Rullerende 12 måneder ordrebok - forklaring og eksempler

Hva er rullerende 12 måneder ordrebok?

Rullerende 12 måneder ordrebok er et nøkkeltall som viser verdien av ubekreftede kundeordrer et selskap har i sin ordrebok, basert på de siste 12 månedenes aktivitet. Ordet «rullerende» betyr at målingen hele tiden oppdateres ved å legge til den nyeste måneden og fjerne den eldste. Dette gir et glidende gjennomsnitt som jevner ut sesongvariasjoner og store enkeltordrer.

For å forstå begrepet må vi først vite hva en ordrebok er. En ordrebok er en oversikt over alle kundeordrer som selskapet har mottatt, men ennå ikke levert. For et verft kan det være kontrakter på skip som skal bygges over flere år. For et IT-konsulentselskap kan det være rammeavtaler for fremtidige prosjekter. Ordreboken er altså en beholdning av fremtidig arbeid.

Når vi legger til «rullerende 12 måneder», ser vi på hvor mye av denne beholdningen som stammer fra ordrer mottatt det siste året, samtidig som vi trekker fra det som er levert i samme periode. Resultatet er et mer oppdatert bilde enn å kun se på ordrebok ved en gitt dato. Det hjelper investorer å vurdere om selskapet fyller på med nye oppdrag i takt med leveransene.

Forstå rullerende 12 måneder ordrebok

Rullerende 12 måneder ordrebok er viktig fordi den gir innsikt i selskapets fremtidige inntjening. For selskaper med lange produksjonssykluser – som skipsbygging, olje- og gassutstyr eller større byggeprosjekter – kan ordreboken strekke seg flere år frem i tid. En stabil eller økende ordrebok tyder på at selskapet har en sunn pipeline av oppdrag.

Investorer bruker ofte dette nøkkeltallet sammen med ordreinngang (nye ordrer i perioden) og fakturert omsetning (det som er levert). Forholdet mellom disse størrelsene sier noe om hvor raskt ordreboken blir omsatt. For eksempel, hvis ordreboken er 1 milliard kroner og årlig omsetning er 500 millioner, har selskapet omtrent to års dekning i ordreboken.

Det er også vanlig å sammenligne rullerende 12 måneder ordrebok med samme periode året før. En vekst i ordreboken på 20 prosent fra år til år kan indikere økt markedsaktivitet. Men man må være oppmerksom på at ordreboken kan påvirkes av store enkeltkontrakter, valutakursendringer og endringer i prosjektomfang. Derfor bør man alltid lese selskapets kvartalsrapporter for å forstå hva som driver endringene.

Hvordan fungerer rullerende 12 måneder ordrebok?

Beregningen av rullerende 12 måneder ordrebok er forholdsvis enkel, men krever konsistent rapportering. Formelen er:

Ordrebok ved slutten av perioden = ordrebok ved starten av perioden + ordreinngang siste 12 måneder – fakturert omsetning siste 12 måneder.

For å gjøre det rullerende, oppdaterer man dette regnestykket hver måned eller hvert kvartal. For eksempel: Per 1. januar 2024 har et selskap en ordrebok på 600 millioner kroner. I løpet av januar mottar de nye ordrer for 100 millioner og leverer for 80 millioner. Da blir ordreboken per 31. januar 620 millioner. Neste måned gjentas prosessen, men nå med et nytt 12-måneders vindu.

Det er viktig å merke seg at ordreinngang og fakturering må måles over de samme 12 månedene. Hvis selskapet rapporterer kvartalsvis, vil rullerende 12 måneder ordrebok ved utgangen av et kvartal inkludere ordrer mottatt de siste fire kvartalene, minus leveranser i samme periode. Dette gir et glattet bilde som reduserer støy fra enkeltkvartaler.

Selskaper som bruker IFRS-regnskapsstandarder, rapporterer ofte ordrebok som en del av notene i årsregnskapet. I Norge er det vanlig at børsnoterte selskaper som Aker Solutions, Kongsberg Gruppen og Telenor oppgir ordrebok i kvartalsrapportene. Finanstilsynet har også retningslinjer for hvordan ordrebok skal defineres og rapporteres.

Historisk bakgrunn

Begrepet ordrebok har røtter i tungindustrien, hvor produksjonstiden ofte er lang og kontrakter inngås lenge før levering. Allerede på 1800-tallet brukte skipsverft og jernbaneselskaper ordrebøker for å planlegge kapasitet og finansiering. Etter hvert som aksjemarkedet vokste, ble investorer interessert i å få innsikt i fremtidige inntekter.

