Narrative investing – Investering basert på sterke historier om fremti

Hva er narrative investing?

Narrative investing er en investeringsstrategi hvor man i stor grad baserer sine kjøpsbeslutninger på historien eller fortellingen som omgir et selskap, en sektor eller en trend. Istedenfor å fokusere på tradisjonelle nøkkeltall som pris/inntjening (P/E) eller bokført verdi, vektlegger investoren narrativets evne til å tiltrekke seg oppmerksomhet og kapital. Historien kan handle om alt fra et teknologisk gjennombrudd til en endring i forbrukeratferd.

For å forstå narrative investing er det nyttig å sammenligne med fundamental analyse. Fundamentalisten ser på et selskaps balanse, resultatregnskap og kontantstrøm for å beregne en iboende verdi. Narrativinvestoren derimot, spør: 'Hvilken historie forteller selskapet? Hvorfor vil andre investorer bli begeistret for denne aksjen?' Dette betyr ikke at tallene ignoreres, men at historien anses som den primære drivkraften for kursutviklingen på kort til mellomlang sikt.

I Norge har vi sett flere eksempler på sterke narrativer de siste årene. Fornybaraksjer som Otovo og Scatec fikk stor oppmerksomhet da det grønne skiftet ble et dominerende tema. Hydrogenaksjer som NEL og Hexagon Purus ble løftet frem som fremtidens energibærere. Teknologiaksjer som Nordic Semiconductor og Kahoot! hadde også sterke fortellinger om vekst. I alle disse tilfellene var kursutviklingen i stor grad drevet av narrativet, ikke av dagens inntjening.

Forstå narrative investing

Narrative investing bygger på en psykologisk mekanisme: Mennesker er historiefortellere av natur, og vi lar oss lett påvirke av overbevisende fortellinger. Når en historie får fotfeste i markedet, kan den skape en selvforsterkende spiral. Flere investorer kjøper seg inn, kursen stiger, og det tiltrekker enda flere kjøpere. Dette kalles ofte en 'feedback loop'.

Samtidig er narrativer skjøre. Dersom selskapet ikke leverer på historien, eller dersom en ny fortelling tar over, kan kursen falle raskt. Investorer som ikke er oppmerksomme på narrativets levetid, kan tape store summer. Derfor er det avgjørende å forstå både historiens styrke og dens sårbarhet.

Et klassisk eksempel er oljeprisens påvirkning på norske aksjer. Når oljeprisen stiger, skapes et narrativ om at norsk økonomi blomstrer. Det fører til økt kjøp av oljerelaterte aksjer som Equinor og leverandørselskaper. Når oljeprisen faller, snur narrativet, og kursene kan falle uavhengig av selskapenes underliggende verdi. Slike sykluser er typiske for narrative investing.

Hvordan fungerer narrative investing?

Å praktisere narrative investing krever en systematisk tilnærming. Først må investoren identifisere et potensielt sterkt narrativ. Dette kan være en megatrend som elektrifisering, kunstig intelligens eller aldrende befolkning. Deretter må man finne selskaper som er godt posisjonert til å dra nytte av trenden, og som har en overbevisende egen historie.

Neste steg er å vurdere narrativets troverdighet. Er historien basert på reelle teknologiske fremskritt eller bare hype? Har selskapet en konkurransefordel som gjør at det kan realisere fortellingen? Her kan fundamental analyse være til hjelp. For eksempel, et selskap som hevder å ha en banebrytende batteriteknologi, bør kunne vise til patenter, forskningsresultater eller samarbeidsavtaler.

Til slutt må investoren vurdere timing og posisjonering. Narrativer har en livssyklus: de starter ofte i spesialistmiljøer, sprer seg til finansmedia, og når til slutt allmennheten. Den største kursgevinsten kommer ofte i tidlig fase, før narrativet er allment kjent. Men det er også høyest risiko. En vanlig strategi er å kjøpe når historien er troverdig, men ikke fullt priset inn, og selge når den blir mainstream og alle snakker om den.

Historisk bakgrunn

Narrative investing er ikke et nytt fenomen. Allerede under tulipanmanien i Nederland på 1600-tallet var det sterke historier om fremtidig rikdom som drev prisene. I moderne tid har vi sett flere bølger: dot-com-boblen på slutten av 1990-tallet var drevet av fortellingen om internettets revolusjon. Selskaper uten inntjening kunne stige til himmels så lenge historien var god nok.

