Hva er burn multiple? - Definisjon og forklaring

Hva er burn multiple?

Burn multiple er et finansielt nøkkeltall som måler hvor lenge et selskap kan opprettholde driften med dagens kontantbeholdning og dagens kontantforbruk. Tallet uttrykkes ofte i måneder og gir investorer og ledelse en rask indikasjon på selskapets likviditetsbuffer. Begrepet er spesielt utbredt i oppstartsbedrifter og vekstselskaper som går med underskudd og er avhengige av ekstern finansiering.

For å forstå burn multiple må man først kjenne til 'burn rate', som er hvor mye kontanter selskapet bruker netto per måned. Netto burn rate er kontantutbetalinger minus kontantinntekter fra driften. Dersom et selskap har 10 millioner kroner i banken og en netto burn rate på 2 millioner kroner per måned, er burn multiple 5 måneder. Det betyr at selskapet har penger til å drive i fem måneder før det går tomt, forutsatt at inntekter og kostnader holder seg uendret.

Burn multiple kalles av og til 'cash runway' eller 'months of runway' på engelsk. På norsk kan man si 'kontantlevetid' eller 'driftslevetid', men burn multiple er det mest brukte begrepet i investormiljøer. Tallet er ikke et offisielt regnskapsmål, men et operasjonelt verktøy som ofte inngår i månedsrapporteringer til styret og investorer.

Forstå burn multiple

Burn multiple gir et øyeblikksbilde av selskapets likviditetssituasjon. Det er spesielt viktig for selskaper som ikke har positiv kontantstrøm fra driften. For eksempel har mange teknologiselskaper høye utviklingskostnader og lave inntekter i starten. Da blir burn multiple en nøkkelindikator for hvor lenge de kan utvikle produktet før de må hente ny kapital.

Det er viktig å skille mellom brutto burn og netto burn. Brutto burn er totale kontantutbetalinger per måned, mens netto burn tar hensyn til inntekter. Netto burn gir et mer realistisk bilde av hvor raskt kontantbeholdningen tappes. For eksempel: Et selskap med 5 millioner i månedlige utgifter og 2 millioner i inntekter har en netto burn på 3 millioner. Hvis kontantbeholdningen er 18 millioner, blir burn multiple 18 / 3 = 6 måneder.

Burn multiple kan også brukes til å vurdere effekten av kostnadskutt. Hvis selskapet reduserer netto burn fra 3 til 2 millioner per måned, øker burn multiple fra 6 til 9 måneder. Det gir mer tid til å finne nye investorer eller bli lønnsomt. Investorer ser ofte på burn multiple sammen med vekstrater og bruttofortjeneste for å bedømme om selskapet bruker pengene effektivt.

Hvordan fungerer burn multiple?

Burn multiple fungerer som en enkel risikomåler. Jo høyere tall, desto tryggere er selskapets likviditet. For venture-investorer er en burn multiple på under 6 måneder ofte et rødt flagg. Det betyr at selskapet snart må hente ny kapital, noe som kan føre til fortynning for eksisterende aksjonærer eller i verste fall konkurs. En burn multiple på 12 måneder eller mer anses som komfortabelt.

Beregningen forutsetter at burn raten er stabil. I praksis endrer burn raten seg over tid. Selskaper kan øke forbruket for å satse på vekst, eller redusere det for å forlenge levetiden. Derfor bør investorer følge burn multiple over flere måneder for å se trenden. En fallende burn multiple kan bety at kontantbeholdningen synker raskere enn forventet.

Et annet aspekt er at burn multiple ikke tar hensyn til fremtidige inntektsøkninger eller kapitalinnhentinger. Hvis selskapet har en stor kontrakt på trappene som vil øke inntektene betydelig, kan burn multiple forbedres raskt. Likevel er burn multiple et nyttig verktøy for å tvinge frem en diskusjon om kostnadsstyring og tidspunkt for neste emisjon.

Historisk bakgrunn

Begrepet burn multiple har sin opprinnelse i venture capital-miljøet i Silicon Valley på 1990-tallet. Under dotcom-boblen var det mange oppstartsselskaper som brukte store mengder risikokapital på markedsføring og teknologiutvikling uten å ha inntekter. Investorene trengte en rask måte å vurdere hvor lenge selskapene kunne overleve før de måtte hente mer penger. Slik oppsto 'burn rate' og senere 'burn multiple' som en forlengelse av dette.

I Norge har begrepet blitt vanlig i takt med veksten i teknologioppstartsbedrifter, spesielt etter 2010. Norske venture-miljøer som StartupLab, Investinor og ulike såkornfond bruker burn multiple i sine analyser. Også børsnoterte vekstselskaper på Oslo Børs, for eksempel innen bioteknologi og teknologi, presenterer ofte burn multiple i kvartalsrapporter.

