Fremoverskuende same-store sales – definisjon og eksempler

Hva er fremoverskuende same-store sales?

Fremoverskuende same-store sales (ofte kalt «forward same-store sales» på engelsk) er et nøkkeltall som viser forventet salgsvekst i butikker som har vært i drift i minst ett år. Mens tradisjonell same-store sales (SSS) ser bakover – altså hvordan eksisterende butikker presterte i forrige kvartal eller år – ser fremoverskuende SSS fremover. Det er med andre ord en prognose for den organiske veksten i en detaljhandelskjede.

For investorer er dette et viktig verktøy fordi det skiller mellom vekst som kommer fra nye butikker, og vekst som kommer fra at eksisterende butikker selger mer. En kjede kan for eksempel øke den totale omsetningen med 15 prosent, men hvis fremoverskuende SSS bare er 2 prosent, betyr det at det meste av veksten skyldes nye butikker – ikke bedre drift i de gamle.

I Norge brukes begrepet ofte av analytikere som følger børsnoterte detaljhandelsselskaper som Europris, XXL eller NorgesGruppen (indirekte via eierskap). Når ledelsen i slike selskaper legger frem kvartalsrapporter, gir de ofte en indikasjon på forventet SSS for neste periode. Det er denne indikasjonen som kalles fremoverskuende same-store sales.

Forstå fremoverskuende same-store sales

For å forstå fremoverskuende SSS må du først ha grep om tradisjonell SSS. La oss ta et eksempel: En norsk kleskjede har 100 butikker. I fjor omsatte disse butikkene for 500 millioner kroner. I år omsetter de samme 100 butikkene for 530 millioner kroner. Da er den tradisjonelle SSS-veksten på 6 prosent ((530-500)/500). Dette forteller oss at eksisterende butikker har økt salget med 6 prosent uten at kjeden har åpnet nye butikker.

Fremoverskuende SSS tar denne tankegangen et skritt videre. I stedet for å se på historiske tall, ser den på hva ledelsen forventer at de eksisterende butikkene vil omsette for i neste kvartal eller år. Hvis ledelsen sier: «Vi forventer en SSS-vekst på 3-4 prosent i neste kvartal», så er det et fremoverskuende estimat.

Hvorfor er dette nyttig? Fordi aksjekursen ofte beveger seg basert på forventninger. Hvis markedet tror SSS vil vokse med 5 prosent, men ledelsen melder om bare 2 prosent, kan aksjen falle. Omvendt kan en positiv overraskelse løfte kursen. Fremoverskuende SSS gir dermed et bilde av ledelsens egen tro på butikkenes utvikling, og investorer kan sammenligne dette med egne analyser.

Hvordan fungerer fremoverskuende same-store sales?

Fremoverskuende SSS beregnes ikke med en enkel formel slik som tradisjonell SSS, fordi den er basert på estimater. Likevel kan vi si at den underliggende logikken er den samme: Forventet salg i butikker som har vært åpne i minst ett år, sammenlignet med samme periode året før.

De to viktigste driverne for fremoverskuende SSS er: 1. Forventet endring i antall transaksjoner (kundetrafikk) – vil flere eller færre kunder handle i butikkene? 2. Forventet endring i gjennomsnittlig ordreverdi (basket size) – vil hver kunde handle for mer eller mindre?

Ledelsen i en detaljhandelskjede lager disse estimatene basert på trender, markedsundersøkelser, sesongvariasjoner, kampanjer og makroøkonomiske faktorer. For eksempel kan en norsk byggevarekjede forvente høyere SSS i vårhalvåret på grunn av oppussingssesongen, men lavere vekst hvis boligmarkedet er svakt.

For investorer er det viktig å forstå at fremoverskuende SSS er en indikasjon, ikke en garanti. Ledelsen kan ta feil, og eksterne hendelser som inflasjon, renteøkninger eller endret forbrukeratferd kan påvirke resultatet. Derfor bør man alltid se på flere kilder til informasjon og ikke blindt stole på ett estimat.

Historisk bakgrunn

Konseptet same-store sales oppsto i USA på 1980- og 1990-tallet, da store detaljhandelskjeder som Walmart og McDonald's begynte å rapportere dette nøkkeltallet for å gi investorer et bedre bilde av den underliggende driften. Før den tid var det vanlig å bare oppgi total omsetning, noe som kunne skjule at eksisterende butikker faktisk gikk tilbake mens nye butikker ga vekst.

