Hva er guiding i aksjemarkedet? En nybegynnerveiledning

Hva er guiding?

Guiding (også kalt resultatveiledning eller fremtidsutsikter) er når ledelsen i et børsnotert selskap offentliggjør sine egne anslag for fremtidig økonomisk utvikling. Dette skjer typisk i forbindelse med kvartalsrapporter, men kan også komme som egne meldinger. Guidingen omfatter ofte nøkkeltall som omsetning, driftsresultat (EBIT), resultat per aksje (EPS), marginer og investeringsnivå.

For deg som investor er guiding en viktig informasjonskilde. Den gir et innblikk i hvordan selskapets ledelse vurderer markedsutsiktene og egen evne til å levere resultater. En positiv guiding kan signalisere vekst og styrke, mens en negativ guiding kan varsle motvind. Guidingen påvirker derfor ofte aksjekursen umiddelbart etter offentliggjøring.

Det er viktig å skille mellom guiding og faktiske resultater. Guiding er fremtidsrettet og basert på forutsetninger som kan endre seg. Selskaper kan også velge å ikke gi guiding, for eksempel fordi de opererer i volatile markeder eller ønsker å unngå kortsiktig press. I Norge er det Oslo Børs' regler for løpende informasjonsplikt som regulerer når og hvordan guiding skal kommuniseres.

Forstå guiding

Guiding er et verktøy for å redusere asymmetrisk informasjon mellom selskapsledelsen og markedet. Uten guiding ville investorer måtte basere seg utelukkende på historiske tall og egne analyser. Guidingen gir et felles referansepunkt som markedet kan forholde seg til.

Typisk består guiding av en rekke anslag. For eksempel kan et selskap si: «For fjerde kvartal forventer vi en omsetning på 8–9 milliarder kroner og en driftsmargin på 12–14 prosent.» Slike spenn viser usikkerheten i anslagene. Jo bredere spenn, jo større usikkerhet. Noen selskaper gir kun ett punktestimat, men det er mindre vanlig.

Guiding kan også være kvalitativ. For eksempel kan ledelsen si at «markedet er krevende, men vi ser tegn til bedring i andre halvår». Slike utsagn er mindre konkrete, men likevel viktige for å forstå tonen fra ledelsen. Investorer bør derfor lese både tallene og kommentarene i rapporten.

I tillegg til kvartalsvis guiding gir mange selskaper en årlig guiding i starten av regnskapsåret. Denne kan så justeres underveis dersom forutsetningene endrer seg, for eksempel ved store valutakursendringer eller endringer i råvarepriser.

Hvordan fungerer guiding?

Prosessen starter internt i selskapet. Ledelsen, ofte i samarbeid med økonomiavdelingen, utarbeider prognoser basert på ordrebøker, markedsanalyse, kostnadsutvikling og andre relevante faktorer. Styret godkjenner deretter guidingen før den offentliggjøres.

Offentliggjøring skjer normalt i en børsmelding samtidig med kvartalsrapporten. I Norge må slik informasjon spres likt til alle markedsaktører for å unngå innsidehandel. Derfor legges guidingen ut på Oslo Børs' nyhetstjeneste og selskapets egne kanaler.

Etter offentliggjøring analyseres guidingen av aksjeanalytikere og investorer. De sammenligner med sine egne forventninger og med tidligere guiding. Dersom guidingen er høyere enn konsensus (gjennomsnittet av analytikernes estimater), kalles det en positiv overraskelse, og aksjekursen stiger ofte. Motsatt fører en negativ overraskelse til kursfall.

Guiding kan også oppdateres mellom kvartalene. Dette kalles gjerne en resultatvarsel eller profit warning. Et resultatvarsel er en melding om at selskapets resultat vil avvike vesentlig fra tidligere guiding eller markedets forventninger. Slike meldinger kommer ofte som egne børsmeldinger og kan gi store kursutslag.

Historisk bakgrunn

Praksisen med guiding har utviklet seg over flere tiår. I USA begynte selskaper å gi fremtidsrettet informasjon allerede på 1970-tallet, men det ble for alvor vanlig etter at Securities and Exchange Commission (SEC) innførte regler for «forward-looking statements» på 1990-tallet. I Norge har guiding blitt stadig mer utbredt siden årtusenskiftet.

Før guiding ble vanlig, var investorer mer avhengige av rykter og uoffisiell informasjon. Dette skapte et urettferdig informasjonsgap. Innføringen av guiding var et ledd i å skape mer åpne og effektive markeder. I dag er det forventet at børsnoterte selskaper gir en viss form for guiding, selv om det ikke er et formelt krav i Norge.

