Hva er helse totalkapitalavkastning? - Finansordbok

Hva er Helse totalkapitalavkastning?

Helse totalkapitalavkastning er et finansielt nøkkeltall som måler hvor mye overskudd et selskap i helsesektoren genererer i forhold til den totale kapitalen som er bundet i virksomheten. Totalkapitalen består av både egenkapital (penger fra eierne) og gjeld (lån og andre forpliktelser). Nøkkeltallet uttrykkes som en prosent, og jo høyere prosent, jo mer effektivt bruker selskapet sin kapital.

Helsesektoren omfatter et bredt spekter av virksomheter: legemiddelselskaper, produsenter av medisinsk utstyr, private sykehus, helseforsikringsselskaper og bioteknologiselskaper. For investorer er det viktig å kunne sammenligne lønnsomheten på tvers av disse selskapene, uavhengig av hvor mye gjeld de har. Det er nettopp det totalkapitalavkastningen gjør.

I Norge er helsesektoren preget av både offentlige helseforetak (som Helse Sør-Øst) og private aktører (som Aleris eller Photocure). Offentlige foretak har ofte andre mål enn profittmaksimering, men også de kan måles på effektivitet. For børsnoterte helseselskaper er totalkapitalavkastning et av de mest sentrale nøkkeltallene for å vurdere ledelsens prestasjoner.

Forstå Helse totalkapitalavkastning

For å forstå totalkapitalavkastning må vi først se på de to hovedkomponentene: driftsresultat etter skatt og totalkapital. Driftsresultat etter skatt er overskuddet fra den ordinære driften etter at selskapet har betalt skatt. Det inkluderer ikke finansinntekter eller ekstraordinære poster. Totalkapital er summen av alle eiendeler på balansen, det vil si det selskapet eier, uavhengig av om det er finansiert med egenkapital eller gjeld.

Formelen er enkel: (Driftsresultat etter skatt / Totalkapital) × 100 %. Resultatet viser hvor mange øre selskapet tjener per krone kapital som er investert i virksomheten. Dette gjør det mulig å sammenligne et selskap med høy gjeld og et selskap med lav gjeld, fordi begge måles mot samme kapitalbase.

I helsesektoren er det spesielt viktig å ta hensyn til forskjeller i kapitalintensitet. Et legemiddelselskap som har store investeringer i forskning og utvikling vil ha høy totalkapital, mens et helseforsikringsselskap kanskje har lavere kapitalbinding. Derfor bør man alltid sammenligne innenfor samme delsektor.

Hvordan fungerer Helse totalkapitalavkastning?

Beregningen av helse totalkapitalavkastning følger samme prinsipp som for andre bransjer, men det er noen bransjespesifikke forhold man bør være oppmerksom på. For det første må driftsresultatet justeres for engangsposter som nedskrivninger av forskningsprosjekter eller gevinster ved salg av patenter. Slike poster kan gi et misvisende bilde av den underliggende driften.

For det andre kan totalkapitalen i helseselskaper være påvirket av store immaterielle eiendeler som patenter og merkevarer. Disse verdiene måles ofte til historisk kost, noe som kan føre til at avkastningen blir høyere enn den reelle økonomiske avkastningen. Investorer bør derfor vurdere å bruke justerte tall eller se på avkastning på investert kapital (ROIC) i stedet.

Et praktisk eksempel: Et norsk bioteknologiselskap har et driftsresultat etter skatt på 50 millioner kroner og en totalkapital på 500 millioner kroner. Totalkapitalavkastningen blir da (50 / 500) × 100 % = 10 %. Det betyr at for hver krone kapital som er bundet i selskapet, genereres det 10 øre i overskudd etter skatt.

Historisk bakgrunn

Totalkapitalavkastning som begrep har vært brukt i finansiell analyse i flere tiår, men det ble først systematisk anvendt i helsesektoren på 1990-tallet da private helseaktører begynte å børsnoteres i større skala. Før den tid var helsevesenet i stor grad offentlig drevet, og lønnsomhet var ikke et primært mål.

I Norge har utviklingen vært preget av at stadig flere private helsetjenester har blitt tilgjengelige, samtidig som offentlige helseforetak har fått økte krav til effektivitet. Sykehusreformen i 2002 førte til at helseforetakene ble organisert som egne rettssubjekter med krav om balanse i økonomien. Dette gjorde at begreper som totalkapitalavkastning også ble relevante for offentlig sektor.