Selv om burn multiple ikke er et offisielt regnskapsbegrep, har det fått fotfeste fordi det er intuitivt og lett å kommunisere. I dag er det en del av standardverktøykassen for både gründere og investorer. Mange skybaserte regnskapsverktøy som 24SevenOffice og Tripletex kan automatisk beregne burn rate og burn multiple basert på kontantstrømdata.

Praktisk eksempel

La oss se på et norsk eksempel. Oppstartsbedriften 'Nordic Tech AS' utvikler en ny programvare for logistikk. Selskapet har 15 millioner kroner i banken. Månedlige driftskostnader er 4 millioner kroner, mens inntektene er 1 million kroner. Netto burn rate blir 4 - 1 = 3 millioner kroner per måned. Burn multiple = 15 / 3 = 5 måneder.

Dette betyr at Nordic Tech AS har penger til å drive i 5 måneder uten ny finansiering. Styret vurderer en emisjon om 2 måneder for å være på den sikre siden. Hvis selskapet klarer å redusere kostnadene til 3 millioner og samtidig øke inntektene til 1,5 millioner, blir netto burn 1,5 millioner, og burn multiple øker til 15 / 1,5 = 10 måneder.

Tabellen under viser ulike scenarier for Nordic Tech AS:

Fordeler og ulemper

Fordelene med burn multiple er flere. For det første er det enkelt å beregne og forstå. Tallene finnes i kontantstrømoppstillingen og balansen. For det andre gir det et raskt bilde av likviditetsrisiko. For det tredje er det et nyttig verktøy for å sammenligne selskaper innen samme bransje, for eksempel to biotekselskaper med ulik kontantbeholdning og forbruk.

Ulempene må også nevnes. Burn multiple er et historisk mål og forutsetter at dagens burn rate fortsetter. Hvis selskapet får en stor uventet inntekt eller tvert imot en stor utgift, endres multiple raskt. Tallet tar heller ikke hensyn til kvaliteten på utgiftene – å bruke penger på produktutvikling kan være mer verdiskapende enn på markedsføring med lav avkastning.

En annen ulempe er at burn multiple kan gi falsk trygghet. Et selskap med 18 måneders burn multiple kan likevel gå konkurs hvis det ikke klarer å hente ny kapital eller bli lønnsomt innen den tiden. Derfor bør burn multiple alltid sees i sammenheng med selskapets vekstplaner, bruttofortjeneste og evne til å tiltrekke seg investorer.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at burn multiple er det samme som 'cash runway'. Det er i praksis sant, men noen bruker 'runway' om antall måneder og 'burn multiple' om et forholdstall uten enhet. I denne artikkelen bruker vi burn multiple som antall måneder, noe som er mest vanlig i Norge.

En annen misforståelse er at burn multiple bare er relevant for ulønnsomme selskaper. Selv lønnsomme selskaper kan ha nytte av å beregne burn multiple, for eksempel under en større investeringsperiode eller ved høy gjeld. Et selskap med positivt resultat kan likevel ha negativ kontantstrøm hvis det investerer tungt.

Noen tror også at en høy burn multiple alltid er bra. Det stemmer ikke alltid. En veldig høy burn multiple kan bety at selskapet sitter på for mye kontanter som ikke blir investert i vekst. For investorer kan det være et tegn på at ledelsen er for forsiktig. Balanse mellom likviditet og avkastning er viktig.

Oppsummering

Burn multiple er et enkelt, men kraftfullt verktøy for å måle hvor lenge et selskap kan overleve med dagens kontantbeholdning og forbruk. Det er spesielt nyttig for investorer i vekstselskaper og oppstartsbedrifter, men kan også brukes i andre sammenhenger. Beregningen er rett frem: kontantbeholdning delt på månedlig netto kontantforbruk.

Vi har sett at en burn multiple under 6 måneder ofte utløser alarmklokker, mens over 12 måneder gir trygghet. Likevel må tallet tolkes i lys av selskapets vekststrategi og evne til å hente ny kapital. Kostnadskutt kan forlenge levetiden, men kan også bremse veksten.

For norske investorer er burn multiple et nyttig supplement til tradisjonelle nøkkeltall som EBITDA og fri kontantstrøm. Ved å følge burn multiple over tid får man et bedre grep om selskapets likviditetsstyring og risiko. Husk at burn multiple ikke er et fasitsvar, men en indikator som må suppleres med grundig analyse av forretningsmodell og marked.