Likevel er det store forskjeller mellom bransjer. Oljeselskaper som Equinor gir ofte detaljert guiding for produksjon, kostnader og investeringer. Teknologiselskaper kan være mer tilbakeholdne fordi markedene endrer seg raskt. For eksempel har selskaper som Kahoot! og Nordic Semiconductor gitt guiding i perioder, men også valgt å trekke den tilbake når usikkerheten har vært for stor.

I 2018 endret Oslo Børs reglene for resultatvarsel, slik at selskaper må vurdere løpende om tidligere guiding fortsatt er gyldig. Dette har ført til hyppigere oppdateringer og større åpenhet.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt, men realistisk norsk eksempel. Selskapet «Norsk Vindkraft AS» er notert på Oslo Børs. I forbindelse med tredje kvartalsrapport 2024 gir de følgende guiding for fjerde kvartal:

• Omsetning: 1,2–1,4 milliarder NOK
• EBITDA-margin: 45–50 %
• Investeringer: 200–250 millioner NOK

Men så, i november, kommer en melding: «Norsk Vindkraft AS oppjusterer guiding for fjerde kvartal. Omsetning forventes nå å bli 1,5–1,6 milliarder NOK på grunn av høyere strømpriser.» Dette er en positiv overraskelse. Kursen stiger 8 % samme dag.

Fordeler og ulemper

Fordeler for investorer: Guiding gir åpenhet og reduserer usikkerhet. Du får et bedre grunnlag for å vurdere selskapets verdi og fremtidsutsikter. Guiding gjør det også lettere å sammenligne selskaper innen samme bransje. For selskapet kan guiding tiltrekke seg langsiktige investorer som verdsetter forutsigbarhet.

Ulemper for investorer: Guiding kan skape kortsiktig fokus. Ledelsen kan bli fristet til å styre mot tallene på bekostning av langsiktig verdiskaping. Dette kalles «guidance game». I verste fall kan selskaper gi for optimistisk guiding for å glede markedet, og senere måtte nedjustere – noe som gir store kursfall og svekker tilliten.

For selskapet kan guiding være en byrde. Det krever tid og ressurser å utarbeide presise anslag, og feilvurderinger kan straffe seg hardt. Noen selskaper velger derfor å slutte med guiding. I Norge har for eksempel selskapet Tomra Systems i perioder ikke gitt guiding, med henvisning til at det er vanskelig å forutsi etterspørselen etter pantemaskiner.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at guiding er det samme som et løfte. Guiding er kun et estimat, og selskapet har ingen plikt til å oppnå det. Likevel kan markedet reagere kraftig dersom guidingen bommer. Det er derfor viktig å forstå at guiding alltid er beheftet med usikkerhet.

En annen misforståelse er at alle selskaper må gi guiding. I Norge er det ikke lovpålagt. Oslo Børs krever at selskaper offentliggjør innsideinformasjon, men guiding faller ikke nødvendigvis inn under dette. Mange selskaper velger å gi guiding frivillig for å skape åpenhet, men andre avstår.

Noen investorer tror også at jo mer detaljert guiding, jo bedre. Men detaljert guiding kan gi en falsk trygghet. Virkeligheten er ofte mer kompleks, og små endringer i forutsetninger kan gi store utslag. En guiding med et bredt spenn kan være mer realistisk enn en med et smalt spenn.

Til slutt: Guiding er ikke det samme som en handelsanbefaling. Selv om et selskap gir positiv guiding, betyr ikke det at aksjen er et kjøp. Andre faktorer som verdsettelse, konkurranse og makroøkonomi spiller også inn. Du bør alltid gjøre din egen analyse.

Oppsummering

Guiding er en sentral del av kommunikasjonen mellom børsnoterte selskaper og investorer. Den gir et innblikk i ledelsens forventninger og hjelper markedet med å prise aksjen riktigere. For deg som investor er det viktig å følge med på guiding, men også å forstå dens begrensninger.

Husk at guiding ikke er fasit. Den kan endres, den kan være feil, og den kan være påvirket av strategiske hensyn. Bruk guiding som én av flere informasjonskilder i din investeringsanalyse. Sammenlign med konsensus, les ledelsens kommentarer, og vurder selskapets historiske treffsikkerhet.

Ved å tolke guiding riktig kan du få et forsprang i markedet. Men vær alltid kritisk og husk at ingen kan spå fremtiden med sikkerhet. En god investor bruker guiding som et verktøy, ikke som en fasit.