokste, ble dataene mer omfattende. I perioder med økonomisk stress, som under covid-19-pandemien i 2020, så man en midlertidig økning i delinquency rates for mange ABS-klasser, også solar. Ifølge rapporter fra ratingbyråer som Moody’s og S&P Global steg solar ABS delinquency rates (30+) til rundt 2–3 % i andre kvartal 2020, før de falt tilbake igjen.

Sammenlignet med andre ABS-klasser har solar generelt lavere delinquency rates enn kredittkort-ABS (ofte 3–5 %), men høyere enn prime boliglån (0,5–1 %). Dette henger sammen med at solcellelån ofte er usikrede eller har lavere prioritet enn boliglån, men låntakerne er typisk mer kredittverdige enn gjennomsnittet for kredittkort.

##

Tenk deg et norsk solcellefinansieringsselskap som har utstedt en solar ABS på 100 millioner kroner, sikret med 2 000 lån til norske husholdninger. Hvert lån har et gjennomsnittlig utestående beløp på 50 000 kroner. I en gitt måned er 40 lån forsinket med betaling i mer enn 30 dager. Det gir en delinquency rate på 2 % (40/2000).

Hvis disse 40 lånene i snitt har et utestående beløp på 45 000 kroner, utgjør den forsinkede andelen i kroner 1,8 millioner kroner, eller 1,8 % av porteføljens totale utestående. Investorene vil følge med på om denne andelen øker eller minker de neste månedene. Dersom raten stiger til 4 %, kan det føre til nedgradering av obligasjonens kredittrating og lavere markedsverdi.

I praksis ville en norsk solar ABS trolig være liten i forhold til det amerikanske markedet, men prinsippene er de samme. For å illustrere sesongvariasjoner kan man tenke seg at raten typisk er høyere i januar (etter julehandel) og lavere i sommermånedene når strømregningene er lavere.

Fordeler og ulemper

En av de største fordelene med å bruke delinquency rate som mål er at den gir et tidlig varsel om kredittproblemer, lenge før lånene blir misligholdt. Dette gir investorer tid til å reagere, for eksempel ved å selge seg ut eller kreve bedre sikkerhet. I tillegg er raten standardisert på tvers av utstedere, noe som gjør sammenligninger mulig.

Ulempene er at definisjonen av «delinquent» kan variere. Noen utstedere regner et lån som forsinket først etter 30 dager, andre etter 60 dager. Det finnes også ulike metoder for å håndtere lån som er restrukturert eller satt i betalingsutsettelse. Dette kan gjøre det vanskelig å sammenligne tall på tvers av porteføljer uten å justere for forskjeller.

Videre kan delinquency rate være sesongbasert og støyete. En enkelt måned med høy rate trenger ikke å indikere en varig trend. Derfor bør investorer se på glidende gjennomsnitt over 3–6 måneder og kombinere raten med andre mål som default rate, recovery rate og debt service coverage ratio.

Vanlige misforståelser

En utbredt misforståelse er at delinquency rate og default rate er det samme. I virkeligheten er delinquency en forløper til default, men mange lån blir aldri misligholdt fordi låntakeren betaler innen fristen. For eksempel kan et lån være 30 dager forsinket i januar, men bli betalt i februar. Delinquency rate fanger opp begge deler, mens default rate kun teller lån som er tapt.

En annen misforståelse er at lav delinquency rate alltid betyr en trygg investering. Selv om raten er lav, kan porteføljen ha andre risikoer, for eksempel konsentrasjon mot én geografisk region eller én type solcelleutstyr. I tillegg kan serviceren (selskapet som innkrever betalinger) være ineffektiv, noe som kan føre til at forsinkelser ikke fanges opp raskt nok.

Til slutt tror noen at solar ABS delinquency rate er irrelevant for norske investorer fordi markedet er amerikansk. Men norske institusjonelle investorer som pensjonsfond og forsikringsselskaper kan ha eksponering mot globale ABS-markeder, og forståelse av denne raten er da viktig for risikostyring.

Oppsummering

Solar ABS delinquency rate er et uunnværlig verktøy for å vurdere kredittkvaliteten i solcellelånsporterføljer. Den måler andelen lån med forsinket betaling og gir tidlige signaler om potensielle tap. Selv om beregningen er enkel, krever tolkningen kjennskap til porteføljens sammensetning, sesongmønstre og utsteders definisjoner.

For investorer er det viktig å skille mellom delinquency og default, og å se raten i sammenheng med andre nøkkeltall. Solar ABS har historisk vist relativt lave delinquency rates sammenlignet med kredittkort, men høyere enn boliglån. Markedet er fortsatt ungt, og dataene bør tolkes med forsiktighet.

Ved å overvåke delinquency rate over tid kan investorer få et bedre bilde av underliggende kredittrend og ta mer informerte beslutninger. Husk at ingen enkeltindikator gir hele bildet – en grundig due diligence er alltid nødvendig.