Kalenderjustert net retention – forklaring for investorer

Hva er kalenderjustert net retention?

Kalenderjustert net retention er en forbedret versjon av det tradisjonelle nøkkeltallet net retention rate (NRR). Mens NRR måler endringen i gjentakende inntekter fra eksisterende kunder over en periode, tar kalenderjustert net retention hensyn til at antall dager i en måned varierer (28–31 dager) og at helligdager kan påvirke faktureringssykluser og bruk. Dette gir et mer rettferdig bilde av den underliggende trenden i kundebevaring og inntektsvekst.

For eksempel kan et selskap som fakturerer per dag ha lavere inntekter i februar enn i mars, selv om kundebasen er identisk. Uten kalenderjustering kan dette feilaktig tolkes som en svekkelse i net retention. Ved å justere for kalendereffekter fjerner man støy og får frem den reelle utviklingen.

I praksis brukes kalenderjustert net retention ofte av analytikere og investorer som følger SaaS-selskaper, strømmetjenester og andre abonnementsforretninger. Tallet rapporteres sjelden direkte i årsrapporter, men kan beregnes ut fra data om månedlig gjentakende inntekt (MRR) og kundetall.

Forstå kalenderjustert net retention

For å forstå kalenderjustert net retention må man først kjenne til net retention rate (NRR). NRR beregnes som (Start MRR + Expansion MRR - Churned MRR - Contraction MRR) / Start MRR, der MRR står for Monthly Recurring Revenue. En NRR over 100 % betyr at inntektene fra eksisterende kunder vokser, mens under 100 % betyr at de synker.

Kalenderjustering innebærer å normalisere MRR-tallene for å ta hensyn til ulikt antall dager i perioden. Dette gjøres ofte ved å dividere MRR på antall dager i måneden og deretter multiplisere med et standardisert dagsantall (for eksempel 30 dager). Alternativt kan man bruke gjennomsnittlig antall dager per måned i kvartalet.

En annen faktor er helligdager. For eksempel kan juleferien føre til lavere bruk og dermed lavere inntekter for enkelte tjenester. Kalenderjustering kan også korrigere for slike effekter ved å sammenligne samme periode året før eller bruke sesongjustering.

For investorer er kalenderjustert net retention et kraftig verktøy for å vurdere selskapets evne til å opprettholde og øke inntekter uten å måtte skaffe nye kunder. Et høyt og stabilt tall indikerer sterk kundelojalitet og potensial for langsiktig vekst.

Hvordan fungerer kalenderjustert net retention?

Beregningen av kalenderjustert net retention følger flere trinn. Først samler man inn data om månedlig gjentakende inntekt (MRR) fra eksisterende kunder ved starten og slutten av perioden, samt eventuelle endringer som oppgraderinger, nedgraderinger og churn. Deretter justerer man MRR-tallene for å ta hensyn til ulikt antall dager.

Formelen for kalenderjustert net retention kan skrives som:

Kalenderjustert NRR = (Justert slutt-MRR fra eksisterende kunder) / (Justert start-MRR)

Der justert MRR = MRR * (Standard dager / Faktiske dager i perioden).

For eksempel, hvis et selskap har start-MRR på 1 000 000 NOK i januar (31 dager) og slutt-MRR på 1 050 000 NOK i februar (28 dager), uten justering blir NRR = 1 050 000 / 1 000 000 = 105 %. Men etter kalenderjustering: justert start-MRR = 1 000 000 (30/31) ≈ 967 742, justert slutt-MRR = 1 050 000 (30/28) ≈ 1 125 000. Kalenderjustert NRR = 1 125 000 / 967 742 ≈ 116,2 %. Dette viser at den underliggende veksten er sterkere enn den ujusterte NRR antyder.

Det er viktig å merke seg at kalenderjustering ikke fjerner alle sesongvariasjoner. For eksempel kan et selskap ha høyere inntekter i desember på grunn av julehandel. Derfor brukes ofte mer avanserte metoder som X-13ARIMA-SEATS for sesongjustering, men kalenderjustering er et enklere første steg.

Historisk bakgrunn

Begrepet net retention rate ble først populært i SaaS-bransjen på 2010-tallet, da investorer som David Sacks og Jason Lemkin fremhevet det som et kritisk nøkkeltall for abonnementsbaserte forretningsmodeller. Etter hvert som flere selskaper rapporterte MRR og NRR, oppsto behovet for å justere for kalendereffekter for å kunne sammenligne måneder og kvartaler mer presist.

I Norge har kalenderjustert net retention fått økt oppmerksomhet i takt med veksten av tech-selskaper som Visma, Cognite og Gelato. Analytikere i norske meglerhus som ABG Sundal Collier og DNB Markets har begynt å inkludere justerte NRR-tall i sine analyser av SaaS-selskaper.

En milepæl var da Visma i 2022 begynte å rapportere kalenderjustert net retention i sine kvartalspresentasjoner for å gi et mer rettferdig bilde av den underliggende veksten. Siden da har flere norske børsnoterte tech-selskaper fulgt etter.

