Hva er Absolute return?

Absolute return, på norsk ofte kalt absolutt avkastning, er et mål på hvor mye en investering faktisk har økt eller minket i verdi over en gitt periode. Det eneste du trenger å vite er startverdien og sluttverdien – eller eventuelle utbetalinger underveis. Resultatet oppgis gjerne i kroner eller som prosent av den opprinnelige investeringen.

For eksempel: Hvis du setter 100 000 kroner i et fond og etter ett år har 110 000 kroner, er absolute return 10 000 kroner eller 10 prosent. Det spiller ingen rolle om Oslo Børs i samme periode steg 15 prosent eller falt 5 prosent. Fokuset er utelukkende på ditt eget resultat.

Begrepet står i kontrast til relativ avkastning, der man sammenligner seg med en referanseindeks som OBX eller MSCI World. Mange tradisjonelle aksjefond har som mål å slå indeksen, altså å oppnå en høyere relativ avkastning. Absolute return-fond derimot har som mål å gi positiv avkastning uansett hvordan markedet utvikler seg.

Forstå Absolute return

For å forstå absolute return må vi se på hva som skiller det fra den mer vanlige relative avkastningen. Relativ avkastning måler hvor mye bedre eller dårligere en investering presterer sammenlignet med en benchmark. Hvis et fond gir 8 prosent avkastning mens indeksen gir 10 prosent, har fondet en relativ avkastning på -2 prosentpoeng. Absolute return tar ikke hensyn til indeksen – den er bare opptatt av om du sitter igjen med mer penger enn du startet med.

For investorer som ønsker forutsigbarhet og stabilitet, kan absolute return-strategier være attraktive. Spesielt i perioder med fallende aksjemarkeder kan slike strategier gi positiv avkastning mens tradisjonelle aksjefond taper penger. Dette oppnås gjennom aktiv forvaltning som inkluderer muligheten til å shorte aksjer, bruke derivater og delta i arbitrasje.

Det er viktig å merke seg at absolute return ikke er det samme som «risikofri avkastning». Selv om målet er positiv avkastning uavhengig av markedet, kan strategiene være svært risikable. Forvalteren tar aktive posisjoner, og feilvurderinger kan føre til store tap. Derfor bør investorer sette seg grundig inn i fondets strategi og risikoprofil før de investerer.

Hvordan fungerer Absolute return?

Absolute return-strategier søker å generere avkastning uavhengig av markedsretning. Dette gjøres typisk gjennom en kombinasjon av lange posisjoner (kjøp av aksjer man tror vil stige) og korte posisjoner (lån og salg av aksjer man tror vil falle). Nettoeksponeringen kan være nøytral, slik at fondet verken er spesielt bullish eller bearish.

For eksempel kan et absolute return-fond ha 60 prosent av kapitalen i lange posisjoner og 40 prosent i korte posisjoner. Hvis aksjemarkedet faller, vil de korte posisjonene tjene penger og delvis kompensere for tapene på de lange. Målet er at summen av alle posisjoner gir positiv avkastning over tid.

I tillegg til aksjer brukes ofte derivater som opsjoner og futures for å sikre risiko eller spekulere. Noen fond driver også med arbitrasje, der de utnytter prisforskjeller mellom beslektede verdipapirer. Globale makrostrategier kan innebære veddemål på renter, valuta eller råvarer. Felles for alle er at de ikke er bundet til en bestemt indeks.

Historisk bakgrunn

Konseptet absolute return har røtter tilbake til 1949 da amerikaneren Alfred Winslow Jones opprettet det første hedgefondet. Jones kombinerte lange aksjeposisjoner med short-salg for å redusere markedsrisiko, og han tok betalt både et forvaltningshonorar og et prestasjonshonorar. Dette la grunnlaget for det vi i dag kaller absolute return-strategier.

I Norge har absolute return-fond vært tilgjengelig siden 1990-tallet, men de utgjør fortsatt en liten andel av det totale fondsmarkedet. Mange norske investorer er mer vant til tradisjonelle aksjefond som måles mot Oslo Børs Hovedindeks eller globale indekser. Likevel har interessen økt etter finanskrisen i 2008, da mange opplevde at brede aksjefond falt kraftig, mens enkelte absolute return-fond klarte å levere positiv avkastning.

