Hva er iron butterfly maks gevinst?

Iron butterfly er en avansert opsjonsstrategi som kombinerer en bull put spread og en bear call spread. Den konstrueres ved å selge én at-the-money (ATM) call og én ATM put, samtidig som man kjøper én out-of-the-money (OTM) call og én OTM put. Alle opsjonene har samme underliggende aktivum og samme utløpsdato. Resultatet er en posisjon med begrenset risiko og begrenset gevinst.

Maksimal gevinst i en iron butterfly oppnås når den underliggende aksjekursen ved utløp er nøyaktig lik innløsningskursen til de solgte opsjonene (midten av strategien). Da forfaller alle opsjonene verdiløse bortsett fra de solgte, og investoren beholder hele netto kredit (premien mottatt) som ble innkassert ved etablering. Gevinsten er derfor summen av premier mottatt minus premier betalt, justert for kontraktstørrelse.

For norske investorer er iron butterfly mest relevant for aksjer med høy likviditet og tilgjengelige opsjoner, for eksempel Equinor, DNB eller Telenor. Strategien brukes ofte når man forventer lav volatilitet og at aksjekursen holder seg innenfor et smalt intervall frem til utløp.

Forstå iron butterfly maks gevinst

For å forstå maksimal gevinst må man først forstå strukturen i en iron butterfly. La oss si at en aksje handles til 100 NOK. Du selger en call med strike 100 og en put med strike 100 (begge ATM). For å begrense risikoen kjøper du samtidig en call med strike 105 (OTM) og en put med strike 95 (OTM). Netto mottar du en kredit fordi de solgte opsjonene har høyere premie enn de kjøpte.

Maksimal gevinst oppstår når aksjekursen ved utløp er nøyaktig 100 NOK. Da forfaller både den kjøpte callen (105) og den kjøpte puten (95) verdiløse, mens den solgte callen og puten også forfaller verdiløse fordi de er ATM (ingen egenverdi). Dermed har du ingen forpliktelser, og du sitter igjen med hele netto kreditten du fikk ved oppstart. Gevinsten er altså netto kredit multiplisert med antall kontrakter og multiplisert med kontraktsstørrelsen (ofte 100 aksjer per opsjon).

Dersom aksjekursen beveger seg bort fra midtpunktet, vil gevinsten reduseres. Den blir null ved såkalte breakeven-punkter, og deretter gir den tap. Maksimalt tap oppstår hvis aksjen stiger over den øverste strike (105) eller faller under den nederste strike (95), og er begrenset til differansen mellom strike-prisene minus netto kredit. For eksempel, hvis netto kredit er 2 NOK per aksje, strike-bredde er 5 NOK, så er maks tap 3 NOK per aksje (5 - 2).

Hvordan fungerer iron butterfly maks gevinst?

Iron butterfly etableres som en netto kredit-strategi. Det betyr at du mottar penger når du åpner posisjonen. For at maksimal gevinst skal realiseres, må to betingelser være oppfylt: For det første må den underliggende aksjekursen ved utløp være nøyaktig på midtstrike (ATM). For det andre må alle opsjonene forfalle uten at de blir utøvd.

Formelen for maksimal gevinst per kontrakt (hver kontrakt = 100 aksjer) er:

Maks gevinst = Netto kredit mottatt × 100

Netto kredit = (Premie solgt ATM call + Premie solgt ATM put) – (Premie kjøpt OTM call + Premie kjøpt OTM put)

Maksimalt tap per kontrakt er:

Maks tap = (Strike-bredde – Netto kredit) × 100

Strike-bredde er avstanden mellom ATM-strike og OTM-strike (samme på begge sider).

For å illustrere: Anta at Equinor-aksjen står i 180 NOK. Du setter opp en iron butterfly med strike 180 (ATM), 185 call kjøpt, 175 put kjøpt. Du mottar 4 NOK netto per aksje. Da er maks gevinst 4 × 100 = 400 NOK per kontrakt. Maks tap er (5 – 4) × 100 = 100 NOK per kontrakt. Gevinsten er altså begrenset, men risikoen er også liten.

Historisk bakgrunn

Iron butterfly-strategien oppsto i USA på 1970- og 1980-tallet i takt med utviklingen av opsjonsmarkedet. Navnet «butterfly» kommer av gevinstprofilen som ligner en sommerfugl med vinger, mens «iron» refererer til at strategien bruker både call- og put-opsjoner (i motsetning til en vanlig butterfly som kun bruker calls eller kun puts).

Strategien ble populær blant profesjonelle tradere som ønsket å tjene på tidsforfall (theta) i stabile markeder. I Norge har opsjonshandel på Oslo Børs vært tilgjengelig siden 1990-tallet, men iron butterfly er fortsatt en relativt lite brukt strategi blant private investorer på grunn av kompleksiteten og kravet til nøyaktig timing.

I dag er iron butterfly mest utbredt i det amerikanske opsjonsmarkedet, men norske investorer med tilgang til internasjonale markeder via nettmeglere kan også benytte strategien. For derivater på norske aksjer er likviditeten ofte lavere, noe som gjør det vanskeligere å få gode priser.

