Cash tax rate – Hva er det og hvordan beregnes det?

Hva er Cash tax rate?

Cash tax rate, på norsk ofte kalt kontant skattesats, måler den faktiske prosentandelen av overskuddet et selskap betaler i skatt med kontanter i en gitt periode. Mens regnskapsmessig effektiv skattesats beregnes ut fra skattekostnaden i resultatregnskapet, ser cash tax rate på det som faktisk er betalt til skattemyndighetene. Dette gjør den til et viktig verktøy for investorer som ønsker å forstå selskapets reelle skattebyrde og kontantstrøm.

For å beregne cash tax rate tar man summen av betalte skatter i perioden (kontantstrøm fra drift, ofte oppgitt i kontantstrømoppstillingen) og dividerer med resultat før skatt. Resultatet multipliseres med 100 for å få prosent. For eksempel: Hvis et selskap betaler 2 milliarder kroner i skatt og har et resultat før skatt på 10 milliarder kroner, blir cash tax rate 20 prosent.

Det er viktig å merke seg at cash tax rate kan variere mye fra år til år, avhengig av når skatten faktisk forfaller til betaling. Selskaper kan ha utsatt skatt som skyldes midlertidige forskjeller mellom regnskapsmessig og skattemessig resultat. Derfor gir cash tax rate et mer kontantbasert bilde enn den regnskapsmessige effektive skattesatsen.

Forstå Cash tax rate

For å forstå cash tax rate må man først skille mellom regnskapsmessig skattekostnad og faktisk betalt skatt. Regnskapsmessig skattekostnad inkluderer både betalbar skatt og endring i utsatt skatt. Utsatt skatt oppstår når det er midlertidige forskjeller, for eksempel ved avskrivninger som regnskapsføres raskere enn de skattemessig kan trekkes fra. Dette betyr at selskapet kan vise en høy skattekostnad i resultatet, men betale mindre kontant i dag.

Cash tax rate eliminerer effekten av utsatt skatt og viser kun det kontante utlegget. Dette er spesielt nyttig for investorer som fokuserer på fri kontantstrøm. Et selskap med høy regnskapsmessig skattesats, men lav cash tax rate, kan faktisk ha mer kontanter tilgjengelig for utbytte eller investeringer enn det resultatet tilsier.

I Norge er cash tax rate relevant fordi selskaper som Equinor eller Telenor ofte har store forskjeller mellom regnskapsmessig og kontant skatt på grunn av petroleumsbeskatning, avskrivninger og investeringsfradrag. En investor som ser på bare den effektive skattesatsen kan bli villedet om selskapets reelle skattebyrde.

Hvordan fungerer Cash tax rate?

Cash tax rate fungerer som en kontantstrømindikator. Den beregnes enkelt ved å hente tallene fra selskapets kontantstrømoppstilling og resultatregnskap. Formelen er:

Cash tax rate = (Betalte skatter) / (Resultat før skatt) × 100

Betalte skatter finner man vanligvis under kontantstrøm fra drift, mens resultat før skatt står i resultatregnskapet. Det er viktig å bruke samme periode, for eksempel et helt regnskapsår.

For å illustrere, la oss se på et norsk industriselskap. I 2023 hadde selskapet resultat før skatt på 500 millioner kroner. Ifølge kontantstrømoppstillingen betalte de 120 millioner kroner i skatt. Da blir cash tax rate 120 / 500 = 0,24, altså 24 prosent. Dersom den regnskapsmessige effektive skattesatsen var 28 prosent, betyr det at selskapet utsetter noe skatt til fremtiden.

Mange investorer sammenligner cash tax rate over flere år for å se om selskapet klarer å holde skattebetalingene lave. En jevnt lav cash tax rate kan skyldes at selskapet har store investeringer som gir skattefradrag, eller at de utnytter skattekreditter. Men en plutselig økning kan bety at tidligere utsatt skatt forfaller.

Historisk bakgrunn

Begrepet cash tax rate har blitt mer utbredt i takt med økt fokus på kontantstrøm og verdsettelse. Historisk sett var regnskapsmessig effektiv skattesats den vanligste målestokken, spesielt før innføringen av internasjonale regnskapsstandarder som IFRS. IFRS førte til flere midlertidige forskjeller og utsatt skatt, noe som gjorde at regnskapsmessig skattekostnad ofte avvek fra faktisk betalt skatt.

