Justert RPO – Hva er justert RPO? Forklaring og eksempel

Hva er Justert RPO?

Justert RPO står for «adjusted remaining performance obligations», på norsk justerte gjenstående oppfyllelsesforpliktelser. RPO er et regnskapsbegrep som oppstod med innføringen av IFRS 15 i 2018, og viser verdien av kontrakter som et selskap har inngått, men som ennå ikke er levert eller fakturert. For et programvareselskap med abonnementsmodell vil RPO for eksempel inkludere alle fremtidige måneds- eller årlige betalinger i eksisterende kontrakter.

Vanlig RPO påvirkes imidlertid av flere forhold som ikke har med den underliggende forretningsveksten å gjøre. Valutasvingninger, oppkjøp av andre selskaper, salg av virksomheter og endringer i kontraktsstruktur kan gi store utslag. Justert RPO fjerner disse støyfaktorene for å vise hvor mye kontraktsmassen faktisk vokser organisk.

I praksis rapporterer selskaper som Salesforce, ServiceNow og mange norske SaaS-selskaper både RPO og justert RPO i kvartalsrapportene sine. Justert RPO blir sett på som en ledende indikator på fremtidig omsetning og et mål på kundeforpliktelse og lojalitet.

Forstå Justert RPO

For å forstå justert RPO må man først forstå RPO. RPO er summen av alle fremtidige kontraktsforpliktelser som ennå ikke er inntektsført. Det inkluderer både fakturerte beløp som er utestående (deferred revenue) og ufakturerte beløp under kontrakten. For et selskap som selger treårige programvarelisenser, vil RPO omfatte hele kontraktsverdien for de neste tre årene, minus det som allerede er levert.

Problemet med RPO er at den kan være vanskelig å sammenligne over tid. Hvis et norsk selskap har mange kontrakter i dollar, vil en styrket krone redusere RPO målt i NOK, selv om kontraktsmassen i dollar er uendret. Tilsvarende vil et oppkjøp legge til RPO fra det oppkjøpte selskapet, noe som gir et inntrykk av sterk vekst selv om den organiske veksten er svak.

Justert RPO løser dette ved å omregne alle kontrakter til faste valutakurser (constant currency) og trekke fra eller legge til RPO fra oppkjøp og salg i perioden. Noen selskaper justerer også for engangseffekter som store kontraktsendringer eller kanselleringer. Resultatet er en metrikk som viser den underliggende, organiske veksten i kontraktsmassen.

Hvordan fungerer Justert RPO?

Beregningen av justert RPO varierer mellom selskaper, men følger et felles prinsipp. Selskapet starter med brutto RPO ved periodens slutt. Deretter trekkes valutaeffekten fra ved å omregne utenlandske kontrakter til samme valutakurs som i sammenligningsperioden (for eksempel samme kvartal året før). Deretter justeres det for RPO fra oppkjøpte virksomheter i perioden – denne trekkes fra for å isolere organisk vekst. Eventuelle salg av virksomheter eller store engangskontrakter justeres også.

Formelen kan uttrykkes slik: Justert RPO = RPO (slutt) – Valutajustering – RPO fra oppkjøp + RPO fra solgte virksomheter (om nødvendig) ± andre justeringer.

Det er viktig å merke seg at dette er en ikke-GAAP metrikk. Det betyr at det ikke finnes en standardisert beregningsmetode, og selskaper kan velge å inkludere eller ekskludere ulike poster. Investorer bør derfor lese fotnotene i kvartalsrapporten for å forstå nøyaktig hva som inngår i justert RPO for det aktuelle selskapet. Mange selskaper presenterer en avstemming (reconciliation) til vanlig RPO.

Historisk bakgrunn

Begrepet RPO ble først relevant etter at International Accounting Standards Board (IASB) innførte IFRS 15 i 2018. Standarden endret måten selskaper inntektsfører på, spesielt for langvarige kontrakter. I stedet for å bokføre hele kontraktssummen ved signering, må inntekten fordeles over tid etter hvert som ytelsene leveres. Dette skapte behov for å opplyse om gjenstående forpliktelser – RPO.

Teknologiselskaper, særlig innen programvare som tjeneste (SaaS), var tidlig ute med å rapportere RPO. Men investorer oppdaget raskt at RPO svingte av årsaker som ikke reflekterte den underliggende forretningsutviklingen. Valutaeffekter og oppkjøp gjorde det vanskelig å sammenligne kvartalene. Derfor begynte selskaper som Salesforce allerede i 2019 å rapportere en justert versjon.

