Hva er investment bank coverage ratio?

For å forstå investment bank coverage ratio må du først vite at investeringsbanker driver med aktiviteter som børsmegling, rådgivning, egenhandel og utlån. Disse aktivitetene krever mye kapital, og bankene låner ofte store summer for å finansiere dem. Coverage ratio forteller deg om banken tjener nok penger til å dekke rentene på denne gjelden, og om den har nok kontanter til å møte forpliktelser i en krise.

Tenk deg en investeringsbank som har lånt 10 milliarder kroner til en gjennomsnittlig rente på 3 %. Da betaler den 300 millioner kroner i årlige rentekostnader. Hvis driftsresultatet (EBIT) er 500 millioner kroner, blir ICR = 500 / 300 = 1,67. Det betyr at banken tjener 1,67 ganger så mye som renteutgiftene. Jo høyere tall, jo større sikkerhetsmargin.

LCR er annerledes. Den sammenligner mengden av svært likvide aktiva (som statsobligasjoner og kontanter) med netto kontantstrømmer ut i et 30-dagers stresscenario. Basel III krever at LCR er minst 100 %. Norske banker har stort sett ligget godt over dette kravet de siste årene, men det er likevel verdt å sjekke om tallene er stabile eller fallende.

Hvordan fungerer investment bank coverage ratio?

Interest coverage ratio (ICR) beregnes slik:

ICR = EBIT / rentekostnader

EBIT står for earnings before interest and taxes, altså driftsresultat før renter og skatt. Rentekostnader er summen av alle renteutgifter på gjeld. Resultatet viser hvor mange ganger banken kan dekke renteutgiftene med driftsinntektene. En ICR på 2 betyr at banken har dobbelt så høyt driftsresultat som renteutgiftene.

Liquidity coverage ratio (LCR) har en mer sammensatt formel:

LCR = HQLA / netto kontantstrømmer ut i 30 dager

HQLA står for high-quality liquid assets – det vil si aktiva som enkelt kan selges eller pantsettes i en krise. Eksempler er norske statsobligasjoner, sertifikater og kontanter. Netto kontantstrømmer ut er estimerte utbetalinger minus forventede innbetalinger i et stresscenario definert av myndighetene.

For investorer er det viktig å følge med på utviklingen over tid. En fallende ICR kan skyldes økte rentekostnader (for eksempel etter en renteøkning) eller sviktende inntjening. En fallende LCR kan bety at banken tar større likviditetsrisiko. Du bør også sammenligne med andre banker i samme størrelsesorden.

Historisk bakgrunn

Før finanskrisen i 2008 hadde mange investeringsbanker svært høy gjeldsgrad og lave likviditetsbuffere. Da krisen inntraff, oppsto det panikk i pengemarkedet, og flere banker som Lehman Brothers og Bear Stearns kollapset fordi de ikke klarte å refinansiere sin kortsiktige gjeld. Dette viste at tradisjonelle kapitaldekningskrav ikke var nok.

Som svar på krisen utviklet Baselkomiteen for banktilsyn (BCBS) nye regler kjent som Basel III. Disse reglene innførte blant annet liquidity coverage ratio (LCR) og net stable funding ratio (NSFR). LCR ble gradvis innfaset fra 2015, med fullt krav på 100 % fra 2019. I Norge ble reglene implementert gjennom Finanstilsynets forskrifter.

For interest coverage ratio finnes det ikke noe offisielt minstekrav, men analytikere ser ofte på 1,5 som en nedre grense. Under 1,0 er alvorlig fordi banken da ikke tjener nok til å dekke rentene. Historisk har norske investeringsbanker som DNB Markets hatt ICR på mellom 2 og 4 de siste årene, noe som anses som sunt. LCR har vært godt over 100 %, ofte mellom 120 % og 150 %.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt eksempel med en norsk investeringsbank, Nordisk Investment Bank (NIB). Fra årsrapporten finner vi følgende tall for 2023:

  • EBIT: 1,2 milliarder NOK
  • Rentekostnader: 400 millioner NOK
  • HQLA: 8 milliarder NOK
  • Netto kontantstrømmer ut i 30 dager (stress): 5 milliarder NOK

    • ICR = 1 200 / 400 = 3,0 LCR = 8 000 / 5 000 = 1,6 = 160 %

    Dette betyr at NIB har god margin på rentebetalingene (3 ganger) og likviditetsbufferen er 60 % over kravet. Investorer kan føle seg trygge, men bør likevel sjekke om trenden er positiv eller negativ. Hvis ICR faller fra 3 til 2,5 over to år, kan det være et varseltegn.

    Du kan finne tilsvarende tall for norske banker i deres kvartalsrapporter på finanstilsynet.no eller i selskapenes egne investorrelations-sider. Husk at investeringsbanker ofte er del av større konsern, så du må se på segmentrapporteringen for å isolere investeringsbankdelen.

    Fordeler og ulemper

    Fordeler:

  • Coverage ratio gir et raskt bilde av bankens evne til å betjene gjeld og motstå likviditetskriser.
  • Tallene er relativt enkle å beregne ut fra offentlig tilgjengelig informasjon.
  • De er standardiserte (spesielt LCR), slik at du kan sammenligne banker på tvers av land.

    • Ulemper:

  • ICR er basert på historiske regnskapstall og fanger ikke opp fremtidige endringer i renter eller inntjening.
  • LCR bygger på forutsetninger om stresscenarioer som kanskje ikke gjenspeiler en reell krise.
  • Banker kan i noen grad påvirke tallene gjennom kreativ rapportering, for eksempel ved å selge utlån eller justere klassifisering av likvide aktiva.
  • Coverage ratio sier ingenting om kvaliteten på eiendelene eller risikoen i bankens portefølje.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at høy ICR alltid betyr en solid bank. Men en bank kan ha høy ICR samtidig som den har svært risikable utlån eller høy operasjonell risiko. ICR måler bare rentebetjeningsevnen, ikke den totale risikoen.

En annen misforståelse er at LCR kun gjelder store internasjonale banker. I Norge må alle banker over en viss størrelse rapportere LCR, inkludert de som driver med investeringsbankvirksomhet. Små meglerhus kan være unntatt, men de fleste større aktører er omfattet.

Noen investorer tror også at coverage ratio er statisk. I virkeligheten endrer den seg fra kvartal til kvartal, avhengig av rentenivå, inntjening og bankens balansestyring. Derfor bør du alltid se på trenden over flere perioder.

Oppsummering

Investment bank coverage ratio er et nyttig verktøy for å vurdere en investeringsbanks soliditet og likviditet. De to viktigste variantene er interest coverage ratio (ICR) og liquidity coverage ratio (LCR). ICR viser evnen til å betale renter, mens LCR viser evnen til å overleve en likviditetskrise.

For norske investorer er det enkelt å finne nødvendige data i kvartalsrapporter fra banker som DNB Markets, Sparebanken Markets og andre. Bruk ratioene sammen med andre nøkkeltall som egenkapitalandel, avkastning på egenkapital (ROE) og risikovektede eiendeler for å få et helhetlig bilde.

Husk at ingen enkeltstående nøkkeltall gir hele sannheten. Coverage ratio bør alltid analyseres i en bredere kontekst, inkludert makroøkonomiske forhold og bankens forretningsmodell. Med denne kunnskapen er du bedre rustet til å ta informerte investeringsbeslutninger.