Low volatility factor hit rate – enkel forklaring for norske investore

Hva er low volatility factor hit rate?

Low volatility factor hit rate er et begrep som brukes innen kvantitativ porteføljeforvaltning for å måle hvor ofte en investeringsstrategi basert på lavvolatilitetsfaktoren gir positiv avkastning. Faktoren i seg selv innebærer å velge aksjer med lav prisvolatilitet, det vil si aksjer som svinger mindre enn markedet som helhet. Hit raten angir andelen perioder (for eksempel måneder, kvartaler eller år) hvor porteføljens avkastning er positiv.

For å forstå hit rate, tenk på en portefølje som følger en lavvolatilitetsstrategi. Hvis porteføljen har positiv avkastning i 8 av 12 måneder, er hit raten 66,7 %. Dette tallet sier ingenting om hvor stor gevinsten eller tapet var i de enkelte månedene, men det forteller noe om strategiens evne til å unngå negative perioder.

Hit rate brukes ofte sammen med andre mål som gjennomsnittlig avkastning, volatilitet og maksimalt tap. For en investor som ønsker en jevn og forutsigbar avkastning, kan en høy hit rate være et tegn på at strategien passer godt. Samtidig må man være klar over at hit rate ikke sier noe om størrelsen på avkastningen – en strategi kan ha mange små positive perioder og én stor negativ periode som utsletter alt.

Forstå low volatility factor hit rate

For å sette hit rate i perspektiv er det nyttig å sammenligne med totalavkastning og risikojustert avkastning. En høy hit rate betyr at strategien oftere gir positiv avkastning, men det betyr ikke nødvendigvis at den gir høyere avkastning over tid. Faktisk viser forskning at lavvolatilitetsstrategier ofte har lavere totalavkastning enn markedsindeksen i sterke oppgangsperioder, men til gjengjeld har de færre og mindre tap i nedgangsperioder.

Hit rate kan også ses på som et mål på strategiens konsistens. For investorer med lav risikotoleranse eller kortsiktig horisont, kan en høy hit rate være viktigere enn høy avkastning. For eksempel kan en pensjonist som er avhengig av jevn avkastning foretrekke en portefølje med hit rate på 80 % fremfor en med 60 % hit rate, selv om sistnevnte gir høyere forventet avkastning.

Det er viktig å skille mellom hit rate og Sharpe ratio. Mens Sharpe ratio måler meravkastning per risikoenhet, måler hit rate kun hvor ofte avkastningen er positiv. En strategi med høy hit rate kan likevel ha lav Sharpe ratio hvis de positive periodene gir svært små gevinster, mens de negative periodene gir store tap. Derfor bør hit rate alltid brukes sammen med andre mål.

Hvordan fungerer low volatility factor hit rate?

Beregningen av hit rate er enkel: Hit rate = (Antall perioder med positiv avkastning / Totalt antall perioder) × 100 %. Perioden kan være alt fra én dag til flere år, men i praksis brukes ofte månedlige data fordi de gir en god balanse mellom støy og informasjon. For en portefølje som har eksistert i 60 måneder, og hvor 42 av månedene har gitt positiv avkastning, blir hit raten 70 %.

Det finnes to hovedmåter å beregne hit rate på: på porteføljenivå og på enkeltposisjonsnivå. På porteføljenivå ser man på den samlede avkastningen for hver periode. På enkeltposisjonsnivå teller man hvor mange av de enkelte aksjene i porteføljen som har positiv avkastning i en gitt periode, og deretter beregner man gjennomsnittet over tid. Sistnevnte gir et mer granulert bilde, men kan være mer arbeidskrevende.

Valg av periode har stor betydning. Daglig hit rate vil ofte være lavere enn månedlig hit rate fordi daglige svingninger er mer tilfeldige. For langsiktige investorer anbefales det å bruke månedlige eller kvartalsvise data. Uansett periode er det viktig å være konsistent slik at sammenligninger mellom strategier blir meningsfulle.

Historisk bakgrunn

Lavvolatilitetsfaktoren ble først dokumentert i akademisk litteratur på 1970-tallet, men den fikk for alvor oppmerksomhet etter finanskrisen i 2008. Da oppdaget investorer at aksjer med lav volatilitet hadde holdt seg bedre enn markedet under krakket, og samtidig gitt konkurransedyktig avkastning over tid. Siden den gang har flere børsnoterte fond (ETF-er) blitt lansert for å følge denne faktoren.

Et kjent eksempel er Fidelity Low Volatility Factor ETF (ticker FDLO), som sporer Fidelity U.S. Low Volatility Factor Index. Ifølge data fra Yahoo Finance nådde FDLO nylig en ny 52-ukers topp, med en oppgang på 16,4 % fra bunnpunktet. Dette illustrerer at lavvolatilitetsstrategier kan levere solid avkastning selv i perioder med markedsuro.