I Norge har skattesystemet lenge hatt ordninger som investeringsfradrag og avskrivningsregler som skaper forskjeller. For eksempel har oljeselskaper hatt egne skatteregler med høy marginalskatt, men samtidig mulighet til å utsette skatt gjennom investeringer. Dette har gjort cash tax rate til et nyttig verktøy for analytikere som følger norske børsnoterte selskaper.

På 2000-tallet ble cash tax rate ofte brukt i analyser av private equity og venture capital, der kontantstrøm er avgjørende. I dag er det en standard del av fundamental analyse, spesielt for investorer som ønsker å vurdere kvaliteten på inntjeningen. En høy cash tax rate i forhold til effektiv skattesats kan indikere at selskapet har lite rom for skatteutsettelse.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk selskap, Norsk Teknologi AS, som utvikler programvare. For regnskapsåret 2023 hadde de følgende tall:

Forskjellen skyldes at selskapet har utsatt skatt på 50 millioner kroner, for eksempel fra raskere regnskapsmessige avskrivninger enn skattemessige. For investoren betyr dette at selskapet faktisk betaler mindre skatt kontant i år, noe som styrker kontantstrømmen. Hvis trenden fortsetter, kan selskapet ha mer penger til utbytte eller tilbakekjøp.

Tabellen under viser utviklingen over tre år:

Fordeler og ulemper

En av de største fordelene med cash tax rate er at den gir et mer realistisk bilde av selskapets kontantstrøm. Investorer som verdsetter selskaper basert på fri kontantstrøm, vil ha nytte av å justere for skattebetalinger. Cash tax rate hjelper også med å avdekke aggressiv skatteplanlegging: hvis den er svært lav over mange år, kan det være et rødt flagg.

Ulempen er at cash tax rate kan være mer volatil enn effektiv skattesats. Ett år med store skattebetalinger kan skyldes at tidligere utsatt skatt forfaller, og dermed gi et misvisende bilde. I tillegg kan selskaper ha skattekreditter eller fremførbare underskudd som midlertidig senker cash tax rate. Derfor bør man alltid se på flere års trender.

En annen ulempe er at cash tax rate ikke tar hensyn til skatter som betales i forskjellige land med ulike skattesatser. For multinasjonale selskaper kan cash tax rate variere mye mellom datterselskaper. Analytikere må derfor konsolidere tallene nøye. Til tross for disse ulempene, er cash tax rate et nyttig supplement til andre nøkkeltall.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at cash tax rate alltid er lavere enn effektiv skattesats. Det er ikke nødvendigvis sant. Hvis et selskap har hatt store skattefordeler som nå utløper, kan cash tax rate faktisk bli høyere enn den regnskapsmessige satsen. For eksempel kan et selskap som tidligere hadde fremførbare underskudd, plutselig måtte betale full skatt.

En annen misforståelse er at cash tax rate er det samme som betalbar skatt i prosent. Betalbar skatt er ofte beregnet på skattemessig resultat, mens cash tax rate bruker regnskapsmessig resultat før skatt. Dette kan gi forskjellige tall. Investorer bør også være klar over at kontantstrømoppstillingen kan inneholde skattebetalinger som gjelder tidligere år, noe som kan forvrenge raten.

Noen tror at en lav cash tax rate alltid er positivt. Det kan være et tegn på god skatteplanlegging, men det kan også bety at selskapet utsetter skatt som må betales senere. Hvis selskapet ikke har kontanter til å dekke fremtidige skattekrav, kan det bli et problem. Derfor bør cash tax rate alltid vurderes sammen med selskapets gjeldsgrad og kontantbeholdning.

Oppsummering

Cash tax rate er et kraftfullt verktøy for å forstå et selskaps reelle skattebyrde og kontantstrøm. Ved å fokusere på faktisk betalte skatter, gir det innsikt som den regnskapsmessige effektive skattesatsen ikke fanger opp. For norske investorer er det spesielt nyttig i sektorer med store investeringer og skattefordeler, som olje, gass og fornybar energi.

Husk at cash tax rate må ses i sammenheng med andre nøkkeltall og over flere perioder. En enkelt års verdi kan være misvisende. Bruk den sammen med fri kontantstrøm, resultatkvalitet og selskapets skattepolicy for å få et helhetlig bilde.

Ved å inkludere cash tax rate i din analyse, kan du bedre vurdere om et selskap genererer nok kontanter til å dekke skatteforpliktelser og samtidig skape verdi for aksjonærene. Det er et av flere verktøy som skiller erfarne investorer fra nybegynnere.