Justert netto renteinntekter – forklaring for investorer

Hva er justert netto renteinntekter?

Justert netto renteinnteinntekter (justert NII) er et mål på bankens inntjening fra forskjellen mellom renteinntekter på utlån og rentekostnader på innskudd og annen gjeld, men korrigert for poster som ikke gjenspeiler den underliggende driften. Mens netto renteinntekter (NII) er et standard regnskapstall i resultatregnskapet til banker, kan dette tallet være påvirket av engangshendelser som salg av porteføljer, nedskrivninger på utlån eller urealiserte verdiendringer på derivater.

For en investor som ønsker å forstå om banken tjener mer eller mindre på sin kjernevirksomhet over tid, er justert NII ofte mer nyttig. Banker i Norge, som DNB og Sparebank 1 SR-Bank, presenterer ofte justerte tall i sine kvartalspresentasjoner for å gi analytikere et renere bilde av rentemarginen.

Justert netto renteinntekter er ikke et regulert regnskapsbegrep, men et såkalt alternativt resultatmål (APM) som bankene selv definerer. Derfor er det viktig å lese fotnotene i rapportene for å forstå hvilke justeringer som er gjort.

Forstå justert netto renteinntekter

For å forstå justert netto renteinntekter må du først kjenne til netto renteinntekter (NII). NII beregnes som renteinntekter minus rentekostnader. Renteinntektene kommer hovedsakelig fra utlån til kunder (boliglån, bedriftslån, kredittkort) og verdipapirer. Rentekostnadene er renter banken betaler på innskudd, sertifikater og obligasjoner.

Problemet med rapportert NII er at den kan svinge på grunn av forhold som ikke har med den daglige utlånsvirksomheten å gjøre. For eksempel kan en bank selge en portefølje av lån med gevinst, noe som øker renteinntektene midlertidig. Eller banken kan oppleve en stor nedskrivning på et utlån som reduserer renteinntektene. Justert NII fjerner slike effekter.

Tenk på justert NII som bankens «underliggende» inntjening fra rentemarginen. Hvis en bank har en stabil justert NII over flere kvartaler, indikerer det at kjernevirksomheten er forutsigbar. Hvis justert NII faller, kan det skyldes økt konkurranse om innskudd eller lavere utlånsrenter.

Hvordan fungerer justert netto renteinntekter?

Beregningen av justert netto renteinntekter starter med rapportert NII. Deretter legger banken til eller trekker fra poster som anses som ikke-gjentakende eller ikke-driftsmessige. Typiske justeringer inkluderer:

• Gevinst eller tap ved salg av utlånsporteføljer
• Nedskrivninger på utlån som overstiger normale tap
• Urealiserte verdiendringer på rentederivater som ikke er sikringsbokført
• Engangskostnader knyttet til restrukturering eller oppkjøp

Formelen kan skrives som:

Justert NII = Rapportert NII ± Justeringer for engangsposter

Eksempel: En norsk bank rapporterer NII på 500 millioner kroner i et kvartal. I samme periode solgte banken en portefølje av bedriftslån og fikk en gevinst på 50 millioner kroner som inngikk i renteinntektene. Uten denne gevinsten ville NII vært 450 millioner kroner. Banken vil da oppgi justert NII på 450 millioner kroner.

Det er viktig å merke seg at justeringene er subjektive. To banker kan justere for ulike poster. Derfor bør investorer alltid se på beskrivelsen av justeringene i kvartalsrapporten.

Historisk bakgrunn

Begrepet justert netto renteinntekter ble mer vanlig etter finanskrisen i 2008. Før krisen fokuserte analytikere hovedsakelig på rapportert NII. Men etter at flere banker tok store engangstap og samtidig solgte porteføljer for å styrke likviditeten, ble det tydelig at rapportert NII ga et forvrengt bilde.

