Rapportert lifting cost: Hva det er og hvorfor det betyr noe for oljeinvestorer

Hva er rapportert lifting cost?

Rapportert lifting cost er et sentralt nøkkeltall i olje- og gassindustrien som viser hvor mye det koster å produsere ett fat olje eller én kubikkmeter gass. Tallet inkluderer alle løpende driftskostnader (opex) knyttet til selve produksjonen – som arbeidskraft, vedlikehold av installasjoner, energi til drift, kjemikalier og transport av råoljen til land. Det er altså kostnaden for å «løfte» oljen opp fra reservoaret og gjøre den klar for salg.

For investorer er dette tallet viktig fordi det sier noe om hvor effektivt et selskap driver sine felt. Jo lavere lifting cost, desto større del av oljeprisen blir igjen som fortjeneste. I en bransje der oljeprisen svinger mye, er kontroll på driftskostnadene avgjørende for å overleve perioder med lave priser.

Det er verdt å merke seg at rapportert lifting cost ikke inkluderer investeringskostnader (capex) som boring av nye brønner eller bygging av plattformer. Heller ikke skatter, avgifter eller royalties er med. Derfor må man se på flere nøkkeltall sammen for å få et helhetlig bilde av lønnsomheten.

Forstå rapportert lifting cost

For å forstå hva som påvirker lifting cost, må vi se på hvilke kostnadsposter som inngår. De største postene er vanligvis:

• Arbeidskraft: Lønn og sosiale kostnader for personell på installasjonene.
• Vedlikehold: Reparasjoner, inspeksjoner og utskifting av utstyr.
• Energi: Strøm og brensel til å drive pumper, kompressorer og annet utstyr.
• Kjemikalier: Til behandling av olje og gass, korrosjonsbeskyttelse osv.
• Transport: Rørledninger, lastebåter og lagringskostnader fram til salgspunkt.
• Administrative kostnader: Andel av hovedkontor- og støttefunksjoner som knyttes direkte til feltet.

Hva er ikke inkludert? Investeringer i nye brønner eller utstyr (capex), letekostnader, nedstengningskostnader, skatter og avgifter. Det betyr at et felt med høy lifting cost kan være ulønnsomt selv om oljeprisen er moderat, mens et felt med lav lifting cost kan gå med overskudd selv ved priser under 30 dollar per fat.

Lifting cost varierer mye mellom ulike felt og geografier. Offshore-felt i Nordsjøen har typisk høyere kostnader enn onshore-felt i Midtøsten på grunn av værforhold, vanndyp og infrastruktur. I Norge er gjennomsnittlig lifting cost på norsk sokkel anslått til rundt 25–35 dollar per fat, men det finnes både dyrere og billigere felt.

Hvordan fungerer rapportert lifting cost?

Beregningen er i utgangspunktet enkel: totale driftskostnader for et felt eller selskap i en periode deles på total produsert mengde olje og gass (målt i fat oljeekvivalenter, boe). Formelen er:

Rapportert lifting cost = Driftskostnader (opex) / Total produksjon (boe)

Driftskostnadene hentes fra selskapets resultatregnskap, men det er viktig at de er justert for engangsposter og ikke inkluderer avskrivninger eller nedskrivninger. Mange selskaper oppgir et «underliggende» lifting cost-tall som ekskluderer ekstraordinære hendelser.

For investorer er det mest nyttig å se på utviklingen over tid. Hvis et selskap klarer å redusere lifting cost fra år til år, tyder det på bedre driftseffektivitet. Omvendt kan en økning skyldes aldrende felt som krever mer vedlikehold, eller fallende produksjon som gir høyere enhetskostnad.

Sammenhengen med oljeprisen er avgjørende: Hvis oljeprisen er 70 dollar per fat og lifting cost er 30 dollar, er bruttomarginen 40 dollar. Faller prisen til 40 dollar, krymper marginen til 10 dollar. Selskaper med svært lav lifting cost (under 15 dollar) kan fortsatt tjene penger selv ved priser under 20 dollar, mens de med høy kostnad raskt blir ulønnsomme.

Historisk bakgrunn

Begrepet «lifting cost» har vært brukt i oljeindustrien i flere tiår, men det fikk fornyet oppmerksomhet etter oljeprisfallet i 2014–2015. Da oljeprisen stupte fra over 100 dollar til under 30 dollar per fat, ble det livsviktig for selskapene å kutte kostnader. Lifting cost ble en nøkkelindikator for å måle fremgang i effektivisering.

I Norge førte prisfallet til store omstillingsprogrammer hos Equinor og andre operatører. Gjennomsnittlig lifting cost på norsk sokkel ble redusert med omtrent 30–40 prosent fra 2014 til 2017, ifølge Oljedirektoratet. Dette skjedde gjennom bedre logistikk, digitalisering og mer effektive vedlikeholdsrutiner.

