Justert MRR – definisjon, formel og praktisk bruk for investorer

Hva er Justert MRR?

Justert MRR står for justert månedlig gjentakende inntekt (Monthly Recurring Revenue). Det er en nøkkelmetrikk som brukes av investorer og ledelsen i abonnementsbaserte selskaper for å måle den underliggende, stabile inntektsstrømmen. Mens vanlig MRR inkluderer alle inntekter som gjentas månedlig, fjerner justert MRR engangsposter som oppsettsgebyr, engangsrabatter, kredittnotaer og andre ikke-gjentakende elementer.

For en investor som vurderer et norsk SaaS-selskap, for eksempel et som tilbyr skylagring eller programvare som tjeneste, er det avgjørende å skille mellom rapportert MRR og justert MRR. Rapportert MRR kan være oppblåst av engangsinntekter fra nye kunder som betaler et oppstartsgebyr. Justert MRR gir et renere bilde av hvor mye inntekt selskapet kan forvente å få hver måned fra eksisterende kunder, justert for normale svingninger.

Tenk deg at et selskap rapporterer MRR på 1 000 000 NOK i januar, men 200 000 NOK av dette kommer fra oppsettsgebyr for nye kunder. Justert MRR blir da 800 000 NOK. Uten justeringen kan man feilaktig tro at den gjentakende inntekten er høyere enn den egentlig er. Justert MRR hjelper investorer å se gjennom slike engangseffekter.

Forstå Justert MRR

For å forstå justert MRR må man først vite hva som justeres bort. De vanligste postene er engangsinntekter som oppsettsgebyr, implementeringskostnader fakturert til kunden, eller engangsrabatter gitt i forbindelse med kampanjer. Også kredittnotaer for serviceavbrudd eller goodwill-justeringer trekkes fra. I tillegg kan selskaper justere for valutaeffekter hvis de har internasjonale kunder, eller for endringer i faktureringsperiode.

Hvorfor er dette viktig? Fordi investorer ønsker å se om selskapets kjernevirksomhet vokser. En økning i justert MRR betyr at selskapet lykkes med å beholde kunder, selge flere tjenester til eksisterende kunder (ekspansjon) eller tiltrekke seg nye kunder med abonnementer. Hvis justert MRR synker, kan det skyldes høy kundeflukt (churn) eller at kunder nedgraderer sine abonnementer.

Justert MRR henger tett sammen med andre metrikker som churn rate og netto inntektsbevaring (net dollar retention). For eksempel vil et selskap med høy justert MRR-vekst og lav churn rate ofte være en attraktiv investering. Norske investorer bør derfor se på justert MRR sammen med disse måltallene for å få et helhetlig bilde.

Et godt eksempel er norske Visma, som har en stor andel abonnementsinntekter. I deres kvartalsrapporter skiller de ofte mellom gjentakende og ikke-gjentakende inntekter. Selv om de ikke alltid kaller det justert MRR, er prinsippet det samme. For mindre børsnoterte SaaS-selskaper i Norge kan justert MRR være en av de viktigste indikatorene på underliggende vekst.

Hvordan fungerer Justert MRR?

Beregningen av justert MRR starter med den totale MRR for måneden. Deretter trekkes alle engangsinntekter fra. Man må også justere for rabatter som ikke er gjentakende, for eksempel en 50% rabatt første måned for nye kunder. I tillegg korrigeres det for kanselleringer og nedgraderinger, samt for oppgraderinger som øker MRR.

En enkel formel er:

Justert MRR = MRR – engangsinntekter + justeringer for rabatter og kanselleringer

En mer detaljert versjon ser slik ut:

Justert MRR = (MRR fra eksisterende kunder ved starten av måneden) + (ny MRR fra nye kunder) – (MRR tapt fra kanselleringer) – (MRR tapt fra nedgraderinger) + (MRR økning fra oppgraderinger)

Her er et eksempel i tabellform for et fiktivt norsk selskap:

For investorer er det viktig å følge utviklingen av justert MRR over flere måneder. En jevn oppadgående trend er et positivt signal, mens store svingninger kan indikere ustabilitet. Mange SaaS-selskaper rapporterer justert MRR i sine kvartalspresentasjoner, ofte i en graf som viser utviklingen de siste 12 månedene.

Historisk bakgrunn

MRR som begrep ble populært med fremveksten av programvare som tjeneste (SaaS) på 2000-tallet. Selskaper som Salesforce og Adobe gikk over fra lisenssal til abonnement, og investorer trengte nye måter å måle inntektsstrømmen på. MRR ble raskt standarden for å rapportere månedlige gjentakende inntekter.

Etter hvert som flere selskaper tok i bruk MRR, oppsto det et behov for å skille mellom ren gjentakende inntekt og inntekt som inkluderte engangsposter. Spesielt i perioder med mange nye kunder kunne engangsgebyrer blåse opp MRR og gi et misvisende bilde av den underliggende veksten. Derfor utviklet analytikere og investorer konseptet justert MRR.