I dag er kalenderjustert net retention en standard del av verktøykassen for investorer som analyserer selskaper med gjentakende inntekter, spesielt i perioder med høye sesongsvingninger som jul, påske og sommerferie.

Praktisk eksempel

La oss se på et hypotetisk norsk SaaS-selskap, NorskSky AS, som tilbyr skylagringstjenester. Selskapet har følgende MRR-data for første kvartal 2024:

Beregning for januar: Justert start-MRR = 2 000 000 (30/31) ≈ 1 935 484. Justert slutt-MRR = 2 100 000 (30/31) ≈ 2 032 258. Kalenderjustert NRR = 2 032 258 / 1 935 484 ≈ 105,0 %.

Februar: Justert start-MRR = 2 100 000 (30/28) ≈ 2 250 000. Justert slutt-MRR = 2 150 000 (30/28) ≈ 2 303 571. Kalenderjustert NRR = 2 303 571 / 2 250 000 ≈ 102,4 %.

Mars: Justert start-MRR = 2 150 000 (30/31) ≈ 2 080 645. Justert slutt-MRR = 2 250 000 (30/31) ≈ 2 177 419. Kalenderjustert NRR = 2 177 419 / 2 080 645 ≈ 104,7 %.

Her ser vi at kalenderjusteringen ikke endrer NRR for januar og mars fordi de har 31 dager og standarden er 30, men for februar øker den justerte NRR fra 102,4 % til 102,4 % (samme prosent, men tallene er justert). Faktisk blir den justerte NRR for februar lavere enn den ujusterte fordi vi justerer opp start-MRR mer enn slutt-MRR. Dette illustrerer at kalenderjustering kan gi et mer nøyaktig bilde av trender over tid.

For investorer betyr dette at en nedgang i ujustert NRR fra januar til februar ikke nødvendigvis er negativ – den kan skyldes kalendereffekter. Kalenderjustert net retention gir dermed et bedre grunnlag for å vurdere selskapets underliggende prestasjon.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et mer presist bilde av underliggende kundebevaring og inntektsvekst ved å fjerne støy fra kalendervariasjoner.
• Gjør det lettere å sammenligne måneder og kvartaler, spesielt for selskaper med sesongvariasjoner.
• Hjelper investorer med å identifisere reelle trender i churn og expansion, uavhengig av faktureringssykluser.
• Kan avsløre om en tilsynelatende nedgang i NRR skyldes kalendereffekter eller faktiske problemer.

Ulemper:

• Krever mer detaljerte data og beregninger, noe som kan være tidkrevende for investorer uten tilgang til interne rapporter.
• Kan gi et falskt inntrykk av stabilitet hvis andre sesongfaktorer ikke justeres for (f.eks. helligdager).
• Ikke alle selskaper rapporterer MRR på daglig basis, noe som gjør kalenderjustering vanskelig.
• Overfokus på kalenderjustert net retention kan føre til at investorer overser andre viktige faktorer som kundeanskaffelseskostnad (CAC) og levetidsverdi (LTV).

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at kalenderjustert net retention alltid bør være over 100 %. I virkeligheten kan et sunt selskap ha perioder med NRR under 100 %, for eksempel i en omstillingsfase eller etter en stor prisøkning som fører til midlertidig churn. Det viktige er trenden over tid.

En annen misforståelse er at kalenderjustering gjør tallet helt sesongjustert. Kalenderjustering korrigerer kun for antall dager, ikke for andre sesongmønstre som ferieperioder. For full sesongjustering kreves mer avanserte metoder.

Noen investorer tror også at kalenderjustert net retention er det samme som net dollar retention (NDR). NDR er et annet begrep som ofte brukes om hverandre med NRR, men kalenderjustering er en egen justering som kan brukes på både NRR og NDR.

Til slutt er det en misforståelse at kalenderjustert net retention kun er relevant for store selskaper. Små og mellomstore SaaS-selskaper kan også ha nytte av å følge dette tallet, spesielt når de rapporterer til investorer eller søker finansiering.

Oppsummering

Kalenderjustert net retention er et nyttig nøkkeltall for investorer som analyserer selskaper med gjentakende inntekter. Ved å justere for ulikt antall dager i måneden får man et mer rettferdig bilde av den underliggende trenden i kundebevaring og inntektsvekst. Tallet er spesielt relevant for SaaS-selskaper, strømmetjenester og andre abonnementsforretninger.

For å beregne kalenderjustert net retention trenger man data om månedlig gjentakende inntekt (MRR) og antall dager i perioden. Justeringen gjøres ved å normalisere MRR til et standard dagsantall, for eksempel 30 dager.

Selv om kalenderjustert net retention ikke fjerner alle sesongvariasjoner, gir det et bedre sammenligningsgrunnlag enn ujustert NRR. Investorer bør bruke tallet sammen med andre nøkkeltall som kundeanskaffelseskostnad, levetidsverdi og bruttofortjeneste for å få en helhetlig vurdering av selskapets helse.

I Norge har kalenderjustert net retention blitt stadig vanligere i analytikerrapporter og selskapspresentasjoner, og det er et verktøy som kan hjelpe investorer med å ta bedre beslutninger i aksjemarkedet.