Siden da har fokuset på kostnadskontroll holdt seg, og investorer følger nøye med på rapportert lifting cost i kvartalsrapportene. I dag er det vanlig at oljeselskaper oppgir dette tallet som en del av sine operasjonelle nøkkeltall, ofte sammen med produksjonsvolum og investeringsplaner.

Praktisk eksempel

La oss ta et eksempel med et tenkt norsk oljeselskap, Norsk Olje AS, som driver feltet «Havblikk» i Nordsjøen. I 2023 rapporterte selskapet følgende:

• Totale driftskostnader: 2,5 milliarder NOK
• Total produksjon: 50 000 fat oljeekvivalenter per dag i 365 dager = 18,25 millioner fat

Lifting cost = 2 500 000 000 NOK / 18 250 000 fat = 136,99 NOK per fat

Med en gjennomsnittlig oljepris på 600 NOK per fat (ca. 70 USD) i 2023, blir marginen 463 NOK per fat. Det gir en solid lønnsomhet.

Sammenlign med et annet felt, «Gammelplattform», som har høyere kostnader på grunn av alder og lavere produksjon:

• Driftskostnader: 1,8 milliarder NOK
• Produksjon: 20 000 fat per dag = 7,3 millioner fat
• Lifting cost = 246,58 NOK per fat

Ved samme oljepris på 600 NOK blir marginen bare 353 NOK per fat. Hvis oljeprisen faller til 400 NOK, vil «Havblikk» fortsatt ha margin på 263 NOK, mens «Gammelplattform» kun har 153 NOK – og kan fort bli ulønnsomt hvis prisen faller videre.

Felt	Driftskostnader (mill. NOK)	Produksjon (mill. fat)	Lifting cost (NOK/fat)	Margin ved 600 NOK/fat
Havblikk	2 500	18,25	137	463
Gammelplattform	1 800	7,30	247	353

Tabellen viser tydelig hvordan lavere lifting cost gir bedre margin og større motstandskraft.

Fordeler og ulemper

Fordeler med å bruke rapportert lifting cost:

• Enkelt og sammenlignbart: Investorer kan raskt sammenligne effektiviteten mellom selskaper og felt.
• Fokus på operasjonell kontroll: Tallet tvinger ledelsen til å prioritere kostnadskutt og effektivisering.
• Nyttig for break-even-analyse: Sammen med oljeprisen kan man beregne hvor lønnsomt et felt er.

Ulemper:

• Kan være misvisende: Forskjellige regnskapsprinsipper gjør at tallene ikke alltid er direkte sammenlignbare.
• Inkluderer ikke alle kostnader: Capex, skatter og finansieringskostnader er utelatt, så et felt med lav lifting cost kan likevel være ulønnsomt hvis investeringene var enorme.
• Påvirkes av produksjonsvolum: Fallende produksjon gir automatisk høyere lifting cost, selv om driften er like effektiv.
• Kortsiktig fokus: For sterkt fokus på å kutte lifting cost kan føre til underinvestering i vedlikehold, noe som gir større problemer på sikt.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at rapportert lifting cost er det samme som totalkostnaden for et fat. I virkeligheten utgjør den bare en del – investorer må også ta med investeringskostnader, skatter og finansiering for å få et komplett bilde.

En annen misforståelse er at lav lifting cost alltid betyr høy lønnsomhet. Et felt kan ha svært lave driftskostnader, men hvis investeringen var enorm (høyt capex), kan avkastningen likevel være dårlig. Derfor ser man ofte på «all-in cost» som inkluderer både opex og capex.

Noen tror også at lifting cost er statisk. Den endrer seg over tid, både på grunn av inflasjon, endringer i produksjonsvolum og teknologiske forbedringer. Investorer bør følge utviklingen over flere kvartaler for å se trender.

Til slutt: Lifting cost for et helt selskap kan skjule store forskjeller mellom felt. Et selskap kan ha et gjennomsnitt på 30 dollar, men ha ett felt med 15 dollar og ett med 50 dollar. Det er viktig å grave i detaljene.

Oppsummering

Rapportert lifting cost er et uunnværlig verktøy for investorer som analyserer oljeselskaper. Det gir et klart bilde av hvor effektivt selskapet driver sine produksjonsfelt, og hvor godt rustet det er til å tåle lave oljepriser. Selv om tallet har begrensninger – det ser bort fra investeringer og skatter – er det en av de mest brukte indikatorene i bransjen.

For å bruke det riktig bør investorer sammenligne lifting cost over tid, se på forskjeller mellom felt og alltid vurdere det sammen med oljeprisen og selskapets kapitalstruktur. I en verden der energimarkedet er i endring, blir evnen til å produsere billig stadig viktigere.

Husk at rapportert lifting cost ikke er fasiten alene, men en viktig brikke i puslespillet for å forstå et oljeselskaps virkelige lønnsomhet.