I Norge begynte de største bankene å presentere justerte resultatmål rundt 2010–2012. DNB var tidlig ute med å vise justert netto renteinntekter i sine kvartalspresentasjoner. I dag er det standard i bankanalyser, og også sparebankene som Sparebank 1 Gruppen og Sparebanken Sør følger praksisen.

Finanstilsynet og Oslo Børs har ikke pålagt bruk av justerte mål, men Norsk Regnskapsstiftelse har gitt veiledning om alternative resultatmål. Dette har bidratt til mer enhetlig rapportering, men det er fortsatt rom for skjønn.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt eksempel med en norsk sparebank, «Sparebanken Fjord». I første kvartal 2024 rapporterer banken følgende:

• Renteinntekter: 250 millioner NOK
• Rentekostnader: 100 millioner NOK
• Rapportert netto renteinntekter: 150 millioner NOK

I samme kvartal solgte banken en portefølje av boliglån til en annen bank og fikk en gevinst på 20 millioner NOK som inngår i renteinntektene. I tillegg hadde banken en nedskrivning på et stort bedriftslån på 10 millioner NOK som reduserte renteinntektene. Banken vurderer at begge postene er engangseffekter.

Justert netto renteinntekter blir da: 150 millioner – 20 millioner (gevinst) + 10 millioner (nedskrivning) = 140 millioner NOK.

Tabellen nedenfor viser forskjellen:

Post	Beløp (mill. NOK)
Rapportert NII	150
- Gevinst ved salg av portefølje	-20
+ Ekstraordinær nedskrivning	+10
Justert NII	140

For en investor viser justert NII at bankens underliggende rentemargin ga 140 millioner, ikke 150. Hvis banken gjentar slike salg hvert kvartal, kan justert NII være mer stabilt og forutsigbart.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et renere bilde av bankens kjernevirksomhet og underliggende trender.
• Gjør det lettere å sammenligne banker over tid og på tvers av selskaper, forutsatt at justeringsprinsippene er like.
• Hjelper investorer å identifisere om inntektsvekst er bærekraftig eller drevet av engangshendelser.

Ulemper:

• Justeringene er basert på ledelsens skjønn, noe som åpner for manipulasjon eller «cherry picking» for å fremstille banken i bedre lys.
• Ulike banker justerer for ulike poster, noe som gjør sammenligning vanskelig.
• Investorer må bruke tid på å lese fotnoter og forstå hvilke justeringer som er gjort.
• Justert NII er ikke et standardisert regnskapsmål, så det kan være forvirrende for nybegynnere.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at justert netto renteinntekter alltid er lavere enn rapportert NII. Det trenger ikke være tilfelle. Hvis banken har hatt ekstraordinære tap eller nedskrivninger, kan justert NII være høyere enn rapportert.

En annen misforståelse er at justert NII er det samme som «underliggende NII». Selv om begrepene ofte brukes om hverandre, kan «underliggende» også inkludere andre justeringer som normalisering av rentemargin over en syklus. Justert NII er mer snevert og knyttet til konkrete engangsposter.

Noen investorer tror også at justert NII er et offisielt regnskapstall godkjent av revisor. Det er det ikke. Justert NII er et ikke-GAAP-mål, og revisor uttaler seg sjelden om det. Bankene presenterer det frivillig.

Oppsummering

Justert netto renteinntekter er et verdifullt verktøy for investorer som ønsker å forstå bankens underliggende inntjening fra rentevirksomhet. Ved å fjerne engangseffekter gir justert NII et mer stabilt og sammenlignbart bilde av driften.

For å bruke dette tallet riktig bør du alltid lese bankens beskrivelse av justeringene og sammenligne med rapportert NII over flere kvartaler. En stabil eller økende justert NII er ofte et positivt signal, mens store avvik mellom rapportert og justert NII kan indikere at banken har hatt uvanlige hendelser.

Husk at justert NII ikke er et perfekt mål. Det krever kritisk vurdering og kjennskap til bankens regnskapsprinsipper. Men for den som tar seg tid, kan det gi et bedre grunnlag for investeringsbeslutninger i bankaksjer.