Etter dot-com-krakket ble fundamental analyse igjen dominerende, men narrativer har aldri forsvunnet. Finanskrisen i 2008 skapte et narrativ om at bankene var ustabile, noe som førte til fall i finansaksjer. De siste ti årene har vi sett sterke narrativer rundt sosiale medier, cloud computing, og ikke minst grønn energi.

I Norge har oljenarrativet vært dominerende i flere tiår. Når oljeprisen er høy, er historien om norsk oljeformue sterk, og aksjer som Equinor og Aker BP stiger. Når prisen faller, svekkes narrativet. I 2020, da pandemien rammet, oppsto et nytt narrativ om at oljen var på vei ut, og fornybaraksjer skjøt i været. Dette viser hvordan narrativer kan skifte raskt og påvirke hele sektorer.

Praktisk eksempel

La oss se på et konkret norsk eksempel: NEL, et selskap som utvikler hydrogenteknologi. I 2020 var det et sterkt narrativ om at hydrogen skulle bli en viktig del av det grønne skiftet. NEL ble trukket frem som en av de ledende aktørene. Aksjen steg fra rundt 2 kroner i mars 2020 til over 30 kroner i januar 2021 – en økning på over 1400 prosent.

Hva drev denne kursutviklingen? Det var ikke NELs inntjening, for selskapet hadde fortsatt underskudd. Det var fortellingen om at hydrogen ville erstatte fossile brensler i tungtransport, industri og skipsfart. Investorer kjøpte seg inn i denne historien, og jo flere som kjøpte, desto sterkere ble narrativet.

Men i 2022 snudde vinden. Rentene steg, og investorer ble mer risikoaverse. Hydrogenhistorien mistet litt av glansen, og NEL-aksjen falt tilbake til under 10 kroner. Dette illustrerer både mulighetene og risikoen ved narrative investing: tidlige investorer kunne tjene store penger, men de som kjøpte på toppen tapte mye.

Tabell: Kursutvikling NEL 2020-2022 (omtrentlige tall)

Fordeler og ulemper

Narrative investing har både fordeler og ulemper som investorer bør være klar over. Fordelene inkluderer muligheten for svært høy avkastning hvis man klarer å identifisere et narrativ tidlig. Strategien kan også være mer spennende og engasjerende enn tradisjonell aksjeanalyse, noe som tiltrekker mange investorer.

Ulempene er betydelige. Narrativer kan være skjøre og basert på feilinformasjon. Det er lett å bli revet med av en god historie og overse svake fundamentale forhold. I tillegg kan konkurransen om å være tidlig ute være hard, og mange taper penger når boblen sprekker.

Tabell: Fordeler og ulemper med narrative investing

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at narrative investing er det samme som spekulasjon eller gambling. Selv om det er elementer av spekulasjon, handler strategien om å forstå hvilke historier som har kraft til å påvirke markedet. Det krever innsikt i bransjer, teknologi og samfunnstrender.

En annen misforståelse er at man ikke trenger å gjøre noen analyse i det hele tatt. Tvert imot: en dyktig narrativinvestor bruker mye tid på å vurdere troverdigheten til historien. Det innebærer å lese rapporter, følge med på nyheter, og forstå konkurranselandskapet.

En tredje misforståelse er at narrative investing bare passer for daytradere. Selv om noen handler kortsiktig, kan strategien også brukes av langsiktige investorer som tror på en trend over flere år. For eksempel kan en investor kjøpe aksjer i fornybar energi med et narrativ om at det grønne skiftet vil vare i tiår.

Oppsummering

Narrative investing er en spennende og potent strategi som kan gi høy avkastning, men den kommer med betydelig risiko. Det viktigste er å forstå at en god historie ikke alltid er nok. Investorer bør alltid gjøre sin egen due diligence og vurdere både narrativet og de underliggende fundamentale forholdene.

For norske investorer finnes det mange muligheter innenfor sektorer som fornybar energi, teknologi, helse og forsvar. Ved å kombinere narrativ analyse med tradisjonell verdsettelse kan man ta mer informerte beslutninger og redusere sjansen for å bli fanget i en boble.

Husk at alle investeringer innebærer risiko, og at historier kan endre seg raskt. Hold deg oppdatert, vær kritisk, og ikke la deg rive med av hype. Med en balansert tilnærming kan narrative investing være et nyttig verktøy i din investeringsverktøykasse.