Hva er Sales growth?

Sales growth, eller salgsvekst på norsk, er et mål på hvor mye et selskaps inntekter fra salg av varer eller tjenester har endret seg over en bestemt periode. Det er en av de mest grunnleggende og mest brukte indikatorene i aksjeanalyse og fundamental analyse. For investorer gir sales growth et første inntrykk av om selskapet er i vekst, stagnasjon eller tilbakegang.

Målingen skjer vanligvis på kvartals- eller årsbasis. Dersom et selskap rapporterer en sales growth på 10 % fra ett år til et annet, betyr det at omsetningen har økt med 10 % i løpet av det året. Det er viktig å merke seg at sales growth ikke sier noe om lønnsomheten – et selskap kan ha høy vekst, men likevel tape penger hvis kostnadene øker enda mer.

I Norge er sales growth en sentral metrikk for børsnoterte selskaper. For eksempel vil analytikere som følger selskaper som Equinor, Telenor eller DNB, alltid se på kvartalsvis salgsvekst for å vurdere utviklingen. Sales growth kan også brytes ned på geografiske områder eller produktkategorier for å gi et mer detaljert bilde.

Forstå Sales growth

For å forstå sales growth fullt ut må man skille mellom organisk og uorganisk vekst. Organisk vekst oppstår internt i selskapet, for eksempel gjennom økt salgsvolum, prisøkninger, nye kunder eller lansering av nye produkter. Uorganisk vekst kommer derimot fra oppkjøp av andre selskaper eller virksomheter. Et norsk eksempel er Atea, som over mange år har vokst både organisk og gjennom en rekke oppkjøp av mindre IT-selskaper.

Organisk vekst anses ofte som mer bærekraftig og kvalitativt bedre, fordi den viser at selskapets kjernevirksomhet har reell etterspørsel. Uorganisk vekst kan derimot skjule underliggende svakheter og er avhengig av at oppkjøpene integreres godt. Investorer bør derfor alltid sjekke hvor stor andel av sales growth som er organisk.

I tillegg er det viktig å vurdere veksten i forhold til bransjen og konkurrentene. Et selskap som vokser 5 % årlig i en bransje som i snitt vokser 2 %, gjør det relativt sett bedre enn et selskap med 10 % vekst i en bransje som vokser 15 %. Relativ vekst gir et mer rettferdig bilde av selskapets prestasjon.

Hvordan fungerer Sales growth?

Sales growth beregnes som prosentvis endring i salgsinntekter over en periode. Den enkleste formelen er:

Sales growth (%) = ((Salg_i år − Salg_i fjor) / Salg_i fjor) × 100

Hvis for eksempel et selskap hadde salg på 500 millioner kroner i fjor og 600 millioner i år, blir veksten: ((600 − 500) / 500) × 100 = 20 %.

For å måle gjennomsnittlig vekst over flere år brukes ofte CAGR (compound annual growth rate). Formelen er:

CAGR = (Sluttverdi / Startverdi)^(1 / antall år) − 1

Anta at salget var 400 millioner for tre år siden og 600 millioner i dag. CAGR blir da (600/400)^(1/3) − 1 ≈ 0,145 = 14,5 % per år. CAGR jevner ut svingninger og gir et mer langsiktig bilde enn enkeltår.

Tabellen under viser et tenkt eksempel på årlig salg og beregnet vekst:

ÅrSalg (mill. NOK)Vekst (%)
2020400–
202144010,0
202250013,6
202355010,0
Her ser vi at veksten varierer fra år til år, mens CAGR over perioden (2020–2023) er omtrent 11,2 %. Slike tabeller hjelper investorer med å se trender og stabilitet.

Historisk bakgrunn

Sales growth har vært en sentral størrelse i aksjeanalyse siden begynnelsen av 1900-tallet, men fikk fornyet betydning med fremveksten av vekstinvestering på 1950- og 60-tallet. Investorer som Philip Fisher og senere Thomas Rowe Price la vekt på selskaper med høy og bærekraftig inntektsvekst. I Norge ble fokus på salgsvekst særlig tydelig etter avreguleringen av børsen på 1980-tallet, da flere selskaper noterte seg og analytikere begynte å sammenligne vekstprofiler.

I dag er sales growth en standardmetrikk i alle kvartalsrapporter og årsrapporter for børsnoterte selskaper. Oslo Børs krever at selskaper opplyser om omsetningsutvikling, og mange selskaper presenterer både rapportert vekst og underliggende organisk vekst. Historisk har norske selskaper som Telenor hatt perioder med svært høy vekst gjennom internasjonal ekspansjon, mens andre som Norsk Hydro har hatt mer syklisk vekst avhengig av råvarepriser.