I dag forvaltes det flere milliarder kroner i norske og internasjonale absolute return-fond. Eksempler inkluderer fond som Holberg Likviditet, Delphi Nordic og ulike hedgefond registrert i Norge. Disse fondene markedsfører seg ofte med lav korrelasjon til aksjemarkedet og mål om stabil avkastning.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt norsk absolute return-fond kalt «Norsk Absolutt». Fondet starter året med 200 millioner kroner i forvaltningskapital. Forvalteren har en long/short-strategi med 70 prosent lange posisjoner i norske aksjer og 50 prosent korte posisjoner, noe som gir en netto aksjeeksponering på 20 prosent.

I løpet av året faller Oslo Børs med 8 prosent. De lange posisjonene taper 11,2 millioner kroner (70 % × 200 mill. × -8 %), mens de korte posisjonene tjener 8 millioner kroner (50 % × 200 mill. × +8 %). Nettoresultatet fra aksjeposisjonene blir et tap på 3,2 millioner kroner. I tillegg har fondet en renteinntekt på 2 millioner kroner fra kontanter og obligasjoner, og en gevinst på 1 million kroner fra en vellykket arbitrasjehandel.

Totalt ender fondet opp med et tap på 0,2 millioner kroner, tilsvarende -0,1 prosent avkastning. Selv om markedet falt 8 prosent, klarte fondet nesten å gi nullavkastning. Det er et eksempel på hvordan absolute return-strategier kan dempe tap i dårlige markeder. Hadde markedet steget 8 prosent, ville fondet sannsynligvis gitt en solid positiv avkastning.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

  • Lav korrelasjon med aksjemarkedet: Absolute return-fond kan gi positiv avkastning også i nedgangstider, noe som gir god diversifisering i en portefølje.
  • Fleksibilitet: Forvalteren kan bruke mange ulike verktøy og investere på tvers av aktivaklasser for å finne de beste mulighetene.
  • Fokus på absolutt resultat: Investoren slipper å bekymre seg for om fondet slår indeksen – det viktigste er at pengene vokser.

    • Ulemper:

  • Høye kostnader: Mange absolute return-fond tar både et fast forvaltningshonorar (ofte 1–2 %) og et prestasjonshonorar (20–30 % av overskuddet). Dette spiser av avkastningen.
  • Kompleksitet: Strategiene kan være vanskelige å forstå for uerfarne investorer. Det er ikke alltid åpenbart hvilken risiko fondet tar.
  • Risiko for store tap: Short selling og bruk av derivater kan føre til store tap hvis forvalteren tar feil. Flere hedgefond har kollapset gjennom historien.
  • Mindre gjennomsiktighet: Fondene er ofte mindre regulert og rapporterer sjeldnere sine posisjoner, noe som gjør det vanskelig å følge med.

Vanlige misforståelser

En utbredt misforståelse er at absolute return garanterer positiv avkastning. Det gjør det ikke. «Absolute» refererer til målemetoden, ikke til et løfte om gevinst. Fondet kan tape penger, og flere absolute return-fond har levert negative resultater over lengre perioder.

En annen misforståelse er at absolute return er det samme som «total return». Total return inkluderer alle inntekter som utbytte og renter, men det er også et mål på absolutt avkastning. Forskjellen ligger i at total return ofte brukes for å beskrive en investerings samlede avkastning, mens absolute return er et begrep som særlig brukes om strategier som måler seg selv uavhengig av markedet.

Mange tror også at absolute return-fond alltid er hedgefond. Riktignok er de fleste absolute return-fond hedgefond, men det finnes også andre fond som har absolute return som mål uten å bruke komplekse derivater. For eksempel kan et rentefond som investerer i høykvalitetsobligasjoner ha som mål å gi en stabil, positiv avkastning uavhengig av aksjemarkedet.

Til slutt: Noen investorer tror at absolute return er ensbetydende med lav risiko. Det er feil. Risikoen varierer stort mellom ulike absolute return-strategier. Enkelte kan være svært risikable, spesielt de som bruker høy belåning.

Oppsummering

Absolute return er et nyttig begrep for investorer som ønsker å forstå hvordan en investering faktisk har prestert, uten å bli påvirket av markedsutviklingen. Det skiller seg fra relativ avkastning ved å fokusere på det absolutte resultatet i kroner eller prosent.

Strategiene bak absolute return kan gi god diversifisering og potensielt stabil avkastning, men de kommer med høyere kostnader, større kompleksitet og ingen garanti for gevinst. For norske investorer finnes det flere fond som tilbyr absolute return, men det er viktig å sette seg grundig inn i strategi, risiko og kostnader før man investerer.

Husk: Absolute return er et mål, ikke et løfte. Det kan være et verdifullt verktøy i porteføljen, men bør kombineres med andre investeringer for å oppnå en balansert risikoprofil.