Hit rate som begrep har blitt stadig mer populært i kvantitativ finans de siste tiårene. Det brukes ikke bare for lavvolatilitetsfaktoren, men for alle typer faktorstrategier (verdi, momentum, kvalitet osv.). Investorer og forvaltere ønsker å vite ikke bare hvor mye en strategi tjener, men også hvor ofte den tjener penger – fordi konsistens reduserer usikkerheten og gjør det lettere å holde seg til strategien over tid.

Praktisk eksempel

La oss se på et norsk eksempel. Anta at du investerer i et hypotetisk norsk lavvolatilitetsfond kalt «Norsk Lav Volatilitet A», og sammenligner med Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) over en femårsperiode (2019–2023). Tabellen under viser antall måneder med positiv avkastning per år og hit rate.

Dette eksemplet er hypotetisk, men det illustrerer hvordan hit rate kan brukes til å sammenligne strategier. For en norsk investor som ønsker lavere risiko, kan et lavvolatilitetsfond med høy hit rate være et godt alternativ til en bred markedsindeks.

Fordeler og ulemper

Fordelene med å fokusere på hit rate er flere. For det første gir det et intuitivt mål på strategiens stabilitet. En høy hit rate betyr at du oftere opplever positive avkastninger, noe som kan redusere fristelsen til å selge i panikk under midlertidige nedganger. For det andre er hit rate lett å forstå og kommunisere, også for nybegynnere. For det tredje har lavvolatilitetsstrategier historisk hatt høyere hit rate enn markedsindeksen, noe som gjør dem attraktive for risikovillige investorer.

Ulempene er like viktige å kjenne til. En høy hit rate kan gi en falsk trygghet hvis de positive periodene kun gir små gevinster, mens de negative periodene gir store tap. I så fall kan totalavkastningen være lav eller negativ til tross for høy hit rate. I tillegg kan lavvolatilitetsstrategier underperforme i sterke bull-markeder, fordi de ikke fanger opp de mest volatile vekstaksjene. Hit rate alene sier heller ingenting om hvor mye penger du faktisk tjener.

Derfor bør investorer alltid se hit rate i sammenheng med andre nøkkeltall som årlig avkastning, volatilitet, maksimalt tap (maximum drawdown) og Sharpe ratio. En strategi med hit rate på 70 % og Sharpe ratio på 0,8 kan være bedre enn en med hit rate på 80 % og Sharpe ratio på 0,3.

Vanlige misforståelser

En av de vanligste misforståelsene er at høy hit rate automatisk betyr høy avkastning. Dette er feil. Hit rate måler kun frekvensen av positive perioder, ikke størrelsen på gevinstene. En strategi kan ha 90 % hit rate, men hvis de 10 % negative periodene gir tap på 50 % hver gang, kan totalavkastningen bli svært dårlig.

En annen misforståelse er at hit rate er det samme som sannsynligheten for at strategien vil gi positiv avkastning i fremtiden. Historisk hit rate er et nyttig signal, men det er ingen garanti for fremtidige resultater. Markedsforholdene endrer seg, og en strategi som har fungert godt i én periode kan svikte i en annen.

Noen investorer tror også at lavvolatilitetsstrategier alltid gir høy hit rate. Selv om dette ofte stemmer over lengre tidshorisonter, kan det være korte perioder hvor hit raten faller. For eksempel under en brå markedsomvending kan lavvolatilitetsaksjer bli solgt ned like mye som andre. Derfor er det viktig å ikke basere seg utelukkende på hit rate, men å ha en helhetlig tilnærming til risikostyring.

Oppsummering

Low volatility factor hit rate er et enkelt, men kraftfullt verktøy for å vurdere konsistensen i en lavvolatilitetsstrategi. Det forteller deg hvor ofte strategien gir positiv avkastning, noe som kan være avgjørende for investorer som prioriterer stabilitet fremfor maksimal avkastning. Samtidig har hit rate begrensninger: den sier ingenting om hvor mye du tjener eller taper, og den bør alltid brukes sammen med andre risikomål.

For norske investorer som vurderer lavvolatilitetsfond, kan hit rate være et nyttig supplement til tradisjonelle nøkkeltall. En høy hit rate indikerer at fondet har en tendens til å unngå tap oftere enn markedet, noe som kan gi bedre søvnkvalitet og redusere fristelsen til å gjøre impulsive endringer i porteføljen.

Husk at ingen enkelt måltall gir hele bildet. En grundig analyse bør inkludere avkastning, risiko, kostnader og investorens egne mål og tidshorisont. Hit rate er ett av flere verktøy i verktøykassen – bruk det med omhu.