Power purchase agreement (PPA) – forklaring for investorer

Hva er Power purchase agreement?

En power purchase agreement, ofte forkortet PPA, er en juridisk bindende kontrakt mellom en produsent av elektrisitet og en kjøper. I avtalen forplikter produsenten seg til å levere en bestemt mengde strøm over en lengre periode, typisk 10 til 20 år, mens kjøperen forplikter seg til å betale en avtalt pris per kilowattime (kWh). Prisen kan være fast, indeksregulert eller en kombinasjon.

PPA-er brukes mest i fornybar energisektoren, som sol-, vind- og vannkraft, fordi de reduserer den økonomiske usikkerheten for utbygger. Uten en PPA måtte produsenten selge strømmen i det volatile spotmarkedet, noe som gjør det vanskelig å forutsi inntektene og dermed å få lån til å bygge kraftverket. Med en PPA i hånden kan utbygger vise banken at det er sikret inntekter i mange år framover.

For kjøperen, ofte et industriselskap, et datasenter eller en kommune, gir PPA-en forutsigbare strømkostnader. Dette er spesielt verdifullt i perioder med høye og svingende strømpriser, slik vi har sett i Norge etter 2021. Kjøperen kan også få grønne sertifikater eller opprinnelsesgarantier som dokumenterer at strømmen kommer fra fornybare kilder.

Forstå Power purchase agreement

For å forstå PPA fullt ut, må man se på hvordan den påvirker risikoen for begge parter. Produsenten overfører markedsrisikoen (prisvariasjoner) til kjøperen, men beholder produksjonsrisikoen – det vil si at den må levere den avtalte mengden strøm. Hvis et vindkraftverk produserer mindre enn forventet på grunn av lite vind, må produsenten likevel oppfylle kontrakten, ofte ved å kjøpe strøm i markedet for å dekke differansen.

Det finnes to hovedtyper PPA: fysiske og virtuelle (også kalt syntetiske). I en fysisk PPA leveres strømmen direkte fra produsentens anlegg til kjøperen via strømnettet. Kjøperen betaler en avtalt pris, og produsenten står for transport og balanseansvar. I en virtuell PPA (VPPA) skjer det ingen fysisk levering; i stedet inngås en finansiell kontrakt der partene gjør opp differansen mellom avtalt pris og markedspris. Dette er vanlig når kjøperen ikke har fysisk tilknytning til anlegget, for eksempel et selskap som ønsker å støtte fornybar energi i et annet prisområde.

PPA-prisen kan være fast (fixed price) eller flytende med et gulv og tak (collar/floor). Noen avtaler indeksreguleres med konsumprisindeksen eller en strømprisindeks. I Norge har vi sett en økning i såkalte «corporate PPAs» der store bedrifter som Hydro, Norsk Hydro og Orkla inngår langsiktige avtaler med kraftprodusenter for å sikre seg konkurransedyktige strømpriser.

Hvordan fungerer Power purchase agreement?

Prosessen starter med at en kraftutbygger planlegger et nytt fornybarprosjekt, for eksempel et vindkraftverk på land eller en havvindpark. Før byggestart må utbygger sikre finansiering. Banker og investorer krever ofte at en betydelig del av forventet produksjon er solgt på forhånd via en eller flere PPA-er. Dette reduserer risikoen for at prosjektet ikke klarer å betale tilbake lånene.

Når en PPA er signert, blir den en sentral del av prosjektets kontantstrømprognoser. Bankene bruker avtalen som grunnlag for å beregne lånebetingelser. I tillegg til pris og volum inneholder PPA-en ofte covenants (vilkår) som stiller krav til produsentens drift, vedlikehold og rapportering. For eksempel kan det være krav om at anlegget må ha en viss tilgjengelighet (oppetid) for å unngå bøter.

Kjøperen på sin side må betale for strømmen i henhold til avtalen, enten direkte til produsenten eller via en oppgjørsmekanisme. I en virtuell PPA skjer oppgjøret kontant: Hvis markedsprisen er høyere enn avtalt pris, betaler kjøperen differansen til produsenten; hvis markedsprisen er lavere, betaler produsenten til kjøperen. Slik sikrer begge parter en forutsigbar nettoeffekt.

Historisk bakgrunn

PPA-konseptet oppsto i USA på 1970-tallet som en del av Public Utility Regulatory Policies Act (PURPA). Loven påla kraftselskaper å kjøpe strøm fra uavhengige produsenter til unngåtte kostnader, noe som la grunnlaget for moderne PPA-er. I Europa ble PPA-er vanligere etter liberaliseringen av strømmarkedet på 1990-tallet.