I Norge har flere børsnoterte teknologiselskaper som Cognite, Kahoot! (før det ble tatt av børs) og Visma (privateid, men rapporterer offentlig) tatt i bruk justert RPO. Metrikken er i dag standard i investorrapporteringen for mange abonnementsbaserte virksomheter, og den anses som en av de viktigste ledende indikatorene for fremtidig kontantstrøm.

Praktisk eksempel

La oss ta et fiktivt norsk SaaS-selskap, SkySaaS AS, som selger skylagring til bedrifter. Selskapet rapporterer følgende tall for første kvartal 2025:

RPO ved utgangen av Q1 2025: 500 millioner NOK RPO ved utgangen av Q1 2024: 420 millioner NOK Valutaeffekt i perioden (styrket krone mot USD): -10 millioner NOK RPO fra oppkjøpt selskap i Q1 2025: 30 millioner NOK Ingen salg av virksomheter.

Eksemplet viser hvorfor justert RPO er viktig: Det avdekker den underliggende trenden. Hvis SkySaaS AS hadde rapportert bare brutto RPO, kunne investorer blitt lurt til å tro at veksten var mye sterkere enn den faktisk var.

Fordeler og ulemper

Fordelene med justert RPO er flere. For det første gir det et mer sammenlignbart bilde over tid, uavhengig av valutasvingninger og oppkjøpsaktivitet. For det andre er det en ledende indikator: Økende justert RPO tyder på at fremtidig omsetning vil vokse. For det tredje hjelper det investorer å skille mellom organisk vekst og vekst gjennom oppkjøp, noe som er avgjørende for å vurdere ledelsens evne til å drive forretningen.

Ulempene er knyttet til mangelen på standardisering. Siden justert RPO er en ikke-GAAP metrikk, kan selskaper definere den forskjellig. Noen inkluderer justeringer for kanselleringer, andre ikke. Noen bruker faste valutakurser, andre gjennomsnittskurser. Dette gjør sammenligning på tvers av selskaper vanskelig. I tillegg kan selskaper med svak organisk vekst fristes til å bruke kreative justeringer for å pynte på tallene.

En annen ulempe er at justert RPO ikke nødvendigvis reflekterer kontantstrømmen. Kontrakter kan inneholde betalingsbetingelser som utsetter innbetalingene, og noen kontrakter kan bli kansellert. Derfor bør justert RPO alltid sees i sammenheng med andre metrikker som ARR (annual recurring revenue), churn rate og fri kontantstrøm.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at justert RPO er det samme som omsetning. Det stemmer ikke. RPO er en beholdningsstørrelse (stock), mens omsetning er en strømstørrelse (flow). Justert RPO viser verdien av kontraktsforpliktelser på et gitt tidspunkt, ikke hvor mye som faktisk blir inntektsført i perioden.

En annen misforståelse er at justert RPO er garantert fremtidig inntekt. Selv om kontraktene er bindende, kan kunder si opp avtaler i henhold til oppsigelsesklausuler, eller selskapet kan mislykkes i å levere. Justert RPO er en indikasjon, ikke en garanti.

Noen investorer tror også at høy vekst i justert RPO alltid er positivt. Det er den vanligvis, men hvis veksten drives av svært lange kontrakter med lav margin, eller av aggressive salgsbetingelser som gir høy churn senere, kan den være misvisende. Derfor må man alltid se på kvaliteten på kontraktene og kundetilfredsheten.

Oppsummering

Justert RPO er en viktig metrikk for investorer som analyserer selskaper med abonnementsbaserte eller langsiktige kontrakter. Den gir et renere bilde av organisk kontraktsvekst ved å justere for valutaeffekter, oppkjøp og andre engangsposter. Metrikken er spesielt utbredt i teknologisektoren, men kan brukes i alle bransjer hvor IFRS 15 gjelder.

For å bruke justert RPO effektivt bør investorer sette seg inn i selskapets definisjon, lese avstemmingen i kvartalsrapporten og sammenligne veksten over flere perioder. Ingen enkeltmetrikk gir hele bildet, men justert RPO er en av de mest nyttige ledende indikatorene for fremtidig inntjening.

Husk at justert RPO er en ikke-GAAP metrikk, så den bør alltid suppleres med GAAP-tall og andre nøkkeltall som ARR, bruttofortjeneste og fri kontantstrøm. Med riktig forståelse kan justert RPO være et kraftig verktøy i aksjeanalyse.