Sesongjustert P/E – En guide for norske investorer

Kort forklart

Sesongjustert P/E er en variant av pris/inntjening-forholdet der inntjeningen justeres for sesongvariasjoner for å gi et mer representativt bilde av verdsettelsen gjennom året.

Hovedpunkter

Sesongjustert P/E fjerner effekten av sesongsvingninger i inntjeningen, noe som gir et mer stabilt verdsettelsestall.
Metoden er spesielt nyttig for selskaper innen reiseliv, landbruk, detaljhandel og andre bransjer med tydelige sesongmønstre.
Beregningen krever historiske data for å estimere sesongfaktorer, ofte basert på gjennomsnittlig inntjening per kvartal over flere år.
Sesongjustert P/E gjør det lettere å sammenligne selskaper på tvers av kvartaler og med jevnt inntjenende selskaper.
Det finnes ingen standardisert metode – ulike tilnærminger kan gi ulike resultater, så kritisk vurdering er nødvendig.
Sesongjustert P/E bør brukes sammen med andre nøkkeltall for en helhetlig analyse.

Hva er sesongjustert P/E?

Sesongjustert P/E er et verdifullt verktøy for investorer som analyserer selskaper med sesongvariasjoner. Ved å justere inntjeningen for kjente sesongmønstre får man et mer rettferdig bilde av verdsettelsen, spesielt når man sammenligner kvartaler eller selskaper i samme bransje.

Metoden krever litt innsats for å beregne sesongfaktorer, men for norske investorer som følger reiselivsaksjer, landbruksselskaper eller enkelte detaljhandelsaksjer, kan det gi viktig innsikt. Husk at sesongjustert P/E bør brukes sammen med andre nøkkeltall som EV/EBITDA, pris/bok og kontantstrømanalyse.

Ved å forstå både styrker og svakheter ved sesongjustert P/E, kan du ta mer informerte investeringsbeslutninger og unngå å bli lurt av kvartalsvise svingninger.

Eksempel på Sesongjustert P/E

For Norsk Reiseliv AS med aksjekurs 100 kroner og justert EPS på 2,50 kroner i Q2, blir sesongjustert P/E = 100 / 2,50 = 40,0.

Grafer og nøkkelfakta

EPS per kvartal for Norsk Reiseliv AS (2021-2023)

Vis data

	EPS (NOK)
Q1 2021	2
Q2 2021	4.5
Q3 2021	7
Q4 2021	1.2
Q1 2022	2.3
Q2 2022	5.1
Q3 2022	8.5
Q4 2022	1
Q1 2023	2.5
Q2 2023	5
Q3 2023	8
Q4 2023	1

FAQ

Hva er forskjellen på sesongjustert P/E og normalisert P/E?

Normalisert P/E justerer inntjeningen for engangsposter og konjunktursvingninger, mens sesongjustert P/E kun fjerner sesongvariasjoner. Normalisering tar sikte på å finne en 'normal' inntjening over en hel syklus, mens sesongjustering jevner ut innenfor året.

Hvordan finner jeg sesongfaktorer for et norsk selskap?

Du kan beregne sesongfaktorer selv ved å samle kvartalsvis EPS for de siste 3–5 årene. Finn gjennomsnittet for hvert kvartal og del på totalt gjennomsnitt per kvartal. Alternativt kan du bruke statistiske metoder som glidende gjennomsnitt eller X-13ARIMA-SEATS, men det er mer avansert.

Er sesongjustert P/E pålitelig for alle selskaper?

Nei, metoden fungerer best for selskaper med stabile og forutsigbare sesongmønstre. Hvis sesongmønsteret endrer seg (f.eks. på grunn av ny forretningsmodell eller oppkjøp), blir historiske sesongfaktorer mindre relevante.

Kan jeg stole blindt på sesongjustert P/E?

Nei, sesongjustert P/E er bare ett av flere verktøy. Det bør kombineres med andre nøkkeltall og en kvalitativ vurdering av selskapets framtidsutsikter, konkurransesituasjon og risiko.

Engelsk alias: Seasonally adjusted P/E ratio. Metoden er ikke standardisert; ulike kilder kan bruke ulike beregningsmåter.