Rullerende 12 måneder like-for-like salg – forklaring og eksempel

Hva er Rullerende 12 måneder like-for-like salg?

Rullerende 12 måneder like-for-like salg er et nøkkeltall som brukes av børsnoterte selskaper, særlig innen detaljhandel og restaurantdrift, for å vise den underliggende salgsutviklingen i butikker eller enheter som har vært i drift i minst tolv måneder. Begrepet «rullerende» betyr at målingen oppdateres kontinuerlig – for eksempel hver måned eller hvert kvartal – slik at man alltid ser på de siste tolv månedene samlet. «Like-for-like» (også kalt «same store sales» på engelsk) innebærer at man kun sammenligner salget i de samme fysiske eller digitale enhetene, justert for eventuelle endringer i åpningstider, areal eller andre strukturelle forhold.

Formålet med dette målet er å skille mellom vekst som kommer fra å åpne nye butikker, og vekst som kommer fra at eksisterende butikker selger mer. For en investor gir det et mer presist bilde av kjernedriften og ledelsens evne til å øke salget i modne enheter. Dersom et selskap rapporterer høy total salgsvekst, men lav eller negativ like-for-like-vekst, kan det tyde på at veksten i hovedsak er drevet av nyetableringer, ikke av forbedret drift.

I Norge er dette tallet særlig utbredt blant børsnoterte detaljhandelsselskaper som Europris, XXL og Brav, samt restaurantkjeder som har faste serveringssteder. Også selskaper med abonnementsmodeller eller gjentakende inntekter kan bruke en lignende metode for å måle underliggende vekst i kundebasen.

Forstå Rullerende 12 måneder like-for-like salg

For å forstå dette nøkkeltallet må man først skille mellom to typer salgsvekst: total salgsvekst og like-for-like salgsvekst. Total salgsvekst inkluderer alle salg, uavhengig av om butikkene er nye, gamle, midlertidig stengte eller under ombygging. Like-for-like salgsvekst fjerner støyen fra disse engangshendelsene og fokuserer på de butikkene som har vært i drift i mer enn tolv måneder.

Det rullerende aspektet gjør at man unngår sesongvariasjoner og engangseffekter som kan oppstå i enkeltmåneder eller enkeltkvartaler. For eksempel kan en ekstraordinær salgsmåned i desember gi et misvisende bilde hvis man kun ser på ett kvartal. Ved å se på de siste tolv månedene jevnes slike svingninger ut, og man får et mer stabilt og sammenlignbart mål over tid.

I praksis justerer selskapene ofte for kalendereffekter. Hvis påsken eller Black Friday faller i forskjellige måneder fra år til år, kan det påvirke sammenligningen. Derfor rapporterer mange selskaper både rapportert like-for-like-vekst og kalenderjustert like-for-like-vekst. For investorer er det viktig å være oppmerksom på hvilken justering som er brukt, spesielt når man sammenligner på tvers av selskaper.

Hvordan fungerer Rullerende 12 måneder like-for-like salg?

Beregningen skjer i flere trinn. Først identifiserer selskapet alle salgsenheter (butikker, restauranter, nettsider osv.) som har vært i drift i minst tolv måneder ved periodens slutt. Deretter summeres salget fra disse enhetene for de siste tolv månedene. Samme sum beregnes for de foregående tolv månedene (dvs. perioden tolv til tjuefire måneder tilbake). Til slutt sammenlignes de to summene, og veksten uttrykkes i prosent.

Formelen kan skrives slik:

Rullerende 12 mnd like-for-like vekst = ((Sum salg siste 12 mnd for like-for-like enheter) / (Sum salg foregående 12 mnd for samme enheter) – 1) × 100 %

Merk at enhetene må være de samme i begge perioder. Hvis en butikk har vært stengt i en måned på grunn av oppussing, blir den ofte ekskludert fra beregningen, eller salget justeres for tapte dager. Det samme gjelder hvis en butikk har utvidet arealet – da kan selskapet velge å justere for arealendringen eller ekskludere butikken midlertidig.

Det rullerende prinsippet innebærer at beregningen gjentas hver måned eller hvert kvartal. For eksempel vil en rapport for første kvartal 2025 vise like-for-like salgsvekst for perioden april 2024 til mars 2025, sammenlignet med april 2023 til mars 2024. Neste kvartal skyves vinduet frem til juli 2024 – juni 2025, og så videre. Dette gir en kontinuerlig oppdatert indikator på driftsutviklingen.

Historisk bakgrunn

Like-for-like salg som begrep har røtter tilbake til 1980-tallet, da store amerikanske detaljhandelskjeder som Walmart og McDonald’s begynte å rapportere «same store sales» for å gi investorer et bedre bilde av underliggende vekst. Før dette var total salgsvekst det dominerende målet, men etter hvert som kjedene vokste raskt gjennom nyåpninger, ble det vanskelig å vurdere om eksisterende butikker faktisk presterte bedre.

I Norge ble like-for-like salg først tatt i bruk av børsnoterte detaljister på 1990-tallet. Selskaper som Rimi (senere del av Coop) og NorgesGruppen begynte å rapportere tallet internt, og etter hvert også eksternt i kvartalsrapporter. I dag er det en standard i bransjen, og Oslo Børs forventer at selskaper i detaljhandelssektoren oppgir like-for-like salg som en del av sin finansielle rapportering.

