Hva er same-store sales?

Same-store sales, på norsk ofte kalt sammenlignbare butikksalg, er et nøkkeltall som måler salgsutviklingen i butikker som har vært åpne i minst tolv måneder. Formålet er å isolere den organiske veksten i en detaljhandelsbedrift ved å fjerne effekten av nye butikkåpninger, stenginger eller midlertidige stenginger. Dette gir et mer pålitelig bilde av hvordan den eksisterende butikkporteføljen presterer.

For en investor er same-store sales en av de viktigste indikatorene på en detaljhandelsaksjes underliggende helse. Hvis et selskap åpner mange nye butikker, kan totalomsetningen øke kraftig selv om hver enkelt butikk selger mindre. Same-store sales avslører om veksten er reell eller bare et resultat av utvidelse.

I Norge brukes begrepet både av børsnoterte detaljister som Europris, XXL og NorgesGruppen, og av investorer og analytikere som ønsker å forstå den underliggende trenden. Tallet rapporteres ofte kvartalsvis og sammenlignes med samme periode året før.

Forstå same-store sales

Kjernen i same-store sales er enkel: du sammenligner salget i de samme butikkene over to perioder. Men i praksis må flere justeringer gjøres. Butikker som har vært stengt for oppussing i mer enn en kort periode, eller som har gjennomgått vesentlige endringer, kan bli ekskludert. Det samme gjelder butikker som har flyttet til nye lokaler.

Forskjellen på totalomsetning og same-store sales kan være stor. Tenk deg en kleskjede som åpner ti nye butikker i løpet av et år. Totalomsetningen kan stige 15 prosent, men same-store sales kan være flat eller til og med negativ. Det betyr at de nye butikkene drar opp tallet, mens de eksisterende butikkene ikke vokser. For en investor er dette et rødt flagg.

Same-store sales justerer ikke for inflasjon. Dersom prisene stiger 5 prosent, kan same-store sales vise en økning på 5 prosent selv om antall solgte varer er uendret. Derfor bør man også se på volumutvikling eller justere for prisvekst når man tolker tallet.

Hvordan fungerer same-store sales?

Beregningen av same-store sales følger en standard formel. Først identifiserer selskapet alle butikker som har vært åpne i minst tolv måneder ved starten av perioden, og som fortsatt er åpne ved slutten. Deretter summeres omsetningen fra disse butikkene i inneværende periode og i samme periode året før.

Formelen er:

Same-store sales (%) = ((Omsetning sammenlignbare butikker inneværende periode – Omsetning sammenlignbare butikker forrige periode) / Omsetning sammenlignbare butikker forrige periode) × 100

Eksempel: En norsk dagligvarekjede har 200 butikker som har vært åpne i over ett år. I andre kvartal 2024 omsatte disse butikkene for 1,2 milliarder kroner. I samme kvartal 2023 var omsetningen 1,15 milliarder kroner. Da blir same-store sales: ((1,2 – 1,15) / 1,15) × 100 ≈ 4,35 prosent.

Det er viktig å merke seg at selskaper kan definere «sammenlignbare butikker» litt ulikt. Noen inkluderer butikker som har vært åpne i 13 måneder, andre bruker 12. Noen ekskluderer butikker som har gjennomgått større ombygginger. Derfor bør investorer lese selskapets definisjon nøye.

Historisk bakgrunn

Same-store sales som begrep vokste frem i USA på 1980- og 1990-tallet, da store detaljhandelskjeder som Walmart og Home Depot ekspanderte raskt. Analytikere oppdaget at totalomsetningen alene ga et misvisende bilde av selskapets prestasjoner fordi nyåpnede butikker alltid bidro med ekstra salg. For å sammenligne butikker på like vilkår utviklet de derfor konseptet «comparable store sales».

I Norge ble begrepet vanlig utover 2000-tallet, særlig etter at flere norske detaljister ble børsnotert. For eksempel rapporterte Europris og XXL same-store sales i sine kvartalsrapporter, noe som gjorde det lettere for investorer å vurdere den underliggende veksten.

