Life insurance loss ratio – forklaring for investorer

Hva er life insurance loss ratio?

Life insurance loss ratio er et nøkkeltall som brukes i forsikringsbransjen for å måle hvor stor andel av premieinntektene som går til å dekke skader og erstatninger. For livsforsikring omfatter dette utbetalinger ved dødsfall, uførhet, kritisk sykdom, samt avsetninger for fremtidige forpliktelser. Tallet uttrykkes som en prosentandel og beregnes ved å dele skadekostnader (incurred losses) på opptjent premie (earned premiums).

I motsetning til skadeforsikring, hvor skadene ofte er uforutsigbare og kortsiktige, er livsforsikring preget av langsiktige kontrakter og mer stabile utbetalingsmønstre. Derfor vil loss ratio for livsforsikring typisk ligge høyere enn for bil- eller husforsikring, men samtidig være mindre volatil.

For investorer som vurderer aksjer i livsforsikringsselskaper, er loss ratio en viktig indikator på underwriting-lønnsomhet. Et lavt loss ratio betyr at selskapet klarer å holde skadekostnadene nede i forhold til premiene, noe som gir større rom for administrasjonskostnader og overskudd.

Forstå life insurance loss ratio

Loss ratio er ett av flere nøkkeltall som brukes til å analysere forsikringsselskapers økonomiske helse. Sammen med expense ratio (administrasjonskostnader i prosent av premie) utgjør det combined ratio. For livsforsikringsselskaper er det også vanlig å se på investeringsinntekter, fordi premiene ofte investeres over lang tid.

For å tolke loss ratio riktig må man forstå at «skadekostnader» i livsforsikring inkluderer både faktiske utbetalinger og endringer i avsetninger for fremtidige krav. Hvis et selskap øker avsetningene på grunn av endrede forutsetninger (for eksempel lavere dødelighet eller høyere forventet levetid), vil loss ratio øke selv om utbetalingene ikke har økt.

Et typisk loss ratio for norsk livsforsikring ligger mellom 70 % og 90 %. Under 70 % indikerer sterk lønnsomhet, mens over 95 % kan være bekymringsfullt. Men man må alltid sammenligne med selskapets historiske tall og bransjegjennomsnittet.

Hvordan fungerer life insurance loss ratio?

Beregningen av loss ratio er enkel i teorien, men krever presisjon i praksis. Formelen er:

Loss ratio = (Inntrufne skadekostnader + Skadebehandlingskostnader) / Opptjent premie × 100 %

Inntrufne skadekostnader inkluderer utbetalte erstatninger og avsetninger for fremtidige krav som er påløpt i perioden. Skadebehandlingskostnader er utgifter til å håndtere skadesaker. Opptjent premie er den delen av premien som er «tjent opp» i perioden – for livsforsikring ofte over kontraktens løpetid.

For eksempel: Et livsforsikringsselskap har i løpet av et kvartal opptjent premie på 500 millioner kroner. Samtidig har de hatt skadekostnader på 410 millioner kroner. Loss ratio blir da (410 / 500) × 100 = 82 %. Det betyr at 82 øre av hver opptjent krone går til dekning av skader, mens de resterende 18 ørene skal dekke administrasjon og gi overskudd.

Selskapene rapporterer loss ratio kvartalsvis i sine regnskaper. For børsnoterte selskaper som Gjensidige Forsikring og Storebrand er dette en del av investorpresentasjonene.

Historisk bakgrunn

Loss ratio som begrep har røtter tilbake til tidlig 1900-tall da forsikringsselskaper begynte å standardisere regnskapspraksis. I Norge ble livsforsikring regulert gjennom forsikringsvirksomhetsloven og tilsyn fra Finanstilsynet. På 1990-tallet ble det mer fokus på lønnsomhetsmåling og nøkkeltall for å sammenligne selskaper.

