Bygg og anlegg investeringsrate – en nøkkelindikator for aksjemarkedet

Hva er Bygg og anlegg investeringsrate?

Bygg og anlegg investeringsrate er en makroøkonomisk indikator som måler verdien av investeringer i bygninger, infrastruktur og anlegg i Norge. Den omfatter alt fra boligbygg og næringsbygg til veier, broer, jernbane, vann- og avløpsanlegg, og kraftutbygging. Statistikken utarbeides av Statistisk sentralbyrå (SSB) og publiseres kvartalsvis og årlig.

Raten kan uttrykkes på flere måter: som samlet investeringsbeløp i løpende eller faste priser, som prosentvis endring fra forrige periode, eller som andel av bruttonasjonalprodukt (BNP). For investorer er vekstraten ofte mest interessant, fordi den viser om aktiviteten i sektoren er økende eller avtagende.

I 2023 utgjorde bygg- og anleggsinvesteringene i Norge omtrent 450 milliarder kroner, tilsvarende rundt 12 prosent av BNP. Dette gjør sektoren til en av de største i norsk økonomi, og endringer i investeringsraten har stor betydning for både sysselsetting og verdiskaping.

Forstå Bygg og anlegg investeringsrate

For å forstå bygg og anlegg investeringsrate må man se den i sammenheng med den økonomiske syklusen. Når økonomien går godt, øker etterspørselen etter nye bygg og infrastruktur, og investeringsraten stiger. I nedgangstider faller den, ettersom bedrifter og husholdninger utsetter byggeprosjekter.

Rentenivået er en viktig driver. Lave renter gjør det billigere å finansiere byggeprosjekter, noe som stimulerer investeringer. Høye renter har motsatt effekt. For eksempel førte Norges Banks renteøkninger i 2022–2023 til en markert nedgang i boligbyggingen, mens offentlige infrastrukturprosjekter i mindre grad påvirkes av renten.

For aksjeinvestorer er bygg og anlegg investeringsrate en nyttig indikator fordi den gir signaler om inntjeningen i bygg- og anleggsselskaper. Selskaper som Veidekke, AF Gruppen og NRC Group er direkte avhengige av investeringsnivået. En økning i raten betyr typisk flere oppdrag og høyere omsetning, noe som kan drive aksjekursene opp. Motsatt kan en nedgang føre til lavere inntjening og fall i kursene.

Hvordan fungerer Bygg og anlegg investeringsrate?

SSB samler inn data fra et bredt utvalg av bedrifter og offentlige etater. De spør om investeringsutgifter til nybygg, påbygg, ombygging og rehabilitering, samt til infrastruktur som veier, vann og avløp. Dataene justeres for prisendringer for å få frem realveksten, det vil si vekst korrigert for inflasjon.

Vekstraten beregnes som prosentvis endring fra samme periode året før. Formelen er:

Vekst (%) = (Investeringer i år t – Investeringer i år t-1) / Investeringer i år t-1 × 100

For eksempel: Hvis investeringene var 460 milliarder kroner i 2022 og 450 milliarder i 2023, blir veksten (450-460)/460 × 100 = -2,17 prosent.

SSB publiserer både sesongjusterte og ikke-sesongjusterte tall. Sesongjustering fjerner regelmessige svingninger, for eksempel at det bygges mer om sommeren, slik at man lettere kan se den underliggende trenden. Investorer bør følge de sesongjusterte kvartalstallene for å få et mer presist bilde.

Historisk bakgrunn

Bygg- og anleggsinvesteringene i Norge har gjennomgått betydelige svingninger de siste tiårene. Etter finanskrisen i 2008 falt investeringene, men de tok seg raskt opp igjen takket være lave renter og offentlige stimulanser. Toppen kom rundt 2013, før oljeprisfallet i 2014 førte til en ny nedgang, spesielt i petroleumsrelaterte anlegg.