I dag er same-store sales en standardrapporteringspraksis for børsnoterte detaljhandelsselskaper i de fleste markeder. Selv om definisjonene varierer noe, er prinsippet det samme: å måle veksten i den eksisterende butikkbasen.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk selskap, «Norsk Møbel AS», som driver 50 møbelbutikker. I 2023 hadde selskapet 40 butikker som hadde vært åpne i over ett år. I 2024 åpnet de fem nye butikker og stengte én. Tallene for totalomsetning og same-store sales ser slik ut:

ÅrTotalomsetning (MNOK)Omsetning sammenlignbare butikker (MNOK)Same-store sales (vekst i %)
2023800720–
20249507504,2 %
Totalomsetningen økte med 18,8 prosent fra 800 til 950 millioner kroner. Men same-store sales var bare 4,2 prosent, fordi de nye butikkene sto for mesteparten av veksten. Hvis du som investor kun så på totalomsetningen, ville du tro at selskapet hadde en fantastisk utvikling. Same-store sales avslører at den eksisterende butikkbasen vokser moderat, og at veksten i stor grad er drevet av nye enheter.

Dette eksemplet viser hvorfor same-store sales er så viktig: det gir et mer nyansert bilde av selskapets underliggende drift.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

  • Gir et rent bilde av organisk vekst uten støy fra butikkåpninger og -stenginger.
  • Gjør det mulig å sammenligne selskaper med ulik ekspansjonstakt.
  • Tidlig varsler om endringer i forbrukeratferd eller konkurransesituasjon.
  • Mye brukt av analytikere, noe som gjør det lett å finne data og benchmarks.

    • Ulemper:

  • Justerer ikke for inflasjon, så nominell vekst kan overvurdere volumvekst.
  • Definisjonen av «sammenlignbare butikker» kan variere mellom selskaper, noe som vanskeliggjør sammenligninger.
  • Tar ikke hensyn til endringer i butikkstørrelse eller produktmiks.
  • Kan være mindre relevant for selskaper som driver mye med e-handel (da brukes ofte andre målemetoder).
For investorer er det derfor viktig å bruke same-store sales sammen med andre nøkkeltall som bruttofortjeneste, driftsmargin og kontantstrøm.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at same-store sales alltid er positivt for selskaper i vekst. Men selv selskaper som åpner mange nye butikker kan ha negativ same-store sales hvis de eksisterende butikkene taper terreng.

En annen misforståelse er at same-store sales justerer for inflasjon. Det gjør det ikke. Hvis prisene stiger, kan same-store sales øke selv om kundene kjøper færre varer. Derfor bør man også se på volumtall eller justere for prisendringer.

Noen tror også at same-store sales er det samme som «like-for-like sales». Det er i praksis det samme, men noen selskaper bruker begrepet «same-store sales» for butikker og «like-for-like» for hele virksomheten. I Norge er «sammenlignbare butikksalg» den mest presise oversettelsen.

Oppsummering

Same-store sales er et uunnværlig verktøy for investorer som analyserer detaljhandelsaksjer. Ved å måle salgsutviklingen i butikker som har vært åpne i minst ett år, gir det et langt mer presist bilde av den underliggende driftsutviklingen enn totalomsetning alene.

Husk at tallet må tolkes i sammenheng med inflasjon, selskapets definisjon av sammenlignbare butikker, og andre finansielle nøkkeltall. Positiv same-store sales er et godt tegn, men det er ikke den eneste faktoren som avgjør om en aksje er et godt kjøp.

For norske investorer er det verdt å følge med på same-store sales i rapporter fra selskaper som Europris, XXL, NorgesGruppen (via Reitangruppen) og andre børsnoterte detaljister. Tallet gir innsikt som kan hjelpe deg å skille mellom ekte vekst og vekst drevet av utvidelse.