Utviklingen innen digital rapportering og dataanalyse har gjort det enklere for private investorer å følge med på sales growth. Nettsteder som Proff, Oslo Børs og ulike finansportaler gir tilgang til historiske salgstall for de fleste norske aksjer.

Praktisk eksempel

La oss se på et forenklet eksempel med det norske oppdrettsselskapet Mowi (tidligere Marine Harvest). Mowi er en av verdens største lakseprodusenter og er notert på Oslo Børs. Salgsinntektene påvirkes både av volum (hvor mange tonn laks som selges) og laksepris. Under er en tabell med omtrentlige salgstall for perioden 2019–2022 (i milliarder NOK):

ÅrSalg (mrd. NOK)Vekst (%)
20193,6–
20203,85,6
20214,210,5
20224,69,5
I 2020 var veksten moderat på grunn av lavere laksepriser under pandemien, mens 2021 og 2022 hadde god vekst drevet av høyere priser og økt etterspørsel. CAGR fra 2019 til 2022 er omtrent 8,5 %. Investorer som vurderte Mowi i 2022 ville sett en positiv trend, men også måtte ta hensyn til at laksepriser er sykliske og at veksten kan variere.

Dette eksemplet viser hvordan sales growth kan brukes til å identifisere vekstmønstre, men også at man må forstå bakenforliggende faktorer. For en grundig analyse bør man også se på driftsmargin, fri kontantstrøm og gjeld.

Fordeler og ulemper

Fordelene med sales growth er mange. Det er et enkelt og intuitivt mål som gir rask innsikt i om selskapet vokser. Vekst i omsetning er ofte en forutsetning for fremtidig resultatvekst og utbytte. For investorer som følger en vekststrategi, er høy sales growth et viktig kriterium. I tillegg er det vanskelig å manipulere salgstall over tid, selv om kreativ regnskapsføring kan forekomme.

Ulempene er likevel betydelige. Sales growth sier ingenting om lønnsomhet – et selskap kan ha 20 % vekst samtidig som det taper penger på hver solgte enhet. Vekst kan også være drevet av oppkjøp som gir midlertidig løft, men som senere kan føre til nedskrivninger. Engangshendelser, som store kontrakter eller salg av eiendeler, kan gi et forvrengt bilde.

Derfor bør sales growth aldri brukes alene. Investorer bør kombinere det med marginanalyse (driftsmargin, nettomargin), kontantstrøm og balansetall. For norske aksjer er det også nyttig å sammenligne veksten med bransjegjennomsnitt og makroøkonomiske forhold, som oljepris for oljerelaterte selskaper eller boligpriser for eiendomsselskaper.

Vanlige misforståelser

En av de vanligste misforståelsene er at høy sales growth automatisk betyr en god investering. Som nevnt kan vekst være ulønnsom, og selskaper med svært høy vekst kan være overpriset i markedet. Et kjent eksempel er teknologiselskaper som har vokst raskt, men som senere har kollapset fordi forretningsmodellen ikke var bærekraftig.

En annen misforståelse er at sales growth er det samme som resultatvekst. Mange nybegynnere tror at hvis omsetningen øker med 10 %, så øker også overskuddet med 10 %. I virkeligheten kan kostnadene øke mer, slik at resultatet faktisk synker. Derfor må man alltid se på bunnlinjen i tillegg.

En tredje misforståelse er at ett år med høy vekst er tilstrekkelig for å konkludere. Investorer bør se på vekst over flere år for å skille mellom tilfeldige svingninger og en reell trend. En engangsvekst på 30 % kan skyldes en stor kontrakt som ikke gjentas, mens jevn vekst på 8–10 % over fem år indikerer en mer solid utvikling.

Oppsummering

Sales growth er en grunnleggende og viktig indikator for investorer som ønsker å forstå et selskaps utvikling. Det gir et raskt bilde av om selskapet vokser, men må alltid tolkes i sammenheng med andre nøkkeltall som lønnsomhet, kontantstrøm og bransjeforhold. Ved å skille mellom organisk og uorganisk vekst, og ved å bruke CAGR for langsiktig analyse, kan man få et mer nyansert bilde. For norske investorer er sales growth lett tilgjengelig i selskapers rapporter og på finansnettsteder, og bør være en fast del av verktøykassen ved aksjeanalyse.