I Norge har bruken av justert MRR økt i takt med at flere teknologiselskaper har blitt børsnotert, som for eksempel Kahoot! og Nordic Semiconductor (selv om sistnevnte ikke er ren SaaS). Selskaper som rapporterer til Oslo Børs oppfordres til å oppgi justerte nøkkeltall for å gi et rettvisende bilde. Justert MRR er i dag en standardmetrikk i venture capital-miljøet og hos aksjeanalytikere som følger SaaS-selskaper.

Selv om justert MRR ikke er regulert av norske regnskapsstandarder, har praksis spredt seg gjennom investornettverk og bransjeorganisasjoner. Flere norske teknologiselskaper inkluderer nå justert MRR i sine kvartalsrapporter, ofte med en forklaring på hvilke justeringer som er gjort.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk SaaS-selskap, NordicCloud, som tilbyr skylagring til bedrifter. De har en abonnementsmodell med månedlig betaling. I første kvartal 2025 ser regnskapet slik ut:

For en investor som vurderer NordicCloud, er justert MRR et viktig signal. Hvis justert MRR konsekvent vokser over flere måneder, indikerer det at selskapet har en sunn forretningsmodell med god kundebevaring og ekspansjon. Hvis den derimot flater ut eller synker, bør man grave dypere i årsakene.

I praksis vil NordicCloud sannsynligvis rapportere både MRR og justert MRR i sin kvartalsrapport, og vise utviklingen i en graf. Investorer bør alltid sjekke hvilke justeringer som er gjort, da selskaper kan ha ulike definisjoner. Sammenligning av justert MRR på tvers av selskaper krever at man forstår hva som er justert bort.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et mer realistisk bilde av den underliggende inntjeningen ved å fjerne støy fra engangsposter.
• Gjør det lettere å sammenligne vekst over tid og mellom selskaper i samme bransje.
• Hjelper investorer å identifisere trender i kundebevaring og ekspansjon.
• Er mye brukt av venture capital-fond og aksjeanalytikere, noe som gjør det til en standard referanse.

Ulemper:

• Justeringene kan være subjektive. To selskaper kan justere for ulike ting, noe som gjør sammenligning vanskelig.
• Noen selskaper kan bruke justert MRR for å pynte på tallene, for eksempel ved å ekskludere kanselleringer som egentlig er gjentakende.
• Justert MRR sier ingenting om lønnsomhet eller kontantstrøm. Et selskap kan ha høy justert MRR, men likevel tape penger.
• Krever at investoren setter seg inn i selskapets definisjon av justeringer, noe som kan være tidkrevende.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at justert MRR er det samme som kontantstrøm. Det stemmer ikke. Justert MRR måler kun inntekter, ikke innbetalinger. Et selskap kan ha høy justert MRR, men likevel ha negative kontantstrømmer hvis kundene betaler sent eller selskapet har høye kostnader.

En annen misforståelse er at justert MRR alltid er lavere enn rapportert MRR. I noen tilfeller kan justert MRR være høyere, for eksempel hvis selskapet har gitt rabatter som ikke er gjentakende og som trekkes fra i rapportert MRR, men som justeres tilbake fordi de ikke gjentar seg. Det avhenger av hva som justeres.

Noen investorer tror også at justert MRR alene kan fortelle om et selskap er en god investering. Det er farlig. Justert MRR må sees i sammenheng med vekst i kundebasen, marginforbedring og markedsposisjon. Et selskap med høy justert MRR-vekst, men som samtidig mister penger per kunde, kan være i en ustabil posisjon.

Til slutt: Justert MRR er ikke et regnskapsmessig begrep etter norsk regnskapsstandard (NRS). Det er en operasjonell metrikk som selskaper velger å rapportere frivillig. Derfor bør investorer alltid lese fotnotene i kvartalsrapporten for å forstå hva som ligger bak tallene.

Oppsummering

Justert MRR er en viktig metrikk for investorer som ønsker å forstå den underliggende veksten i abonnementsbaserte selskaper. Ved å fjerne engangsinntekter og justere for rabatter og kanselleringer, gir den et renere bilde av den gjentakende inntektsstrømmen. For norske investorer er det spesielt relevant i møte med børsnoterte teknologiselskaper som rapporterer slike tall.

For å bruke justert MRR effektivt, bør man følge utviklingen over flere måneder, sammenligne med andre nøkkeltall, og være klar over at justeringene kan variere mellom selskaper. Selv om metrikken har begrensninger, er den et verdifullt supplement til tradisjonelle regnskapstall. En investor som tar seg tid til å forstå justert MRR, vil være bedre rustet til å vurdere vekstpotensialet i SaaS-selskaper.