Det rullerende elementet ble mer vanlig etter finanskrisen i 2008, da investorer ønsket mer oppdatert informasjon enn årstall. Mange selskaper gikk over til å rapportere rullerende tolvmåneders tall i stedet for kun kvartalsvise eller årlige sammenligninger. Dette ga et mer kontinuerlig bilde av trender og gjorde det lettere å oppdage endringer i markedet tidlig.

Praktisk eksempel

La oss ta et fiktivt norsk selskap, «Norsk Møbelkjede AS», som har 50 butikker over hele landet. Ved utgangen av andre kvartal 2025 ønsker ledelsen å beregne rullerende 12 måneder like-for-like salgsvekst. Først identifiserer de alle butikker som har vært åpne i minst tolv måneder per 30. juni 2025. Det viser seg at 45 butikker oppfyller kravet; fem butikker er åpnet i løpet av de siste tolv månedene og tas derfor ut.

Summen av salg i disse 45 butikkene for perioden 1. juli 2024 til 30. juni 2025 er 540 millioner kroner. Tilsvarende sum for perioden 1. juli 2023 til 30. juni 2024 var 510 millioner kroner. Beregningen blir: (540 / 510 – 1) × 100 % = 5,9 % vekst.

Selskapet rapporterer dermed en rullerende 12 måneder like-for-like salgsvekst på 5,9 %. Dette kan sammenlignes med total salgsvekst i samme periode, som inkluderer de fem nye butikkene. Hvis total salgsvekst var 8,2 %, betyr det at 2,3 prosentpoeng av veksten kom fra nye butikker, mens resten kom fra økt salg i eksisterende butikker.

Fordeler og ulemper

Fordelene med rullerende 12 måneder like-for-like salg er flere. For det første gir det investorer et rent bilde av driftseffektiviteten uten støy fra ekspansjon. For det andre er det et mer oppdatert mål enn årsvekst, fordi det oppdateres hver måned eller hvert kvartal. For det tredje gjør det sammenligninger mellom selskaper med ulik ekspansjonstakt mer rettferdig. For det fjerde kan det avdekke tidlige tegn på svekkelse i kundegrunnlaget før det slår ut i totale tall.

Ulempene er også verdt å merke seg. For det første krever beregningen nøyaktig data om hvilke enheter som skal inkluderes, og justeringer for kalendereffekter kan være kompliserte. For det andre kan tallet være mindre relevant for selskaper som vokser hovedsakelig gjennom oppkjøp, fordi de eksisterende enhetene kan være for få til å gi et representativt bilde. For det tredje kan like-for-like salg påvirkes av prisendringer (inflasjon) uten at det nødvendigvis reflekterer volumvekst. Et selskap som øker prisene med 10 % vil vise positiv like-for-like vekst selv om antall solgte enheter synker.

Det er også viktig å være klar over at like-for-like salg ikke justerer for endringer i butikkareal eller produktmiks. Hvis en butikk utvider arealet og øker salget, vil det telle som like-for-like vekst, selv om veksten skyldes større plass, ikke bedre drift per kvadratmeter.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at rullerende 12 måneder like-for-like salg er det samme som total salgsvekst. Det er feil – totalveksten inkluderer alt, mens like-for-like kun ser på eksisterende enheter. En annen misforståelse er at tallet alltid er positivt. I realiteten kan det være negativt hvis eksisterende butikker selger mindre enn året før, for eksempel på grunn av økt konkurranse eller svakere etterspørsel.

Noen investorer tror også at like-for-like salg justerer for inflasjon. Det gjør det som regel ikke med mindre selskapet spesifikt oppgir et volumjustert tall. Derfor bør man være forsiktig med å tolke positiv like-for-like vekst som utelukkende volumvekst – det kan like gjerne være prisdrevet.

En tredje misforståelse er at «rullerende 12 måneder» betyr at man ser på siste regnskapsår. Det stemmer ikke; et rullerende vindu flytter seg hver måned, så det kan for eksempel være perioden mars 2024 til februar 2025, ikke kalenderåret 2024. Dette er viktig å huske når man sammenligner med årsrapporter.

Oppsummering

Rullerende 12 måneder like-for-like salg er et kraftfullt verktøy for investorer som ønsker å forstå den underliggende driftsutviklingen i selskaper med mange salgssteder. Det skiller vekst fra eksisterende enheter fra vekst drevet av nyetableringer, og det oppdateres kontinuerlig for å gi et mer tidsriktig bilde enn tradisjonelle års- eller kvartalstall.

For å bruke tallet riktig må man være oppmerksom på justeringer for kalendereffekter, inflasjon og endringer i butikkareal. Det er heller ikke et mål på lønnsomhet – et selskap kan ha høy like-for-like vekst, men likevel tape penger hvis marginene er lave. Likevel er det en av de mest nyttige indikatorene for å vurdere om en detaljhandelskjede faktisk driver bedre eller dårligere fra år til år.

Når du som investor leser en kvartalsrapport, bør du alltid se etter like-for-like salgstall og sammenligne dem over flere perioder. En stabil eller økende trend er ofte et positivt signal, mens en fallende trend kan være en advarsel om at kundene svikter de eksisterende butikkene.