Frem til 2008 var loss ratio for norske livsforsikringsselskaper relativt stabilt, men finanskrisen førte til lavere avkastning på investeringene, noe som økte fokuset på underwriting-resultatet. I dag er loss ratio en sentral del av analysen for aksjeinvestorer.

En interessant utvikling er at økt levealder har ført til høyere avsetninger for pensjonsforpliktelser, noe som har presset loss ratio oppover for mange selskaper. Samtidig har konkurransen i markedet ført til lavere premier, noe som også påvirker forholdet.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk livsforsikringsselskap, «Norsk Liv AS». I 2023 hadde de følgende tall:

• Opptjent premie: 1,2 milliarder NOK
• Utbetalte erstatninger: 720 millioner NOK
• Endring i avsetninger: +180 millioner NOK (økt avsetning på grunn av lengre forventet levetid)
• Skadebehandlingskostnader: 60 millioner NOK

Totale skadekostnader: 720 + 180 + 60 = 960 millioner NOK Loss ratio: (960 / 1200) × 100 = 80 %

Dette er et akseptabelt nivå. Hvis Norsk Liv i stedet hadde hatt et loss ratio på 105 %, ville det betydd at de brukte mer på skader enn de fikk inn i premie – da måtte de dekke underskuddet med investeringsinntekter eller egenkapital.

Tabellen under viser loss ratio for tre norske selskaper (fiktive tall):

Selskap	Opptjent premie (mill. NOK)	Skadekostnader (mill. NOK)	Loss ratio
Norsk Liv	1 200	960	80,0 %
Trygg Liv	850	765	90,0 %
Framtid Liv	1 500	1 125	75,0 %

Framtid Liv har best lønnsomhet, men man må også se på investeringsinntekter og expense ratio.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Loss ratio gir et direkte mål på underwriting-lønnsomhet.
• Enkelt å beregne og sammenligne over tid.
• Hjelper investorer å identifisere selskaper med god risikostyring.

Ulemper:

• Tar ikke hensyn til investeringsinntekter, som er viktige i livsforsikring.
• Kan påvirkes av engangshendelser (f.eks. store dødsfallskrav ved pandemi).
• Avsetningsendringer gjør at loss ratio kan svinge uten at kjernevirksomheten endrer seg.
• Sammenligning på tvers av land kan være vanskelig på grunn av ulike reguleringer.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at et loss ratio under 100 % automatisk betyr at selskapet er lønnsomt. Det stemmer ikke – selskapet har også administrasjonskostnader (expense ratio) som må trekkes fra. Combined ratio = loss ratio + expense ratio. Først når combined ratio er under 100 % har selskapet et overskudd fra forsikringsdriften.

En annen misforståelse er at loss ratio er det samme for alle typer livsforsikring. Risikoforsikring (dødsfall, uførhet) har vanligvis høyere loss ratio enn spareprodukter som pensjonsforsikring med garantert avkastning, fordi spareproduktene har lavere skadekomponent.

Noen tror også at et lavt loss ratio alltid er bra. Men ekstremt lave tall kan tyde på at selskapet tar for høy premie i forhold til risikoen, noe som kan føre til kundetap og regulatorisk oppmerksomhet.

Oppsummering

Life insurance loss ratio er et uunnværlig verktøy for investorer som ønsker å forstå lønnsomheten i livsforsikringsselskaper. Det viser hvor stor andel av premieinntektene som går til skader og avsetninger, og gir et bilde av selskapets evne til å prise risiko riktig.

For å bruke loss ratio effektivt må du sammenligne over flere år, se på bransjegjennomsnitt, og alltid inkludere expense ratio og investeringsresultat. I Norge følger Finanstilsynet utviklingen nøye, og selskaper som Gjensidige og Storebrand rapporterer loss ratio i sine kvartalspresentasjoner.

Husk at loss ratio alene ikke forteller hele historien. Kombiner det med andre nøkkeltall for å ta gode investeringsbeslutninger.