Finansiell leasing – hva er det og hvordan påvirker det selskaper?

Hva er Finansiell leasing?

Finansiell leasing er en finansieringsform der et selskap (leietaker) får bruksretten til en eiendel mot å betale faste leiebeløp over en avtalt periode. I motsetning til operasjonell leasing, hvor utleier beholder de fleste risikoene og fordelene ved eierskap, overfører finansiell leasing i realiteten det meste av den økonomiske risikoen og avkastningen til leietaker. Dette betyr at leietaker står for vedlikehold, forsikring og verdifall, og at eiendelen ofte har en restverdi som er lav ved kontraktslutt.

Typiske eksempler på eiendeler som finansieres gjennom finansiell leasing er maskiner, produksjonsutstyr, lastebiler, fly og større IT-infrastruktur. Leieperioden dekker gjerne 75–90 prosent av eiendelens økonomiske levetid, og nåverdien av leiebetalingene utgjør en vesentlig del av eiendelens virkelige verdi. Ofte har leietaker en opsjon om å kjøpe eiendelen til en lav pris ved kontraktslutt.

For regnskapsformål behandles finansiell leasing som et kjøp finansiert med lån. Leietaker balansefører eiendelen som en anleggsmiddel (rett til bruk) og en tilsvarende gjeldsforpliktelse. Over tid avskrives eiendelen, og gjelden reduseres etter hvert som leiebetalingene fordeles mellom avdrag og renter. Dette gir et mer rettvisende bilde av selskapets eiendeler og forpliktelser enn om leasingen ble ført som en løpende kostnad.

Forstå Finansiell leasing

For å forstå finansiell leasing må man først skille mellom eierskap og bruksrett. I et vanlig kjøp får man både eiendomsrett og bruksrett umiddelbart, men betaler hele kjøpesummen. I en finansiell leasingavtale får man bruksretten, men eiendomsretten overføres først ved kontraktslutt (eller forblir hos utleier, men da til en symbolsk pris). Den økonomiske realiteten er likevel at leietaker har kontroll over eiendelen og bærer risikoen for verdifall.

Et sentralt kjennetegn er at leieavtalen er uoppsigelig for leietaker i den primære leieperioden. Dette skiller finansiell leasing fra operasjonell leasing, hvor leietaker ofte kan si opp avtalen med kort varsel. Videre er leiebeløpet fastsatt slik at utleier får dekket inn investeringen pluss en avkastning. Leietaker betaler derfor en implisitt rente på den finansieringen som ligger i avtalen.

Regnskapsreglene for finansiell leasing er regulert av IFRS 16 for børsnoterte selskaper i Norge. Før 2019 ble operasjonell leasing ført som en løpende kostnad uten balanseføring. IFRS 16 endret dette: nå skal de fleste leasingavtaler (både finansiell og operasjonell) balanseføres. Unntaket er kortsiktige avtaler under 12 måneder og avtaler med lav verdi (under 50 000 NOK). Dette har ført til at mange selskaper har fått en kraftig økning i balanseførte eiendeler og gjeld.

Hvordan fungerer Finansiell leasing?

Prosessen starter med at leietaker identifiserer en eiendel den ønsker å bruke, for eksempel en ny lastebil til en verdi av 1 million NOK. I stedet for å kjøpe den kontant eller ta opp et banklån, inngår selskapet en avtale med et leasingselskap (utleier). Leasingselskapet kjøper lastebilen og leier den ut til leietaker over en avtalt periode, typisk 3–7 år.

Leietaker betaler en fast månedlig eller årlig leie. Denne leien består av to komponenter: en avdragsdel som reduserer gjelden, og en rentedel som kompenserer utleier for finansieringen. Renten er implisitt i avtalen og kan sammenlignes med renten på et lån. I regnskapet fører leietaker opp eiendelen til virkelig verdi (eller nåverdien av leiebetalingene) og en tilsvarende gjeld. Hvert år avskrives eiendelen lineært over levetiden, og gjelden reduseres med avdragsbetalingene.

Ved kontraktslutt har leietaker ofte en kjøpsopsjon til en lav pris, for eksempel 10 % av opprinnelig verdi. Hvis leietaker benytter opsjonen, overføres eiendomsretten. Hvis ikke, returneres eiendelen til utleier. I praksis velger de fleste å kjøpe eiendelen, siden restverdien ofte er høyere enn opsjonsprisen. Dette gjør finansiell leasing til en effektiv måte å finansiere eiendeler på over tid.

Historisk bakgrunn

Leasing som finansieringsform har røtter tilbake til antikken, men den moderne formen for finansiell leasing vokste frem i USA på 1950-tallet. Selskaper som United States Leasing Corporation begynte å tilby leasing av maskiner og utstyr som et alternativ til banklån. I Norge ble leasing vanlig utover 1970- og 80-tallet, spesielt innen transport og industri.