Fremoverskuende SSS er en videreutvikling som ble mer populær på 2000-tallet, da analytikere begynte å etterspørre fremtidsrettet informasjon. I dag er det vanlig at børsnoterte detaljhandelsselskaper i USA og Europa, inkludert Norge, gir en «guidance» for SSS i sine kvartalsrapporter.

I Norge har spesielt selskaper som Europris, XXL og NorgesGruppen (via egne rapporter) bidratt til å gjøre begrepet kjent blant norske investorer. Likevel er fremoverskuende SSS ikke like utbredt som tradisjonell SSS, og mange nybegynnere forveksler de to. Derfor er det viktig å presisere at fremoverskuende SSS handler om forventninger, ikke historie.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk selskap, «Norsk Motekjede AS», som driver 50 butikker over hele landet. I 2023 hadde de en total omsetning på 1 milliard kroner, hvorav 900 millioner kom fra butikker som hadde vært åpne i minst ett år. Tradisjonell SSS for 2023 var 4 prosent.

Ved årsskiftet 2023/2024 kommer ledelsen med en fremoverskuende SSS for første kvartal 2024. De anslår en vekst på 2-3 prosent. Begrunnelsen er at de forventer litt lavere kundetrafikk på grunn av økt netthandel, men at de vil øke gjennomsnittlig ordreverdi med 5 prosent gjennom bedre produktmiks og prising.

Som investor kan du sammenligne dette estimatet med hva du selv tror. Hvis du mener at konkurransen er tøffere enn ledelsen antar, kan du justere forventningene dine ned. Hvis du derimot ser at selskapet har lansert en populær kolleksjon, kan du være mer optimistisk.

For å illustrere forskjellen mellom tradisjonell og fremoverskuende SSS, kan vi sette opp en enkel tabell:

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et fremtidsrettet perspektiv som tradisjonell SSS ikke kan gi.
• Hjelper investorer med å vurdere om veksten er bærekraftig eller avhengig av butikkvekst.
• Kan avsløre ledelsens tro på egen virksomhet – hvis de gir lav SSS-guidance, kan det tyde på utfordringer.
• Gjør det lettere å sammenligne selskaper i samme bransje, uavhengig av hvor mange butikker de åpner.

Ulemper:

• Estimatene kan være for optimistiske eller konservative, avhengig av ledelsens insentiver.
• Eksterne faktorer som renteendringer, vær eller pandemier kan gjøre prognosene ubrukelige.
• Ikke alle selskaper oppgir fremoverskuende SSS, spesielt mindre selskaper.
• Krever at investoren selv gjør en vurdering av sannsynligheten for at estimatene slår til.

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: Fremoverskuende SSS er det samme som tradisjonell SSS. Nei, tradisjonell SSS er historisk, mens fremoverskuende SSS er en prognose. Forveksling kan føre til feilaktige konklusjoner om selskapets utvikling.

Misforståelse 2: Høy fremoverskuende SSS betyr alltid at aksjen er en god investering. Ikke nødvendigvis. Hvis veksten kommer fra aggressive prisøkninger som kan skade merkevaren på sikt, eller hvis marginene er lave, kan aksjen være overpriset. Se alltid på helheten.

Misforståelse 3: Fremoverskuende SSS er et objektivt mål. Det er subjektivt fordi det bygger på ledelsens antakelser. To selskaper i samme bransje kan ha ulike estimater for samme markedsforhold. Derfor bør du sammenligne estimatene med uavhengige analyser.

Misforståelse 4: Bare store kjeder bruker fremoverskuende SSS. Selv om det er mest vanlig blant børsnoterte selskaper, kan også mindre kjeder lage slike prognoser internt. Som investor kan du be om informasjon hvis du vurderer å investere i et unoterte selskap.

Oppsummering

Fremoverskuende same-store sales er et nyttig nøkkeltall for investorer som ønsker å forstå den underliggende veksten i en detaljhandelskjede. Det gir et bilde av hva ledelsen forventer av organisk vekst, uavhengig av nye butikker. Selv om estimatene ikke er perfekte, kan de sammen med andre nøkkeltall gi verdifull innsikt i selskapets fremtidsutsikter.

For norske investorer er det spesielt relevant å følge med på fremoverskuende SSS i selskaper som Europris, XXL og andre børsnoterte detaljhandelsselskaper. Husk alltid å kombinere dette målet med analyse av marginer, kontantstrøm og konkurransesituasjon.

Ved å forstå forskjellen mellom historisk og fremoverskuende SSS, unngår du vanlige fallgruver og kan ta mer informerte investeringsbeslutninger.