Fra 2016 til 2019 var det gradvis oppgang, drevet av boligbygging og offentlige infrastrukturprosjekter som nytt regjeringskvartal og veiutbygginger. Pandemien i 2020 ga et kortvarig fall, men investeringene tok seg raskt inn igjen i 2021. I 2022 økte de ytterligere, men i 2023 snudde trenden på grunn av høye renter og økte byggekostnader.

Tabellen under viser utviklingen de siste årene:

Praktisk eksempel

La oss si at du vurderer å investere i aksjer i Veidekke, et av Norges største bygg- og anleggsselskaper. Du følger med på SSBs kvartalsvise tall for bygg- og anleggsinvesteringer. I første kvartal 2024 kommer det tall som viser en vekst på 3 prosent sammenlignet med samme kvartal året før, etter flere kvartaler med nedgang. Dette kan være et tidlig signal om at markedet er i ferd med å snu.

Veidekke har tidligere opplevd at aksjekursen stiger i perioder med økende investeringsrate. For eksempel, da investeringsraten økte med 7,5 prosent i 2021, steg Veidekke-aksjen med omtrent 20 prosent i løpet av året. Omvendt, da raten falt med 2,2 prosent i 2023, falt aksjen med rundt 10 prosent.

Sammenhengen er ikke perfekt, men den gir en nyttig pekepinn. Tabellen under viser en forenklet sammenheng:

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Bygg og anlegg investeringsrate gir tidlige signaler om konjunkturene i norsk økonomi. Siden bygg- og anleggssektoren er syklisk, kan endringer i raten varsle om økonomisk oppgang eller nedgang før andre indikatorer.
• Indikatoren er lett tilgjengelig og publiseres regelmessig av SSB, med lang historikk som muliggjør sammenligninger.
• Den har direkte relevans for aksjer i bygg- og anleggsbransjen, samt for eiendomsselskaper, byggevareleverandører og banker med utlån til sektoren.

Ulemper:

• Dataene publiseres med en viss forsinkelse (2–3 måneder), så de kan være mindre egnet for kortsiktig trading.
• Investeringsraten kan være påvirket av store enkeltprosjekter, som oljeplattformer eller kraftverk, som ikke nødvendigvis gjenspeiler den generelle aktiviteten.
• Korrelasjonen med aksjekurser er ikke perfekt; andre faktorer som selskapsspesifikke nyheter, internasjonale trender og valutabevegelser spiller også inn.

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: «Bygg og anlegg investeringsrate handler bare om boligbygging.» Sannheten er at raten inkluderer alle typer bygg og anlegg: boliger, næringsbygg, offentlige bygg, veier, jernbane, vann- og avløp, og energiinfrastruktur. Boligbygging er bare en del av totalen.

Misforståelse 2: «Høy investeringsrate er alltid bra for aksjemarkedet.» Ikke nødvendigvis. Hvis veksten drives av høy inflasjon og stigende byggekostnader, kan marginene i bygg- og anleggsselskapene bli presset, og aksjekursene kan falle selv om investeringsraten er høy.

Misforståelse 3: «Raten er det samme som byggekostnader.» Nei, byggekostnader måler prisen på innsatsfaktorer som materialer og arbeidskraft, mens investeringsraten måler verdien av det som faktisk bygges. De to henger sammen, men er forskjellige størrelser.

Oppsummering

Bygg og anlegg investeringsrate er en viktig makroøkonomisk indikator for norsk økonomi og et nyttig verktøy for aksjeinvestorer. Den måler investeringsaktiviteten i en av Norges største næringer og gir signaler om konjunkturutviklingen.

For investorer i bygg- og anleggsaksjer er det lurt å følge med på SSBs kvartalsvise publiseringer og tolke dem i sammenheng med renteutsikter og offentlige budsjetter. Selv om indikatoren har begrensninger, kan den bidra til bedre beslutninger om kjøp og salg av aksjer i sektoren.

Husk at ingen enkeltindikator gir hele bildet. Kombiner bygg og anlegg investeringsrate med andre nøkkeltall som BNP-vekst, sysselsetting og byggekostnader for en mer helhetlig analyse.