I Norge har PPA-er tradisjonelt vært mindre utbredt fordi vannkraftprodusentene solgte strømmen på langsiktige kontrakter til kraftkrevende industri. Men etter at strømprisene ble mer volatile og fornybar energi (spesielt vindkraft) vokste, har PPA-er blitt et viktig verktøy. Spesielt innen havvind, der kostnadene er høye, er PPA-er avgjørende for å få prosjekter realisert. Støtteordninger som differansekontrakter (CfD) er i praksis en form for PPA med staten som kjøper.

De siste årene har vi sett en kraftig vekst i corporate PPAs globalt. Ifølge BloombergNEF ble det i 2023 inngått over 40 GW nye corporate PPAs, en dobling på få år. I Norge har flere store selskaper, som Telenor og Equinor, inngått PPA-er for å dekke sitt strømforbruk med fornybar energi.

Praktisk eksempel

La oss ta et tenkt norsk eksempel: Et solcelleanlegg på 10 MW planlegges i Østfold. Utbygger, Solkraft AS, trenger 100 millioner kroner i finansiering. Banken krever at minst 70 % av forventet produksjon er sikret gjennom en PPA før de innvilger lånet.

Solkraft AS inngår en 15-årig fysisk PPA med et lokalt industriselskap, Industrikjøp AS. Avtalt pris er 40 øre/kWh, og årlig volum er 10 GWh. Dette gir en årlig inntekt på 4 millioner kroner. Banken godkjenner lånet med en rente på 5 % fordi risikoen er lav. Uten PPA måtte Solkraft AS belage seg på spotprisen, som i 2023 varierte mellom 10 og 150 øre/kWh, noe som ville gjort det umulig å få lån til en akseptabel rente.

Tabell under viser sammenhengen:

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• For produsenten: Forutsigbare inntekter som muliggjør prosjektfinansiering til lavere rente. Reduserer markedsrisiko.
• For kjøperen: Stabile strømkostnader, beskyttelse mot prissjokk, og mulighet til å oppnå miljømål gjennom grønne sertifikater.
• For samfunnet: PPA-er fremmer investeringer i fornybar energi og bidrar til det grønne skiftet.

Ulemper:

• For produsenten: Hvis markedsprisen stiger over avtalt pris, går man glipp av ekstra inntekter. I tillegg er man bundet til å levere selv ved lav produksjon.
• For kjøperen: Hvis markedsprisen faller under avtalt pris, betaler man over markedspris. Kontrakten kan være lang og lite fleksibel.
• Generelt: PPA-er er komplekse kontrakter med mange juridiske og tekniske detaljer. Det kreves kompetanse å forhandle og administrere dem.

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: PPA er det samme som en vanlig strømavtale. Nei, en vanlig strømavtale for husholdninger er ofte kortvarig (1-3 år) og kan sies opp. En PPA er en langsiktig, bindende kontrakt for store volumer, ofte med egne vilkår for prising og levering.

Misforståelse 2: PPA garanterer alltid en fast pris. Mange PPA-er har fast pris, men det finnes også flytende prisstrukturer med gulv og tak. Noen avtaler indeksreguleres. Det er viktig å lese kontrakten nøye.

Misforståelse 3: PPA er bare relevant for fornybar energi. Selv om PPA-er er mest utbredt i fornybarsektoren, kan de også brukes for konvensjonell kraft, for eksempel gasskraft eller kjernekraft. I Norge er det imidlertid fornybar energi som dominerer.

Misforståelse 4: Små investorer kan ikke dra nytte av PPA-er. Selv om PPA-er typisk inngås mellom store aktører, kan investorer indirekte eksponeres gjennom aksjer i selskaper som har PPA-er, eller gjennom grønne obligasjoner knyttet til prosjekter med PPA.

Oppsummering

Power purchase agreement er et sentralt finansielt verktøy i energisektoren, spesielt for fornybare prosjekter. Det gir forutsigbarhet for både produsent og kjøper, reduserer finansieringskostnader og bidrar til å realisere store investeringer i grønn energi.

For investorer er kunnskap om PPA-er viktig for å vurdere risiko og lønnsomhet i energiselskaper. Selskaper med solide, langsiktige PPA-kontrakter har ofte mer stabile kontantstrømmer og lavere risiko, noe som kan gjenspeiles i aksjekursen.

Norge står foran en stor utbygging av havvind, og PPA-er vil være avgjørende for å få disse prosjektene på plass. Enten du er en nybegynner eller erfaren investor, er forståelse av PPA et verdifullt verktøy i analysen av energiselskaper.