Praktisk eksempel

La oss ta et konkret eksempel med DNB-aksjen, som per i dag handles til 200 NOK. Du forventer at aksjen vil holde seg rundt 200 NOK de neste ukene. Du setter opp en iron butterfly med følgende opsjoner (alle med samme utløpsdato om 30 dager):

  • Selg 1 DNB call strike 200 til 6 NOK
  • Selg 1 DNB put strike 200 til 5 NOK
  • Kjøp 1 DNB call strike 205 til 2 NOK
  • Kjøp 1 DNB put strike 195 til 1 NOK

    • Netto kredit = (6 + 5) – (2 + 1) = 8 NOK per aksje. Per kontrakt (100 aksjer) blir netto kredit 800 NOK.

    Ved utløp, hvis DNB-aksjen står i 200 NOK:

  • Den solgte callen og puten forfaller verdiløse (ATM).
  • De kjøpte opsjonene er OTM og forfaller også verdiløse.
  • Du beholder hele 800 NOK. Dette er maksimal gevinst.

    • Dersom aksjen stiger til 203 NOK:

  • Den solgte callen har verdi 3 NOK per aksje (tap på 3).
  • Den kjøpte callen (205) er fortsatt verdiløs.
  • Netto resultat: 8 - 3 = 5 NOK per aksje = 500 NOK gevinst (fortsatt positiv, men lavere).

    • Dersom aksjen stiger til 208 NOK:

  • Solgt call: verdi 8 NOK (tap 8).
  • Kjøpt call: verdi 3 NOK (gevinst 3).
  • Netto: 8 (kredit) - 8 + 3 = 3 NOK per aksje = 300 NOK gevinst.

    • Når aksjen når 205 NOK, er tapet på solgt call 5, kjøpt call verd 0, netto 8-5=3 NOK per aksje. Ved 210 NOK: solgt call verdi 10, kjøpt call verdi 5, netto 8-10+5=3 NOK per aksje. Merk at tapet er begrenset til 3 NOK per aksje (maks tap = 5 - 8 = -3?). Faktisk maks tap = strike-bredde (5) minus netto kredit (8) = -3 per aksje, dvs. tap 3 NOK per aksje. Så maks tap er 300 NOK per kontrakt.

    Tabell over utfallsrom:

    Underliggende kurs ved utløpGevinst/tap per aksjeGevinst/tap per kontrakt (NOK)
    195 eller lavere-3-300
    1985500
    2008800
    2025500
    205 eller høyere-3-300
    Figuren viser en symmetrisk «sommerfugl»-form med topp ved 200.

    Fordeler og ulemper

    Fordeler:

  • Begrenset risiko: Maksimalt tap er kjent og lite i forhold til potensiell aksjebevegelse.
  • Tjener på tidsforfall: Strategien drar nytte av at opsjoner mister verdi over tid, forutsatt at aksjen holder seg stabil.
  • Lav kapitalbinding: Siden det er en kreditstrategi, trenger du ikke å sette av like mye margin som ved rene kjøpsopsjoner.
  • Forutsigbarhet: Gevinst- og tapsprofilen er kjent fra starten.

    • Ulemper:

  • Begrenset gevinstpotensial: Maksimal gevinst er relativt liten sammenlignet med en direkte aksjeinvestering.
  • Krever nøyaktig timing: For å oppnå maks gevinst må aksjekursen være nøyaktig på midtpunktet ved utløp.
  • Transaksjonskostnader: Flere ben (fire opsjoner) gir høyere provisjoner og spread-kostnader.
  • Likviditetsutfordringer: For norske aksjer kan det være vanskelig å få gode priser på alle ben samtidig.
  • Ikke egnet for sterke trender: Hvis markedet beveger seg kraftig, gir strategien raskt tap.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at iron butterfly er en «gratis penger»-strategi fordi man mottar en netto kredit. I virkeligheten bærer strategien risiko, og hvis aksjekursen beveger seg utover breakeven-punktene, vil man tape penger. Gevinsten er en kompensasjon for å påta seg denne risikoen.

En annen misforståelse er at maksimal gevinst alltid oppnås. I praksis er det svært sjelden at en aksjekurs treffer nøyaktig strike ved utløp. Ofte ender man med en lavere gevinst eller et lite tap. Strategien er derfor mer egnet for tradere som aktivt overvåker posisjonen og kan justere den ved behov.

Noen tror også at iron butterfly er det samme som en iron condor. Forskjellen er at iron butterfly har to korte strikes på samme nivå (ATM), mens iron condor har to korte strikes med et mellomrom (f.eks. short call på 100 og short put på 95). Iron butterfly har dermed et smalere vindu for maks gevinst, men også lavere risiko.

Oppsummering

Iron butterfly maks gevinst er det største potensielle overskuddet fra en ikke-retningsbestemt opsjonsstrategi som kombinerer salg av ATM-opsjoner og kjøp av OTM-opsjoner på samme underliggende. Gevinsten oppnås når aksjekursen ved utløp er nøyaktig på midtstrike, og den er lik netto kredit mottatt ved etablering.

Strategien gir begrenset risiko og begrenset gevinst, og passer best for investorer som forventer lav volatilitet og kursstabilitet. For norske investorer er det viktig å vurdere likviditeten i opsjonsmarkedet og transaksjonskostnadene før man setter opp en iron butterfly. Selv om maksimal gevinst kan virke fristende, er sannsynligheten for å oppnå den ofte lav. Derfor bør strategien brukes med forsiktighet og gjerne som en del av en bredere porteføljestrategi.