Internasjonalt har investorer i helsesektoren lenge brukt nøkkeltallet for å vurdere selskaper som Pfizer, Johnson & Johnson og Novartis. I Norge har selskaper som Photocure, Nordic Nanovector og Gentian Diagnostics blitt analysert med dette målet. Etter finanskrisen i 2008 økte fokuset på kapitaleffektivitet ytterligere, og totalkapitalavkastning ble et standardverktøy i aksjeanalyser.

Praktisk eksempel

La oss sammenligne to fiktive norske helseselskaper: HelseNova AS og MedTech Norge AS. Begge er børsnotert og driver innen medisinsk utstyr. Tallene er hentet fra deres siste årsrapport (illustrerende tall).

En graf som viser utviklingen av totalkapitalavkastningen over fem år for de to selskapene ville gitt et bilde av trender. For eksempel kan HelseNova ha hatt en jevn økning fra 8 % til 10 %, mens MedTech har svingt mellom 6 % og 9 %. En slik graf hjelper deg å se om avkastningen er stabil eller volatil.

Fordeler og ulemper

Fordelene med å bruke helse totalkapitalavkastning er flere. For det første gir det et sammenlignbart mål på lønnsomhet uavhengig av gjeldsgrad. Du kan sammenligne et selskap med mye gjeld og et med lite gjeld uten at forskjeller i kapitalstruktur forstyrrer bildet. For det andre er nøkkeltallet relativt enkelt å beregne ut fra standard regnskapstall. For det tredje fanger det opp effekten av bådriftsmessige og finansielle beslutninger.

Ulempene må også tas i betraktning. Totalkapitalavkastning kan påvirkes av regnskapsmessige valg, for eksempel avskrivningsmetoder eller verdsettelse av immaterielle eiendeler. I helsesektoren er immaterielle eiendeler ofte store, og ulike regnskapsstandarder kan gi ulike resultater. Nøkkeltallet tar heller ikke hensyn til risikoen knyttet til kapitalen. Et selskap med høy avkastning kan ha tatt stor risiko for å oppnå den.

En annen ulempe er at totalkapitalavkastning ikke sier noe om hvor mye av avkastningen som kommer til aksjonærene. For å vurdere aksjonærenes avkastning må man se på egenkapitalavkastning eller total aksjonæravkastning. Likevel er helse totalkapitalavkastning et nyttig verktøy i en bredere analyse.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at høy totalkapitalavkastning alltid er bra. Det er ikke nødvendigvis tilfelle. En svært høy avkastning kan skyldes at selskapet har lite kapital bundet i virksomheten, for eksempel fordi det leier i stedet for å eie. Det kan også være et tegn på at selskapet tar for stor risiko eller at regnskapstallene er manipulert. Derfor bør man alltid undersøke årsakene bak tallet.

En annen misforståelse er at totalkapitalavkastning er det samme som egenkapitalavkastning. Mens totalkapitalavkastning måler avkastning på all kapital (gjeld + egenkapital), måler egenkapitalavkastning kun avkastningen på eiernes penger. Et selskap med mye gjeld kan ha høy egenkapitalavkastning selv om totalkapitalavkastningen er lav. Det er derfor viktig å skille mellom dem.

Mange tror også at offentlige helseforetak bør ha høy totalkapitalavkastning. Offentlige foretak har som regel et samfunnsoppdrag som går foran profitt. De kan ha lave eller negative avkastningstall, men det betyr ikke nødvendigvis at de er ineffektive. De måles heller på kvalitet, tilgjengelighet og kostnadseffektivitet. For investorer er det derfor mest relevant å bruke nøkkeltallet på børsnoterte helseselskaper.

Oppsummering

Helse totalkapitalavkastning er et viktig nøkkeltall for investorer som ønsker å vurdere lønnsomheten i helseselskaper. Det gir et mål på hvor effektivt selskapet bruker sin totale kapital, uavhengig av hvordan den er finansiert. Nøkkeltallet beregnes enkelt ved å dele driftsresultat etter skatt på totalkapital og multiplisere med 100.

For å bruke det riktig må du være oppmerksom på bransjespesifikke forhold som store immaterielle eiendeler og engangsposter. Sammenlign alltid med selskaper i samme delsektor, og suppler med andre nøkkeltall som egenkapitalavkastning og driftsmargin. Husk at offentlige helseforetak har andre mål, så nøkkeltallet er mest relevant for børsnoterte selskaper.

Ved å inkludere helse totalkapitalavkastning i din analyse får du et bedre grunnlag for å ta investeringsbeslutninger i helsesektoren. Kombinert med kvalitativ vurdering av selskapets strategi, konkurranseposisjon og fremtidsutsikter, kan dette nøkkeltallet hjelpe deg å identifisere de mest effektive og lønnsomme selskapene.