På 1990-tallet ble rullerende 12 måneder ordrebok mer utbredt i analytikerrapporter, spesielt for selskaper innen fornybar energi, oljeservice og teknologi. I Norge var det tidlig ute med å rapportere ordrebok, og Oslo Børs oppfordrer nå til transparent rapportering av ordrereserver.

I dag er rullerende 12 måneder ordrebok et standard nøkkeltall i mange bransjer. Det brukes både av finansanalytikere og av selskapene selv i deres investorrelasjoner. Selv om begrepet er mest relevant for kapitalintensive selskaper, har også tjenesteselskaper som konsulenthus og IT-bedrifter tatt det i bruk for å vise fremtidig kapasitetsutnyttelse.

Praktisk eksempel

La oss ta et fiktivt norsk selskap, «Norsk Verft AS», som bygger offshorefartøy. Per 1. januar 2023 hadde selskapet en ordrebok på 500 millioner kroner. I løpet av året mottok de nye ordrer for totalt 800 millioner kroner, og leverte skip for 600 millioner kroner. Ved årsslutt 2023 var ordreboken 500 + 800 – 600 = 700 millioner kroner.

Men den rullerende 12 måneder ordreboken oppdateres månedlig. Nedenfor ser du et utdrag av utviklingen gjennom året:

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et fremtidsrettet bilde av inntektsstrømmen, noe som er spesielt nyttig for selskaper med lang produksjonstid.
• Rullerende 12 måneder jevner ut sesong- og engangseffekter, slik at investorer får et mer stabilt sammenligningsgrunnlag.
• Kan tidlig varsle om sviktende etterspørsel dersom ordreboken faller over flere kvartaler.
• Hjelper med å vurdere kapasitetsutnyttelse og behov for nyinvesteringer.

Ulemper:

• Ordreboken kan være volatil og påvirkes av store enkeltkontrakter, noe som kan gi et skjevt bilde.
• Selskaper kan manipulere ordreboken ved å inkludere opsjoner eller ikke-bindende avtaler. Derfor er det viktig å lese fotnoter i regnskapet.
• Ordreboken sier ingenting om lønnsomheten i ordrene. En høy ordrebok med lave marginer er mindre verdt enn en mindre ordrebok med høye marginer.
• Kanselleringer kan redusere ordreboken raskt, og dette er ikke alltid synlig i rapporteringen.

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: Ordrebok er det samme som ordreinngang. Nei, ordreinngang er verdien av nye ordrer mottatt i en periode. Ordrebok er beholdningen av ubekreftede ordrer. En høy ordreinngang øker ordreboken, men fakturering reduserer den.

Misforståelse 2: En høy ordrebok garanterer høy fremtidig inntjening. Ikke nødvendigvis. Ordrene kan ha lav margin, eller de kan bli kansellert. I tillegg kan kostnadsoverskridelser spise opp fortjenesten. Investorer bør alltid sjekke lønnsomhetsindikatorer som driftsmargin.

Misforståelse 3: Rullerende 12 måneder ordrebok er alltid oppdatert. Selskaper oppdaterer ofte ordreboken kun kvartalsvis. For å få et mer oppdatert bilde må man følge med på selskapets pressemeldinger om større kontrakter.

Misforståelse 4: Ordrebok er bare relevant for industriselskaper. Mange tjenesteselskaper, som IT-konsulenter og vikarbyråer, har også ordrebøker i form av rammeavtaler og kontrakter. For dem kan ordreboken være et mål på fremtidig timebelastning.

Oppsummering

Rullerende 12 måneder ordrebok er et nyttig nøkkeltall for investorer som ønsker å forstå et selskaps fremtidige inntektsstrøm. Det gir et glattet bilde av ordrereserven over tid og hjelper med å vurdere om selskapet fyller på med nye oppdrag i takt med leveransene.

For å tolke ordreboken riktig bør du sammenligne den med ordreinngang og fakturert omsetning, samt følge utviklingen over flere kvartaler. Husk at ordreboken ikke er en garanti for fremtidig inntjening – den må ses i sammenheng med marginer, risiko for kansellering og selskapets kapasitet.

Ved å inkludere rullerende 12 måneder ordrebok i din analyse av aksjer, får du et ekstra verktøy for å vurdere vekstpotensial og operasjonell stabilitet. Kombiner det med andre nøkkeltall som resultat per aksje, fri kontantstrøm og gjeld for å få et helhetlig bilde.