Frem til 2019 var regnskapsføringen av leasing todelt: finansiell leasing ble balanseført, mens operasjonell leasing bare ble ført som en kostnad. Dette ga insentiver til å strukturere avtaler som operasjonell leasing for å holde gjeld nede. Etter finanskrisen i 2008 ble det stilt spørsmål ved om dette ga et rettvisende bilde av selskapers finansielle stilling.

IFRS 16, som trådte i kraft 1. januar 2019, endret dette dramatisk. Nå må nesten alle leasingavtaler balanseføres, uavhengig av type. Dette har ført til at selskaper som tidligere hadde store operasjonelle leieavtaler (for eksempel flyselskaper og dagligvarekjeder) har fått betydelig økt balanseført gjeld. For investorer har dette gjort det lettere å sammenligne selskaper på tvers av bransjer, fordi leasingforpliktelser nå er synlige i regnskapet.

Praktisk eksempel

La oss ta et norsk transportfirma, Nordtransport AS, som trenger en ny lastebil til en verdi av 1 000 000 NOK. Selskapet inngår en finansiell leasingavtale over 5 år med en årlig leie på 230 000 NOK, betalt etterskuddsvis. Den implisitte renten i avtalen er 5 % per år.

Nåverdien av leiebetalingene (1 000 000 NOK) tilsvarer kjøpesummen, så eiendelen balanseføres til 1 000 000 NOK. Gjelden settes også til 1 000 000 NOK. Hvert år betaler Nordtransport 230 000 NOK. Av dette utgjør rentedelen 5 % av utestående gjeld ved årets begynnelse, og resten er avdrag.

Tabellen nedenfor viser hvordan gjelden reduseres over tid:

Fordeler og ulemper

Fordelene med finansiell leasing er flere. For det første slipper selskapet å binde store mengder kapital i eiendeler, noe som frigjør likviditet til andre formål. For det andre kan leiebetalingene være skattemessig fradragsberettigede (rentedelen og avskrivningene), selv om reglene er kompliserte. For det tredje gir leasing ofte mer fleksible betalingsbetingelser enn et tradisjonelt banklån, spesielt for mindre selskaper.

Ulempene må også vurderes. Finansiell leasing er ofte dyrere enn et banklån fordi leasingselskapet tar en margin. I tillegg binder selskapet seg til en langvarig kontrakt som kan være vanskelig å avslutte tidlig. Balanseføringen av gjelden kan svekke nøkkeltall som egenkapitalandel og gjeld/egenkapital-brøk, noe som kan påvirke kredittvurderinger og lånebetingelser.

For investorer er det viktig å være oppmerksom på at finansiell leasing øker selskapets finansielle gearing. Når man sammenligner selskaper, bør man justere for leasingforpliktelser for å få et sammenlignbart bilde. Mange analytikere legger tilbake leasingkostnader i EBITDA for å beregne justert EBITDA, noe som gir et bedre mål på driftsresultatet før finansiering.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at finansiell leasing og operasjonell leasing er det samme. Forskjellen ligger i hvem som bærer risikoen og fordelene ved eierskap. Ved finansiell leasing er leietaker i praksis eier, mens ved operasjonell leasing er utleier eier og står for vedlikehold og verdifall.

En annen misforståelse er at finansiell leasing ikke påvirker gjeldsgraden fordi det er en leieavtale. Etter IFRS 16 føres leieforpliktelsen som gjeld, så den påvirker alle gjeldsrelaterte nøkkeltall. Før 2019 kunne operasjonell leasing skjule gjeld, men nå er forskjellen mindre.

Noen tror også at finansiell leasing alltid er billigere enn å kjøpe med lån. Dette stemmer ikke nødvendigvis. Leasingselskapet må tjene penger, så totalkostnaden kan være høyere. Det kan likevel være gunstig av likviditetshensyn eller fordi selskapet ikke får lån på gunstige vilkår. En grundig analyse av alternativene er alltid nødvendig.

Oppsummering

Finansiell leasing er en viktig finansieringsform som gir selskaper tilgang til eiendeler uten å måtte betale hele kjøpesummen på én gang. Leietaker balansefører eiendelen og en tilsvarende gjeld, og betaler leie som dekker avdrag og renter. Dette påvirker selskapets regnskap og nøkkeltall, noe investorer må være oppmerksomme på.

Innføringen av IFRS 16 i 2019 har gjort leasing mer transparent, men også økt balanseført gjeld for mange selskaper. For investorer er det viktig å forstå forskjellen mellom finansiell og operasjonell leasing, og å justere analysen deretter. Finansiell leasing kan være et godt verktøy for å bevare likviditet, men det er ikke alltid billigere enn tradisjonell lånefinansiering.

Ved å inkludere konkrete eksempler og tabeller har vi sett hvordan en typisk leasingavtale fungerer i praksis. Forhåpentligvis gir denne artikkelen en solid forståelse av begrepet og dets betydning for selskapsanalyse.